三星單季狂賺6300億升近8倍績後股價照跌逾2% AI紅利惹罷工危機利潤分配成新隱憂港股散戶轉戰韓股值博嗎？

By Chant Zhao on 08 Oct 2026

韓國晶片巨頭三星電子（韓股：005930）交出破紀錄的季度業績，單季經營溢利107.4萬億韓元（約合6,300億港元），按年飆近8倍，股價卻在績後下跌逾2%，令不少引頸以待的投資者大跌眼鏡。在全球人工智能（AI）浪潮推波助瀾下，巨額盈利背後正隱藏着市場預期過高、外資回購撤退以及內部分紅角力等多重矛盾。當港股市場持續沉悶，香港散戶轉戰韓股市場直接買入三星，究竟是趁低吸納的黃金時機，還是盲目跟風的陷阱？

業績創新高未見驚喜大戶趁好消息出貨

三星電子第三季初步業績數據強勁，單季收入預計達195萬億韓元（約合1.14萬億港元），按年增長126.6%；經營溢利更達到107.4萬億韓元（約合6,300億港元），按年大幅飆升782.5%、按季亦增長20%，帶動經營利潤率高達55.1%。盈利表現雖然高於倫敦證券交易所（LSEG）綜合預估的106.1萬億韓元，但略低於彭博分析師平均預測的108.7萬億韓元。

雖然交出歷史新高的成績單，但三星股價在業績公布當日卻下跌逾2%，收報262,000韓元。股價走弱的核心原因，在於資本市場早已將AI晶片帶來的利好因素反映在價格上，過去52周股價已累積大升約199%，記憶體漲價的好消息早有資金押注。按年增長再驚人，也不代表估值仍處低位。

三星第二季半導體部門經營溢利幾乎相當於集團總額，手機及網絡業務卻錄得虧損，零件成本上升正擠壓終端產品利潤。三星已擴大HBM4銷售，亦交付HBM4E樣本；但技術進展最終仍要反映在實際訂單與盈利。韓元第三季兌美元升逾14%，亦削弱海外收入換算成本幣後的金額。投資者真正需要判斷的是，AI客戶能否持續投入、供應何時追上需求，以及高利潤率可以維持多久。

同時，支撐韓國股市流動性的最大買盤，三星與SK海力士（韓股：000660）合計約400億美元（約合3,120億港元）的企業回購計劃即將結束。失去企業自身資金的強力托市，外資趁好消息兌現而先行獲利離場，造成股價缺乏上升動力。

罷工危機雖已化解利潤分配成新隱憂

三星原定5月21日至6月7日發動18天罷工，但勞資雙方5月20日達成暫定協議，並於5月27日獲工會投票通過，支持率73.7%。勞資協議的重點，在於三星同意設立一個與半導體業務盈利掛鈎、比例為10.5%的特別獎金池。前線員工成功爭取分享AI熱潮帶來的利潤，改善待遇確實有助挽留晶片技術人才，但對股東而言，利潤分成機制已成為一項固定的龐大開支，直接影響未來的現金流分配。

三星內部的資源傾斜亦衍生出新矛盾。三星盈利高度集中於半導體部門（DS），智能手機及家電等非晶片業務卻要面對零件成本上升的壓力，甚至面臨虧損。利潤表現兩極，導致非晶片部門員工未能分享同等豐厚的獎金，一度引發內部強烈不滿。龐大企業內部的薪酬角力，不僅考驗管理層的管治智慧，亦令投資者關注未來會否需要撥出更多資源去平息各部門的利益衝突。

千億派息已過除淨低估值須防周期陷阱

轉戰韓股的香港散戶，不少是衝着高息而來。三星早前公布了規模約90萬億至110萬億韓元（約合5,200億至6,400億港元）的2026年股東回報計劃，當中包括第三季約30萬億韓元（約合1,750億港元）的現金股息。不過，第三季股息的股東登記日為9月30日，按韓國市場交收規則，9月29日已經除淨。散戶若現時才透過富途等本地券商直接開戶買入，將無法取得剛過去的季度派息權利。加上買賣韓股需要承受匯率波動風險，合資格香港稅務居民亦要面臨最高15%的股息稅，實際回報必須打折扣。

從估值角度看，三星股價現價表面上極具吸引力。按分析師預測，2026年預計市盈率約5.6倍，2027年更低見約3.7倍；隨著高頻寬記憶體HBM4報價大幅提升至每吉比特4美元，定價權優勢明顯。然而，記憶體晶片屬於典型的周期性行業，當盈利處於歷史高位時，市盈率往往顯得最便宜。假若2027年AI基礎設施擴張速度放緩，或者晶片供需關係逆轉，盈利預測一旦下調，三星現時看似低廉的估值便會迅速抽升。