華爾街籌組萬億融資狂谷AI基建英偉達搞5000億美元融資平台借錢給客戶買自家晶片增銷量「AI循環融資」恐引爆債務海嘯

By Chant Zhao on 11 Aug 2026

華爾街爆發歷史級AI抽水潮！摩根士丹利（美股：MS）啟動計劃，望促成1.5萬億美元（約合11.77萬億港元）的AI投資融資；英偉達（美股：NVDA）與六大金融巨頭更聯手建立5,000億美元（約合3.92萬億港元）融資平台，借錢給客戶買自家AI晶片增銷量；英特爾（美股：INTC）則把新股發行加碼至200億美元（約合1,570億港元）。全網沉浸於狂歡之際，隔夜美股晶片股卻集體暴跌，費城半導體跌3%，英特爾股價重挫4%，英偉達股價跌逾2%。

令投資者驚恐萬分的，正是英偉達一手推動的「循環融資」，當會極速折舊的晶片（運算力）竟可當成抵押品，換取低息貸款給財困客戶狂買英偉達自家晶片。這種預支未來數年需求的金融魔法，一旦失控，隨時演變成吞噬全球資本市場的連環債務海嘯。

「左手借錢右手買晶片」的恐怖閉環

英偉達夥同Apollo、貝萊德及高盛等六大機構，籌組逾5,000億美元（約合3.92萬億港元）算力融資平台，試圖將GPU與數據中心包裝成可收租的實體資產。金融機構設立專屬資金池提供低息貸款，協助客戶購買英偉達晶片及興建數據中心，卻被外界質疑如「塘水滾塘魚」，英偉達利用貸款去吸引客人以增加英偉達AI晶片的銷量。

早前英偉達已考慮為OpenAI提供高達2,500億美元（約合1.96萬億港元）的信用背書與殘值擔保，並可能額外提供3500億美元（約合2.74萬億港元）融資，用於OpenAI採購該數據中心所需晶片，這筆交易在華爾街交易員中引發強烈不安。不少人認為，這將成為AI循環融資狂潮走向頂點的標志性時刻，供應商跨界扮演貸款人與擔保人，令科技巨頭與影子銀行的界線徹底模糊。

這種「循環融資」模式正是嚇退投資者的致命毒藥，恐怖之處在於它徹底扭曲了真實市場需求。當客戶缺乏資金時，英偉達透過金融網絡借出低息貸款，資金繞了一圈再回到英偉達帳上變成亮眼的營業額。更可怕的是抵押品風險，GPU並非永久保值的地皮，而是數年內便會貶值的電子硬件。一旦AI初創企業盈利不達標而違約破產，市場將湧入大量二手晶片導致抵押品價值崩塌，英偉達的信用擔保便會瞬即演變成數以千億美元的真實壞帳，重演2000年科網泡沫時期電訊設備商倒閉的同款連環爆煲。

華爾街將AI包裝成金融衍生品

半導體製造端同樣展現出驚人的資本吞噬力，英特爾宣布發行普通股，規模由原本150億美元（約合1,177.5億港元）迅速擴容至約200億美元（約合1,570億港元），發行價定於每股約95美元。即便股權攤薄效應拖累股價重挫，認購意向依然突破1,000億美元（約合7,850億港元）。龐大資金將被全數砸入14A製程與先進封裝等建廠項目，反映晶圓代工已演變成極度消耗現金的資本豪賭。

投行巨頭摩根士丹利則推出「美國創新基礎設施計劃」，承諾十年內促成約1.5萬億美元（約合11.77萬億港元）融資與諮詢交易。投行並非直接拿出自有資金，而是擔任資本中介，把保險公司、退休基金及私人信貸接駁至電網與數據中心。由於科技巨頭自身現金流已無法支應數以千億美元的資本開支，AI基建正式邁入全面金融化階段，龐大債務正被證券化並推向全球資本市場。

超級基建背後的爆煲臨界點

支持超級基建周期的派系認為，AI與昔日無收入的科網泡沫有本質分別。英偉達單季數據中心收入高達數百億美元，毛利率接近七成半，實體盈利能力驚人。全球電力供應瓶頸客觀上限制了數據中心的盲目過剩興建。微軟（美股：MSFT）及Google（美股：GOOGL）等核心買家資產負債表極為健康，加上AI拉動核電、天然氣及網絡設備等第二圈實體產業，展現出強烈的重工業周期特徵。

然而，泡沫派的警告絕非危言聳聽。表外承諾與巨額租約掩蓋了龐大的固定支出負擔，大量缺乏投資級信用評級的AI初創企業正透過高槓桿舉債。最核心矛盾在於，AI技術革命或許是真的，但若金融市場外推了過度樂觀的增長預期，以槓桿提前透支未來十年的需求，便會形成資產價格泡沫。真正的臨界點不在於大模型是否好用，而在於未來兩三年企業AI應用的實際現金流，能否追上今日以每年數千億美元速度累積的債務與利息。

當晶片供應商開始運用自身資產負債表替客戶的租約與貸款背書，市場便已經走入危險水域。超級基建周期與資產泡沫從非對立，而是往往並存。最核心問題不在於AI技術真偽，而在於金融市場是否正以過高的槓桿，提前預支未來數十年的現金流來替當下的基建埋單。一旦終端收入轉化出現空窗期，今日經由信用擴張創造的強勁訂單，明日便可能演變成吞噬全球資本市場的連環信用炸彈。