【Chris Lo專欄】恒指反彈3300點後遇核心阻力 短線動能可否延續至中長期? 仍須審慎觀察

恒生指數自6月式約22518點低位開展反彈，至7月31日收報25884點，短時間內累積升幅顯著。從表面走勢觀察，大市回升力度強勁，指數不但迅速收復多條短中期移動平均線，更由下行通道下方急速反彈，升越通道中線後進一步逼近上軌。市場氣氛有所修復，短期買盤持續增加。然而，當指數急升至中長期核心阻力區域，市場需要審視的已不再單純是反彈力度，而是這股動能能否由短期修復，逐步演化為較具持續性的中長期趨勢。

從技術結構層面分析，恒指自年初高見28056點後，整體仍處於明確的下行通道之內。7月初跌至22518點後的急速回升，反映此前累積的超賣壓力獲得釋放，市場亦展現較強的低位承接力。惟指數目前已接近下行通道頂部，意味大市正面對自年初以來的重要趨勢阻力。若要確認整體結構出現明顯改善，後市不但需要有效突破通道上軌，更需在突破後維持穩定，避免再度跌回原有通道範圍之內。

短期動能確實極為強勁。相對強弱指標已升至72以上，進入技術超買區，反映近期買盤集中湧現，推動指數快速走高。值得留意的是，超買並不等同市場必然見頂，在強勢行情中，指標可以長時間維持於較高水平。不過，當高動能與長期趨勢阻力同時疊加，市場短期內直接以單邊升勢作出突破的難度亦相應增加。較合理的推斷，是指數在高位進行橫向整固、反覆震盪，或回調，以消化短期累積的升幅及過熱買盤。

從移動平均線的空間結構觀察，短期與中長期訊號之間仍存在明顯落差。20天移動平均線的加速程度顯著提升，其對應的歷史位置亦處於較高水平，反映短期上升動能正快速增強。不過，較長週期的移動平均線主要仍處於修復階段，尚未形成一致的向上排列。雖然指數已重返多條移動平均線之上，但整體均線分散程度仍然偏低，部分長期移動平均線尚未完全扭轉原有方向，顯示中長期趨勢的上升骨架尚未建立穩定基礎。

換言之，目前大市的強勢主要反映價格的快速回升及短期動能改善，但中長期結構仍處於重新整合的過程。指數急彈後，短中長期移動平均線逐步靠攏，形成較明顯的壓縮現象。此種結構通常代表市場正處於趨勢重新選擇的過渡期，沽壓需透過時間及價格進一步整固。因此，現階段不宜單憑指數急升，便判斷整體市場已完全轉向穩定的長期升勢。

市場週期分析亦呈現類似訊號。目前恒指已進入長期價格密集分布區間，約25500點至26200點附近累積較多交易活動，亦與下行通道上軌及中長期技術阻力互相重疊。另一方面，市場波幅雖見收縮，但預期波幅空間已處於較高飽和水平，反映急速反彈過後，市場可能由快速回升，逐步轉入需要消化的整理階段。

市場寬度的表現，則為目前的反彈提供了較完整的內部驗證。短期市場動能已由7月初的極端疲弱水平顯著改善，上升股份數目增加，市場參與度亦有所回升。高於20天移動平均線的股份比例持續上升，顯示今輪反彈並非完全由少數大型權重股推動，較多股份已參與短期修復，令反彈具備一定廣度。

不過，若將觀察週期延長，市場內部結構仍未完全修復。高於50天及250天移動平均線的股份比例仍然偏低，反映不少股份尚未擺脫中長期弱勢。另一方面，長期移動平均線多頭排列的股份比例仍處於較低水平，近期未見明顯擴張，顯示短期資金回流尚未全面轉化為中長期趨勢的改善。

綜合價格走勢、移動平均線結構、市場週期及市場寬度分析，恒指目前正處於重要的技術轉折區域。短期反彈力度強勁，市場內部參與度有所改善，反映7月初的低位具備一定承接力。然而，指數已接近下行通道上軌及歷史密集區，相對強弱指標亦處於較高水平，而中長期移動平均線及市場寬度尚未完成全面修復。

Chris Lo
香港股評人盧駿匡

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