AI軍備競賽代價高昂！Google與Tesla現金流轉負績後股價雙雙急挫5% Google有廣告護身馬斯克靠什麼撐下去？

By Chant Zhao on 23 Jul 2026

美股科技巨頭正陷入前所未有的「燒錢狂潮」，Google（美股：GOOGL）與Tesla（美股：TSLA）最新公布的季績，驚現自由現金流轉負的警號，資本開支暴增引發市場對投資回報率（ROIC）的焦慮，兩大巨頭盤後股價雙雙急跌約5% 。科技股為搶佔人工智能（AI）與基礎設施高地，正不惜以犧牲短期流動性為代價。面對深不見底的算力黑洞，Google尚有極高毛利的搜尋廣告業務支撐，Tesla在單車利潤受壓下，究竟靠什麼支撐天價資本開支？

業績亮麗背後的流動性陷阱

Google第二季營收達1,198億美元（約合9,344億港元），同比增長24%，營業利潤達408億美元（約合3,182億港元），受投資收益帶動淨利潤大增近三倍達1,121億美元（約合8,744億港元）；然而單季資本開支高達449億美元（約合3,502億港元），致使自由現金流數十年來首度轉負至負59億美元（約合負460億港元），盤後股價應聲下挫4.8% 。

Tesla第二季營收錄得282.36億美元（約合2,202億港元），同比大增26%，汽車業務貢獻205.16億美元（約合1,600億港元）；但調整後每股盈利僅0.33美元，遠低於預期的0.51美元，毛利率超預期降至16.8%，運營利潤同比暴跌57%至3.98億美元（約合31.04億港元），單季自由現金流時隔兩年首度轉負至負10.92億美元（約合負85.2億港元），盤後股價一度重挫逾5% 。

成績單揭示華爾街最擔憂的殘酷現實，產品賣得更多、營收創新高，但每一美元收入轉化為實質現金的能力卻顯著下降。資本開支膨脹速度遠遠超越利潤釋放節奏，令市場意識到科技巨頭已從過往「輕資產高現金流」模式，急劇轉向高負債、重資本的硬體軍備競賽。當資金鏈緊張程度直接反映在現金流表上，投資者對「AI變現前景」的耐心顯然正被迅速消耗。

谷歌年砸二千億美元築算力長城廣告基本盤成最強護航

Google在電話會議上宣布將2026全年資本開支指引進一步上調至1,950億至2,050億美元（約合1.52萬億至1.6萬億港元），展現奪取AI霸權的決心。雖然Google Cloud營收飆升82%至248億美元（約合1,934億港元），積壓合同金額高達5,140億美元（約合4.01萬億港元），印證企業對Gemini模型的強勁需求，但首席財務官坦言，內部算力供不應求，第三季需租用第三方算力「過橋」，短期利潤率將持續受壓。

面對摩根士丹利等華爾街機構對投資回報率（ROIC）的追問，Google CEO皮查伊（Sundar Pichai）強調AI正處於極早期結構性轉變，並已啟動Gemini 4預訓練。Google敢於巨大投入的底氣，來自於強大的搜尋廣告與YouTube基本盤，單季廣告收入高達743.26億美元（約合5,800億港元）。搜尋業務如同造血機器，源源不絕提供經營現金流，即使AI基礎設施投資短期吞噬現金，亦不至於搖撼商業帝國的根本。

Tesla單車利潤縮水陷硬傷狂押機器人或借SpaceX「吸血」？

相比之下，Tesla財務體質則顯得脆弱得多。儘管交付量創同期新高，但價格戰與優惠融資大幅擠壓利潤，單車獲利能力大不如前，加上監管積分收入萎縮，汽車業務經營槓桿失靈。Tesla管理層重申今年資本開支將超過250億美元（約合1,950億港元），並計劃籌集高達300億美元（約合2,340億港元）債務融資。在缺乏高毛利軟體廣告護航的情況下，舉債擴建晶圓廠TeraFab、人形機器人Optimus及Robotaxi車隊，無異於一場極高風險的豪賭。

Tesla CEO馬斯克在電話會上高調暗示Tesla與SpaceX（美股：SPCX）合作日益加深，更未排除兩家公司合併的可能性。深水資產管理公司（Deepwater Asset Management）合夥人指出，雙方業務重疊加大，未來幾年合併極可能是既定路線。外界質疑，馬斯克是否意圖利用SpaceX作為資金後盾，為Tesla龐大的AI及機器人夢想「輸血」？當Optimus量產供應鏈仍需從零建立、Robotaxi商業化充滿監管不確定性時，靠故事維持的高估值正面臨嚴峻考驗。

科技巨頭的AI神話，正從夢幻的遠景描繪劃入冷酷的財務檢驗期。Google擁有穩健的廣告現金牛作盾牌，尚能在資本拉鋸戰中游刃有餘；Tesla若無法迅速將Robotaxi與FSD轉化為具體的利潤回報，單靠燒錢與宏大敘事恐怕難以為繼。當自由現金流紅燈集體亮起，市場必須審視：這究竟是一場重新定義生產力的科技革命，還是一場由資本堆砌、隨時可能破裂的泡沫？