Meta擬出租過剩運算力 股價單日狂飆近一成  美光閃迪大跌一成 韓股跌到熔斷 晶片股慘遭血洗 AI交易邏輯再轉向？軟件股要回春？

AI牛市最危險的一刻，往往不是需求消失，而是市場忽然發現供應可能太多。據報Meta（美股：META）計劃出租過剩AI運算能力，意味它暫時未必會再花巨款瘋狂增建AI運算中心。消息一出，Meta昨晚股價單日急升近一成，創下近期最佳表現。但另一邊廂，原本被視為「賣鏟人」的記憶體龍頭美光科技（美股：MU）及閃迪（美股：SNDK）昨晚股價則因此雙雙重挫逾一成，今早韓國KOSPI指數更一度急跌7%觸發熔斷，SK海力士（韓股：000660）及三星電子（韓股：005930）遭資金瘋狂沽售，股價一度跌近一成。

Meta或帶頭減少燒銀紙建AI運算中心，令投資界憧憬其他科網及軟件股巨頭亦會仿效，令財政得以改善，遂帶起持續低迷的一眾軟件股股價。過去積弱的微軟（美股：MSFT）漲逾3%，連同近期持續捱沽的騰訊（0700）及阿里巴巴（9988），今早開盤股價亦升4%。

Meta並非宣布AI失敗，而是嘗試把巨額AI基建變成新收入來源，減少燒銀紙。但資本市場聽到「過剩算力」四個字，反應卻似聽到AI泡沫被刺穿。過去兩年，全球資金相信「算力永遠稀缺、晶片永遠不夠、HBM永遠缺貨」。若科技巨頭也開始賣算力，AI硬件的黃金時代，究竟是剛開始，還是最瘋狂的一刻已經過去？

Meta暴升不是AI勝利，而是市場獎勵「不再無限燒錢」

Meta早前已把2026年資本開支指引上調至1,250億至1,450億美元（約9,750億至1.13萬億港元），理由包括零件價格上升及數據中心成本增加。 按正常邏輯，投資者應該擔心燒錢失控，但今次Meta傳出出售過剩算力，市場反而大力追捧，關鍵正在「財務紀律」四字。相比繼續向英偉達（美股：NVDA）、美光及雲端基建商無止境落單，投資者更願意見到Meta把沉重資本開支包裝成可收費服務。

據報Meta正籌備「Meta Compute」部門，出售其數千億美元投資下過剩的AI算力與模型訪問權限，直接挑戰亞馬遜（美股：AMZN）、微軟（美股：MSFT）、Google（美股：GOOGL），以至CoreWeave（美股：CRWV）等AI雲端基建商。 換言之，Meta不是單純減慢買晶片，而是可能把早前買回來的軍火，反手租給市場。

站在Meta股東角度，Meta CEO朱克伯格等於多了一條退路，如果內部AI產品短期消耗不了所有算力，可以先賣給外部AI實驗室，回收一部分投入。

晶片股急跌，因為「算力絕對稀缺」信仰開始裂開

AI硬件股過去的估值神話，建基於一條近乎宗教式信念，全球永遠缺GPU、缺HBM、缺數據中心、缺電力，任何能供應AI基建的公司，都可享受長期高毛利與高估值。美光、閃迪、SK海力士、三星電子因此被資金視為AI時代的收費站。可是Meta一旦暗示「算力可外租、甚至可能過剩」，市場即時重新計算：如果算力租金下降，硬件供應商還能否長期加價？

韓股暴跌正好反映風險集中，SK海力士及三星電子是AI記憶體供應鏈核心，亦是韓國股市權重巨頭；當市場由「AI硬件永遠缺貨」轉向「巨企可能買多了」時，韓國股市自然變成第一個壓力測試場。港股亦即時分化，中芯國際（0981）開市一度跌近一成，但資金反而低吸早前捱沽的騰訊及阿里巴巴，今早開盤升近4%，恒指開市反升近500點，反映資金不是完全撤離科技，而是由硬件軍備賽，轉向平台、軟件及現金流。

Meta是否借「過剩」壓價整條AI供應鏈？

Meta究竟真的算力過剩，還是向上游供應商施壓？科技巨頭面對英偉達、HBM、數據中心、電力合約集體加價，早已不可能永遠被動埋單。Meta高調釋出「可出售算力」訊號，既可安撫股東，又可向晶片供應商及新興雲端商傳遞訊息：買家不再只會加價搶貨，巨企也可以自建、自用、自租，甚至成為競爭對手。

瑞銀、摩根士丹利以及伯恩斯坦等華爾街投行火速對事件進行了拆解。這並非AI基本面的崩塌，而是巨頭在算力約束與財務回報之間尋找平衡的務實之舉，件事也不能簡單等同於「Meta不需要算力了」。

因此，AI交易未必完結，但劇本已經改寫。第一階段，市場追捧「誰有晶片」；第二階段，市場開始追問「誰能把晶片賺到錢」。軟件股逆勢走強，正因市場重新相信應用層、平台層及收費模式可能比硬件層更有議價能力。

未來真正跑出的公司，不一定是買最多晶片的人，也不一定是賣最多晶片的人，而是能把算力變成現金流、把成本變成護城河、把AI故事變成盈利的人。當華爾街開始獎勵「少燒錢」，AI盛宴仍在繼續，但座位表已經重新洗牌。

Text by BusinessFocus Editorial

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