【小龍專欄】股市周期的威力6至8月上演 留意被情緒錯殺的股票 留現金撈底

兩三個月前，我在接受訪問時已經講過一句很清楚的說話：今年6、7、8月，市場要特別小心。當時我不知道之後伊朗同美國會發展到甚麼地步，不知道油價會否突然抽升，不知道CPI數據會否重新嚇怕市場，不知道SpaceX上市會否成為資金面另一個焦點，更加不可能知道每日新聞會用甚麼理由去解釋跌市。但我當時留意的，從來不是單一新聞，而是時間窗口、資金情緒、估值位置與周期節奏。

去到6月，市場暫時已經開始驗證這個風險窗口。港股由高位回落，恒指一度較高位回落接近2000點；美國科技股同樣受壓，納指亦由高位回落約2500點。很多人到市場真正跌下來，才開始追問原因：是不是因為伊朗？是不是因為CPI？是不是因為AI泡沫？是不是因為大型IPO抽走市場資金？

這些理由可能都有影響，但在我看來，它們都只是表面觸發點。真正重要的，是市場本身早已進入一個脆弱的周期位置。新聞只是理由，周期才是結構。

每一次跌市，市場都會找理由。跌了，就說是地緣政治；再跌，就說是通脹；科技股跌，就說是AI估值太貴；IPO熱，就說是資金被SpaceX、OpenAI這類巨型未上市資產吸走。這些解釋不是完全錯，但它們永遠是事後的解釋。因為在4月時，沒有人可以準確知道6月會出現哪一條壞消息。市場真正值得研究的，不是猜新聞，而是觀察時間。當一個市場升得太急、估值太高、情緒太熱、槓桿太集中，去到某個時間節點，任何一條新聞都可以變成跌市理由。

這就是周期的威力。周期不是叫人迷信某一日一定升、某一日一定跌，而是提醒我們：市場有自己的呼吸，有擴張，也有收縮；有亢奮，也有冷卻；有派貨，也有收集。當時間、價格、情緒同資金流去到同一個臨界點，市場往往就會出現方向轉變。

我一直講，時間永遠走在消息之前。很多人看市場，只看今天發生甚麼事；但真正的周期分析，是在事情發生之前，先看到市場已經走到甚麼位置。新聞是火柴，周期才是乾柴。沒有乾柴，火柴點不著大火；但如果市場本身已經乾到極點，一點火星都可以引爆大波動。今次6月的回調，正正就是這種情況。

在進入6、7、8月之前，市場已經累積了不少風險。科技股估值偏高，AI交易變得擁擠，部分亞洲市場升幅過急，散戶情緒轉向亢奮，資金集中在少數熱門板塊。當所有人都開始相信「跌不下去」、「回調就是買入機會」、「AI可以解釋一切估值」的時候，市場反而最容易出現洗倉。所以我在4月提醒6、7、8月要小心，不是因為我知道哪一條新聞會爆，而是因為周期告訴我，這幾個月本身就是一個容易出現波動、獲利回吐、情緒逆轉的時間窗。

周期的價值，不是令人永遠看淡，而是令人知道甚麼時候要進攻，甚麼時候要防守，甚麼時候要等待。回顧小龍過去2016至2024年的市場周期預測，最重要的不是每一次都估中每日升跌，而是多次在大方向和重要時間窗口上，提前提醒市場轉折。2016年之後，全球市場進入一個由低息、流動性、科技股估值擴張推動的大周期；其後幾年，每一次大升大跌，背後都離不開時間、情緒和資金周期的配合。

2018年的市場急跌，並不是一日之間突然形成，而是早在之前估值、息率和流動性開始出現矛盾。2020年疫情衝擊表面上是黑天鵝，但市場在急跌後又快速重啟另一輪流動性牛市，本質上是周期由恐慌轉向放水的結果。2021年樓市見頂，亦不是單純因為某一個政策，而是長周期、信貸周期、人口結構與資產估值共同走到臨界位。到2022年，全球加息周期正式壓縮估值，很多過去靠夢想和流動性支撐的資產開始重新定價。2023至2024年，AI帶動科技股重新成為市場主線，但同時也埋下另一個問題：當市場過度集中在少數AI龍頭身上，升勢越強，之後的波動也會越大。

由2016至2024年這段時間，市場其實不斷證明一件事：單看新聞，很容易被每日升跌牽著走；但如果看周期，很多大轉折其實早有先兆。這亦是小龍一直強調的核心：市場不是沒有規律，只是大部分人只在價格爆發之後才看見。

周期分析最強的地方，是它逼你在市場還未發生之前，就先做好準備。當市場人人看好時，你要問自己風險是否已經累積；當市場人人恐慌時，你要問自己機會是否開始出現。這種思維，不是為了每一日交易，而是為了在大周期裏面，避開最危險的位置，等待最值得出手的時機。

今次6、7、8月，我的看法也一樣。我不是因為市場跌了就說世界末日。相反，我認為這次調整之後，市場絕對有機會反彈，甚至部分強勢資產之後可以升返。尤其是大型科技股，如果盈利能力仍然強，現金流仍然穩定，AI應用真的可以變現，跌下來反而會重新出現性價比。

所以我的觀點不是永遠看淡，而是高位不追，波動不慌，等待市場跌出機會。現在最重要的，不是急著證明自己一定要買中最低位，而是要保留選擇權。現金、短債、貨幣基金這類高流動性工具，在這種波動市裏面非常重要。它們不是用來逃避市場，而是用來等待下一次真正值得出手的時機。

很多人牛市時覺得現金沒有用，但當市場跌下來，現金就是最珍貴的武器。我之後會重點留意幾類資產。第一，是真正有盈利、有現金流、有護城河的大型科技股。第二，是AI產業鏈中跌完仍然有基本面支持的龍頭。第三，是經歷長期調整後，估值重新回到合理區間的指數型資產。第四，是被情緒錯殺，但中長期周期仍然向上的優質標的。

簡單講，我不是不買，而是等跌出值得買的位置。

4月講6、7、8月要小心，當時很多人未必有感覺。去到6月，港股同納指已經出現明顯回調，市場開始明白這個時間窗的威力。但我想強調，預測不是為了炫耀，而是為了部署。真正重要的不是估中一次跌市，而是當跌市出現時，你手上有沒有現金，心中有沒有計劃，眼中有沒有下一個周期的機會。短線來看，6、7、8月仍然要留意波動。市場即使中途反彈，也不代表風險已經完全解除。反彈可以很急，但只要整體情緒仍然未完成冷卻，估值仍然未回到合理位置，資金仍然集中在少數熱門板塊，波動就仍然會持續。

而現在，我會繼續觀察這個時間窗。若市場之後繼續下跌，我會等待更好的價格；若市場短線反彈，我也不會急著追高。因為真正成熟的投資，不是每一次都要贏盡，而是要懂得在風險最大時保護自己，在機會最大時果斷出手。記得留意6、7、8月。好多人第一句就講係人都知跌，或者美股港股之後都係會升，但我選擇小心，之後撈底。

小龍

江恩理論及時間周期專家，陸港台出了多本著作及受不同媒體轉載文章，多次提前預測大市轉勢時間。

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