中國巴菲特段永平看好Tesla 旗下基金狂掃貨100億 博SpaceX與Tesla終合併?

有中國巴菲特之稱的內地資深投資者段永平，近月多次表示看好泡泡瑪特（9992），但難道這只是煙幕，他真正看好的其實是首富馬斯克的Tesla及SpaceX？根據段永平旗下投資基金H&H最新披露截至3月底為止的首季持倉，顯示該基金今年首季在美股市場首次大舉掃入特斯拉（Tesla，TSLA）340萬股，市值約12.7億美元（約98.8億港元），成為基金第五大重倉股，基金並同時增持英偉達（NVDA）及拼多多（PDD）等股份。但對於泡泡瑪特，H&H卻未見大手投資。值得留意的是，H&H基金首季同時狠心地清倉阿里巴巴（9988）以及ASML及CoreWeave等美股，還疑似仿效股神巴菲特，減持第一大重倉股蘋果（AAPL）。

今次段永平旗下基金持倉的變化，也許印證了在資本市場上，頂級投資者的言論往往真假難辨，有時甚至令人懷疑是一場精心編排的「聲東擊西」。近月來，市場的目光都被「中國巴菲特」段永平對港股泡泡瑪特（9992）的熱烈追捧所吸引。他不僅公開宣稱自己成了創辦人王寧的粉絲，高調透露利用「賣出認沽期權」（Short Put）建倉，甚至揚言「將神華（1088）股票都換成了泡泡瑪特」。一時間，散戶爭相跟投，泡泡瑪特股價亦隨之起舞。

然而，當市場都在緊盯這隻潮流玩具股時，段永平掌舵的投資基金H&H披露的最新首季（截至3月底）向美國證券交易委員會（SEC）提交的持倉報告（13F），卻揭開了一個完全不同的故事。原來，泡泡瑪特或許只是一場美麗的「煙幕」，段永平真正的「真愛」，是全球首富馬斯克（Elon Musk）旗下的特斯拉（Tesla，美：TSLA）。

報告顯示，H&H 基金在今年首季於美股市場大舉新建倉，瘋狂掃入 340 萬股 Tesla，期末市值高達 12.7 億美元（約 98.8 億港元），直接讓 Tesla 躍升為該基金的第五大重倉股。與此同時，H&H 基金卻並未在機構層面大手買入泡泡瑪特。這筆接近百億港元的巨資「閃電式」砸向 Tesla，引發了華爾街與本港投資界的強烈震撼：在電動車市場減價戰打得如火如荼的當下，這位向來謹慎的「中國股神」，究竟看到了什麼？

要看懂段永平為什麼買 Tesla，必須先看他放棄了什麼。截至今年3月底，段永平旗下的 H&H 投資基金總持倉市值已膨脹至約 200 億美元，持倉公司總數增至 19 間，其中有 8 隻為全新建倉。在這場第一季度的投資組合大洗牌中，段永平展現了極其果斷的「換馬」決心：

疑似效法巴郡： 基金第一大重倉股依然是蘋果公司（Apple，美：AAPL），佔比達 36.72%，但季內被顯著減持了約 341 萬股，節奏與股神巴菲特不謀而合。
清倉與減持： 基金狠心清倉了阿里巴巴（美：BABA、港：9988）、ASML 以及 AI 算力黑馬 CoreWeave，同時減持了台積電（美：TSM）和西方石油（美：OXY）。
擁抱科技巨頭： 與此同時，基金大手增持英偉達（Nvidia，美：NVDA）661 萬股，使其持倉佔比升至 12.1%，超越拼多多（美：PDD）成為第三大重倉股；Google 母公司 Alphabet（美：GOOGL）及巴郡（美：BRK.B）亦獲增持。

對於建倉 Tesla，段永平曾在社交媒體上點評，指自己對馬斯克本人的看法沒大改變，但 Tesla 的產品很了不起，直言投資 Tesla 基本看的是「市夢率」。但什麼是「市夢率」？ 這意味著投資者不再單純依賴傳統的市盈率（PE）來衡量股價，而是買入一個由顛覆性技術所編織的宏大遠景與未來夢想。

因為在傳統汽車分析師眼中，此時重注 Tesla 簡直是「倒行逆施」。目前的 Tesla 腹背受敵，在中國市場面臨比亞迪（1211）等本土電動車巨頭的「減價追擊」，毛利率受壓，原有的核心汽車業務難再有爆發式發展。至於馬斯克極力吹捧的無人駕駛計程車（Robotaxi）及 Optimus 人形機械人，技術雖然驚艷，但短期內何時能真正商品化並貢獻盈利，市場仍滿腹狐疑。既然如此，老謀深算的段永平為何甘願為「市夢率」買單？

市場主流分析相信，段永平這筆百億豪賭，醉翁之意不在「車」，而在於即將引爆全球資本市場的「SpaceX」以及馬斯克科技帝國的終極合併神話：

1. 2026年史詩級 IPO：SpaceX 降臨

最新消息指出，馬斯克旗下的太空火箭與衛星通訊巨頭 SpaceX，正積極準備於 2026 年進行 IPO，最快將於本週或下週提交保密申請表，目標在今年 6 月正式上市。這場 IPO 的集資規模預計超過 750 億美元，上市估值可能高達 1.5 萬億至 1.75 萬億美元，勢必成為人類歷史上最大規模的 IPO 之一。

2. Tesla 隱藏的「太空期權」
公眾普遍忽略的是，Tesla 與 SpaceX 之間並非毫無股權關聯。追溯至 2026 年 2 月，SpaceX 正式收購了馬斯克旗下的 AI 公司 xAI，合組成為全新實體「SpaceXAI」。而 Tesla 在 2026年初曾向xAI投資了20 億美元。

隨着收購完成，該筆投資已獲得美國聯邦貿易委員會（FTC）批准，正式轉換為新 SpaceX約1%至2%的股權。這意味著，Tesla 已經實質性地持有這家全球最具價值私人公司的股份。一旦 6 月 SpaceX 成功上市且股價飆升，Tesla 的資產負債表將迎來驚人的重估，全體 Tesla 股東將直接、合法地瓜分 SpaceX 的成長果實。

3. 三體合一：博 SpaceX 與 Tesla 終極合併？

馬斯克曾多次在公開場合暗示，未來不排除進一步將旗下的企業進行大整合。如今，馬斯克科技帝國的「三頭馬車」中，xAI（太空大模型與算力）已與 SpaceX（太空基礎設施、Starlink）合流。如果段永平押注的是最終局——SpaceX 與 Tesla 最終合併成一家前所未有的「星際科技壟斷體」，那麼現在以電動車低谷期價格買入 Tesla，就等於提前以極低的代價，獲取了通往未來馬斯克全生態帝國的「門票」。

面對「中國巴菲特」的大手筆，本港散戶最關心的問題必然是：在目前的股價水平，我們應否跟隨段永平的步伐，為了博取 SpaceX 上市的紅利而盲目買入 Tesla？

綜合華爾街大行及致富研究部等主流機構的深度分析，投資者在入局前必須權衡以下「利」與「弊」：
📈 正面催化劑（The Bull Case）
資產直接浮盈： 隨着 SpaceX 估值向 1.75 萬億美元衝刺，Tesla 手中的 1% 至 2% 股權將直接轉化為數百億美元的金融資產增值，為 Tesla 的股價提供堅實的「安全墊」。
太空 AI 算力的降維打擊： 合併後的 SpaceXAI 計劃利用火箭與 Starlink 衛星網絡，在太空建立擺脫地球電力與冷卻限制的「太空 AI 數據中心」。這將使 Tesla 的 FSD（全自動駕駛）以及 Optimus 機械人的神經網絡訓練速度實現指數級躍升。
業務生態閉環： SpaceX 未來的登月或火星任務，必然會攜帶 Tesla 的 Optimus 機械人去建立太空基地；而 Tesla 的 Megapack 儲能技術亦能為太空數據中心供電。這種「太空 AI + 地面應用」的生態鏈一旦運轉，Tesla 將徹底脫離單純「汽車股」的估值模型。
⚠️ 潛在短期風險（The Bear Case）
資金分流壓力： 大行提醒，隨着 6 月 SpaceX IPO 逼近，部分原本長線持有 Tesla 的基金或散戶，可能會選擇在二級市場「沽 Tesla、抽 SpaceX 新股」，這會在短期內對 Tesla 股價造成結構性抽水壓力。
合併折讓疑慮： 即使未來馬斯克推動三家公司合併，跨行業的巨型合併往往會引發華爾街對監管、公司治理及「集團折讓」（Conglomerate Discount）的擔憂，未必能一步登天。

大行普遍共識認為，SpaceX 上市對 Tesla 而言，長期絕對是「利大於弊」。如果你是一位短線炒客，寄望於 SpaceX 遞交上市申請的一瞬間 Tesla 就會暴漲，你可能會失望，因為汽車業務的短期業績陰霾仍會困擾股價；但如果你與段永平一樣，是一位「滿倉主義」的長線價值投資者，認同馬斯克跨星球科技帝國的終極藍圖，那麼趁著現時 Tesla 因車市減價戰而股價受壓之際逢低分批吸納，不失為一場回報率極具想像力的戰略性部署。畢竟，當煙幕散去，能與股神一同坐在通往火星的火箭頭等艙裡，才是資本市場上最極致的浪漫。

Text by BusinessFocus Editorial

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