騰訊狂沽快手擬分手? 沽2.7億股套現120億 快手單日暴瀉12% 騰訊寧改為投資快手旗下北京可靈AI

大股東騰訊為什麼要與快手「分手」？快手（1024）周二股價大跌12%至40.46港元，市值單日蒸發約240億港元。快手股價慘跌，背後核心原因在於其大股東騰訊（0700）披露，已於本月6日（周一）透過場外交易大幅減持2.73億股快手，預計套現約120億港元。交易完成後，騰訊對快手的持股比例由15.68%大減至9.37%，退居為快手第二大股東，減持原因不明。市場分析認為，快手出現「崩潰式」暴跌，主要是因為外界擔憂騰訊最終會效法以往做法「一股不留」沽清手上的快手持股，導致市場資金爭相先行沽貨離場，以免自己成為沽貨潮的犧牲品。

不少損失慘重的快手散戶則顯得極不甘心。因就在數天前，市場才剛有新聞披露，作為大股東的騰訊有意透過附屬公司，投資約13.63億元人民幣於快手旗下負責AI影片生成業務的子公司「北京可靈」。未料到騰訊這位「好朋友」竟突然翻臉，在場外瘋狂賣出手上逾120億港元的快手持股，令快手股價頓失支持。此舉亦引發市場高度關注，騰訊與快手長久以來的戰略合作關係會否逐漸冷卻甚至走向終結。此外，快手今年以來股價已累瀉35%，未知這是否也是大股東騰訊決意與其「分手」的主因之一。

折讓減持套現百億 官方與市場解讀背道而馳

2026年7月6日，快手（01024）發出的一張公告徹底引爆了市場的恐慌情緒。公告顯示，其主要股東騰訊（00700）於2026年7月6日交易時段後，通過場外大宗交易出售約2.73億股快手B類股份，持股比例由約15.68%驟降至9.37%，正式退出快手第一大股東行列，降為第二大股東。據財經媒體報道，騰訊今次減持快手，每股作價介乎43.15港元至44.53港元，較快手周一46港元的收盤價，折讓幅度達3.2%至6.2%不等。這亦意味著騰訊今次藉著大舉沽出快手股份，成功套現高達117.8億至121.6億港元。

快手的通告中並未詳細解釋騰訊狂沽快手的原因，僅引述騰訊官方的表態，強調騰訊對快手集團的長遠發展前景依舊充滿信心，雙方亦會繼續維持共贏關係，包括延續雙方的戰略合作。然而，資本市場顯然對這種冠冕堂皇的說法投下了不信任票。

在「騰訊沽快手」的消息公布後，快手（1024）股價翌日急速下挫，周二盤中曾急瀉13%至40.20港元的低位，至收市報40.46港元，仍重挫12%。與之形成鮮明對比的是，騰訊（0700）股價則逆市上升2%至461.2港元，錄得連續6個交易日上揚。這種強烈的股價分化，某程度上表達了市場及散戶對騰訊「套現減持」舉動的認同。

有分析師認為，快手的傳統短視頻與直播業務近年增長乏力，未獲資本市場普遍看好，這也是為何今年快手股價已累跌35%、嚴重跑輸大市的主因。反觀快手旗下的「北京可靈」生成式AI圖片及影片業務，雖然目前仍處於虧損階段，但其展現出的技術前景與商業想像空間巨大，而AI業務也必然會得北京政府祝福。因此不排除騰訊管理層決定進行「換馬」操作——減持快手母公司股份套現，一方面鎖定利潤、增加自身的現金流，另一方面則將部分「閒錢」精準投放進未來有機會獨立拆分上市的北京可靈身上。

外界目前關注的是，騰訊今次可能不只是單純的戰術性減持，而是拉開了全面「清倉」的序幕，這才觸發了機構大戶在周二不計成本地大手沽貨，導致快手股價瀕臨崩潰。市場之所以有此悲觀猜想，是因為從歷史紀錄來看，當騰訊決定處理手上的核心巨頭持股時，往往採取極其決絕的方式。

歷史前車之鑑：騰訊的「分紅式清倉」

京東集團（9618）： 2021年底，騰訊宣布將所持約4.6億股京東股份以中期股息形式派發給股東，持股比例從17%暴降至2.3%，近乎完全退出。
美團（3690）： 2022年11月，騰訊複製同樣模式，將所持約9.58億股美團股份（約佔其持股的九成）派發，持股比例由17%驟降至不足2%，總裁劉熾平亦隨即辭任美團非執行董事。

對比京東與美團的「實物分派、一股不留」，騰訊今次對快手保留了9.37%的股份，表面上並未走到最絕的一步。但證券界人士提醒，這極有可能只是騰訊的第一步沽貨，快手後市或仍面臨巨大的「潛在沽壓」，散戶暫不宜輕言抄底撈底。

可靈AI的尷尬定位：一邊為母公司抽血，一邊靠巨頭輸血？

最讓市場玩味的是這兩筆交易的時間差。就在騰訊大舉減持的前4天，即7月2日，快手才高調宣布，負責可靈AI（Kling AI）大模型業務的子公司「北京可靈」進行架構重組，計劃引入高達138億元人民幣的外部融資，為未來的獨立分拆上市鋪路。

在該次重組方案中，北京可靈透過增資擴股，計劃引入最高約30億美元的戰略投資者資金（折合逾204億元人民幣），佔經擴大後股本的16.67%。以此全面稀釋前計算，北京可靈的隱含估值已超過1,200億元人民幣。而參與這筆龐大增資的「豪華明星團」，正正包括了騰訊的附屬公司、百度集團（9888）、中信証券（6030）、阿里巴巴（9988）旗下的阿里雲等。

交易完成後，快手對北京可靈的持股將由100%攤薄至68.33%。其中，騰訊通過旗下的「上海啟善投資」和「Parallel Mars」合共出資13.63億元人民幣，認購其1.12%的權益（表決權約0.88%），持股比例微妙地略高於同樣參投的阿里巴巴（持股1.11%）。

從技術層面來看，北京可靈大模型無疑是現時國內AI領域的頭部明星。自2024年6月發布1.0版本以來，已進行了30多次重大版本更新，其生成的相片與視頻質素極高，不僅物理光影栩栩如生，甚至能精準「夾嘴型」配合指定對白。在資本市場眼中，這條「第二增長曲線」的吸引力，確實遠超母公司快手逐漸飽和的傳統短視頻與直播帶貨業務。
財報數據也印證了這種新舊動能轉換的陣痛。快手2026年第一季度業績顯示：

傳統主營業務直播收入： 按年下滑13.47%至84.92億元人民幣。
線上營銷服務收入： 按年增長9.27%至196.43億元人民幣。
AI及其他服務收入： 得益於可靈AI的強勁爆發，季度收入按年大增15.86%至55.81億元人民幣。其中可靈AI首季貢獻收入超6.5億元人民幣，同比增幅超三倍，年化收入運行率（ARR）已逼近5億美元。

然而，AI神話的背後是驚人的「燒錢」速度。重組公告透露，北京可靈在2024年和2025年的未經審計淨虧損分別高達5億元及19億元人民幣，短短一年內虧蝕暴增2.8倍。這意味著，快手雖然通過分拆融資減輕了母公司的財報壓力，但也變相將最吸金、最具想像力的資產「部分權益」拱手讓予外部巨頭。騰訊在母公司層面瘋狂「抽血」120億港元，卻僅拿出一成多的資金（13.63億元人民幣）去精準「輸血」子公司的AI業務，這無疑是一場極其精明的資本套利與資產汰換。

回顧歷史，騰訊與快手的淵源可追溯至2017年的3.5億美元D輪融資。此後數年間，騰訊在快手歷次融資中傾力加碼，上市前持股一度高達21.567%，是毫無疑問的頭號外部機構盟友。然而自2023年起，隨著互聯網平台經濟反壟斷及騰訊自身戰略收縮，騰訊開始逐步淡出。

對於機構投資者而言，如果快手的現有估值真的具備長線吸引力，以騰訊一貫雷厲風行的作風，要麼選擇像對待京東、美團那樣一次性「分紅式清倉」乾脆利落，要麼就繼續安心作大股東。如今這種「留有一手」降至9.37%的操作，更像是一把懸在快手股價頭上的達摩克利斯之劍——騰訊不完全退出，或許不是不想退，而是在等待可靈AI上市或快手股價短期反彈時，尋找更好的清倉價格。

不可否認，快手的基本盤在互聯網下半場依然稱得上穩固：4.13億的每日活躍用戶（DAU）、7.72億的每月活躍用戶（MAU），其在短視頻江湖的護城河短期內難以被輕易動搖。但當傳統業務的增長天花板肉眼可見，AI業務「燒錢換增長」的盈利模型尚不明朗，如今又失去了昔日最堅實的大股東光環庇護，快手管理層迫切需要向市場證明的，不再只是可靈AI的ARR有多麼驚艷，而是在脫離了「騰訊系」這棵大樹的庇蔭後，自己究竟有沒有能力在資本寒冬中，獨自撐起一片天。

Text by BusinessFocus Editorial

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