A股第五次極致抱團 光通信板塊成焦點 中信籲勿盲目高追也不應沽空

A股正經歷自2007年以來持續時間第二長的機構「抱團」行情，以光通信板塊為代表的科技股聚集大量資金，半導體指數連漲17個交易日。中信證券最新研報指出，當前抱團已處於高位震盪期，建議投資者下一步布局方向為「既非熱門，又別對立」，即避開極端擁擠的板塊，同時不宜完全與市場趨勢對着幹。散戶亦必須小心，因歷史數據顯示每次極致抱團一旦瓦解，均會帶來股價劇烈調整即暴瀉。

第五次極致抱團 光通信板塊成焦點

A股歷史上機構極致抱團現象已發生五次：第一次為2007至2010年的金融地產抱團，第二次為2010至2012年的消費抱團，第三次為2013至2015年的互聯網科技抱團，第四次為2019至2021年的核心資產抱團，當前則是以光通信為核心的第五次抱團。此次抱團持續時間僅次於2007年的紀錄，半導體指數更創下17連漲的罕見走勢。

光通信板塊受惠於AI算力需求爆發，中際旭創（A股：300308）等龍頭股年內漲幅驚人，市值突破萬億。然而，機構倉位高度集中帶來隱患：一旦基本面預期出現偏差，集中拋售將引發劇烈調整。歷史規律顯示，前四次抱團瓦解時，相關板塊平均回調幅度超過30%。

中信證券：既非熱門 又別對立

中信證券研報提出「既非熱門，又別對立」的投資框架，建議投資者在當前環境下避開兩個極端：一是追入已高度擁擠的熱門板塊，二是完全做空與趨勢對着趨勢對着幹。該行建議關注三個方向：高低切換中被低估的優質個股、高股息防禦品種，以及政策催化下的低位題材。

值得留意的是，AI行情正從純概念炒作轉向業績兌現期。部分光通信龍頭已公布亮眼財報，支撐估值；但更多個股的漲幅遠超盈利增速，泡沫風險不容忽視。市場開始面對真正的變量——能源價格上移可能侵蝕企業利潤，地緣政治風險亦可能隨時打斷風險偏好。

港股受溢出效應影響 南向資金成關鍵

A股抱團行情的溢出效應影響港股走勢。恒生科技指數近期跟隨A股AI板塊波動，中芯國際（0981）及華虹半導體（1347）等芯片股受南向資金推動顯著上漲。然而，若A股抱團瓦解觸發調整，港股科技板塊亦難獨善其身。

分析師建議香港投資者關注兩條線索：一是A股資金輪動方向，若從科技板塊流向高股息及消費，港股相應板塊可能受惠；二是南向資金流向變化，近期南向資金明顯偏好AI及半導體，若風格切換將直接影響港股結構。投資者宜保持靈活倉位，避免過度集中單一板塊。

Text by BusinessFocus Editorial

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