耀才證券落實賣給螞蟻馬雲終可進軍券商收購拖延1年險告吹？耀才證券股價飆8成

By thomas.chan on 17 Mar 2026

Digital Editor

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螞蟻集團成功收購耀才證券，意味馬雲終於獲中央「原諒」？！耀才證券（1428）股價代號今日閃爍著久違的狂熱，在今天復牌的首個上午，其股價一度飆升逾 82%，高見 16.88 元。這場看似普通的券商收購案，實則是一場耗時一年的中國政經博弈：螞蟻集團在2020年上市前夕因創辦人馬雲失言得罪中央，致上市失敗兼被罰70億元人民幣，還遭受到長達數年的「監管整改」。螞蟻集團及馬雲一度一沉不起，但隨著收購耀才證券，市場關注馬雲的商業王國是否已獲中央默許，可以進軍最敏感的證券及金融業。故今次交易不單是耀才大股東葉茂林的「賣盤離場」，更是螞蟻集團與創辦人馬雲重回金融舞台中央的里程碑。

遲到一年的「綠燈」：從監管審查到政治解凍

回顧這樁收購案，路徑異常崎嶇。2025 年 4 月，螞蟻集團提出以每股 3.28 元，收購耀才證券金融主席兼大股東葉茂林持有50.55%股權，涉及總現金約28.14億元。有關收購要約，已完成本港證監會的審批程序。雖然當時在公告中，螞蟻集團表明不會提高要約價，但消息仍令耀才股價狂飆 4 倍，因外界憧憬螞蟻集團的財力可令耀才證券壯大，包括挑戰富途等龍頭券商甚至大型銀行，但隨即而來的卻是長達一年的沉寂與猜疑。

因去年8月，《華爾街日報》等曾引述知情人士稱，內地監管機構（包括中證監及人行）正對此交易進行嚴密審查。當時市場普遍質疑：中央是否仍未「原諒」馬雲？畢竟，螞蟻集團當時尚未取得關鍵的金融控股公司牌照，其身份在內地金融體系中依舊尷尬，令散戶小股東一度進退兩難。

然而，昨晚的一紙公告打破了僵局。耀才宣佈，螞蟻集團已根據《企業境外投資管理辦法》履行完成報告程序。這意味著，國家發改委（NDRC）已正式為這筆交易亮起綠燈。將這宗涉及跨境金融服務的收購定性為「高價值的非敏感投資項目」，本身就是一種政治表態：螞蟻不再是那個「闖禍者」，而是一家被納入正規監管、可以正常擴張的企業。

為什麼是耀才證券？馬雲的「特洛伊木馬」

在金融圈，證券牌照是最敏感、也是含金量最高的准入證。對於擁有支付寶、掌握海量用戶數據的螞蟻而言，收購耀才不僅是獲得了一個香港老牌券商的殼，更是獲得了一個將「流量變現」為「金融資產」的合法通道。作為螞蟻單一大股東的阿里巴巴（9988），亦料可從中受惠。市場最期待的劇本也許是：「支付寶＋耀才」的深度融合。

外界關注，未來螞蟻的支付寶（香港或國際版）會否直接嵌入耀才的交易功能。試想像，以百萬計的支付寶用戶，可以在 App 內一鍵開啟耀才帳戶，購買港股、美股，甚至將餘額存入變相的高息理財產品。這種「金融科技＋傳統券商」的結合，正是 2020 年螞蟻企圖上市的前夕，馬雲在上海灘演講中夢寐以求、卻因「挑戰傳統銀行」而觸礁的願景。如今，在「擁抱監管」的前提下，馬雲正迂迴地實踐他的金融帝國復興夢。

從「一沉不起」到「王者歸來」

2020 年 11 月，是馬雲人生最黑暗的時刻。就在螞蟻上市前夕，他因批評監管機構「當舖思維」而被約談，隨後 350 億美元的史上最大 IPO 被叫停。此後，螞蟻經歷了漫長的去槓桿、去金融化、以及 71 億元的天價罰單。故今次成功收購耀才，象徵著「螞蟻案」的徹底翻篇：

政治意義：監管當局允許螞蟻在香港這個國際金融中心擴張，顯示對其管理層及股權結構（包括馬雲放棄控制權後）的信任。
戰略意義：螞蟻終於補齊了跨境證券業務的短板，這對其未來整體估值（Valuation）的修復至關重要。

但隨著收購料3月底落實，市場最關心的問題只有兩個：螞蟻會重啟上市嗎？現在應能買入耀才或阿里嗎？

1. 螞蟻重啟 IPO 的機率：此次收購通過審查，極大地提高了螞蟻集團在 2026 年底或 2027 年重啟上市的預期。一個業務合規、擁有跨境券商牌照且與監管關係和諧的螞蟻，其估值雖難回當初的 3,000 億美元，但 1,500 億至 2,000 億美元仍具備極強吸引力。

2. 耀才（1428）的值博率：螞蟻當初的收購價僅為 3.28 元，而現價已曾飆升至16元以上。螞蟻「未出發先興奮」，帳面已賺超過 4 倍。對於普通投資者而言，現價追入耀才風險極高，因利好消息已大幅反映在股價中（Priced in）。除非螞蟻隨後宣佈更大規模的注資或業務重組，否則短期內或面臨獲利盤回吐。