業績發布前夕遭大行集體唱淡！小米急推「年更」3nm自研晶片 聲稱可能與Google Gemini合作推AI助手，是畫大餅救市還是純屬吹水？

近期小米（1810）股價近月跌不停，加上市場對其即將公佈的業績充滿擔憂，多家大行已率先下調目標價與盈利預測。在此敏感時刻，小米卻在世界移動通信大會（MWC）上高調拋出「史詩級」戰略，自研SoC晶片「一年一更」，並計劃首度將晶片、HyperOS系統與AI助手「三合一」整合，高層又表示「可能」與 Google Gemini 合作推出國際版（手機）AI助手。但回到殘酷的資本市場，這究竟是小米構築高端護城河的底牌，還是為了轉移財報焦點、挽救低迷股價而精心策劃的「公關大餅」？Google有可能會把王牌Gemini交給中國手機企業嗎？小米這是有把握的合作計劃還是純屬吹水？

豪賭500億造芯：真能對標蘋果，還是高管「彈弓手」？

小米總裁盧偉冰表示，繼去年推出3納米製程的首款自研SoC晶片「玄戒 O1」後，未來計劃每年都進行升級。這種「年更」節奏，無疑是直接向擁有A系列晶片的蘋果，以及擁有Exynos品牌的三星下戰書。但此項雄心勃勃的計劃背後，隱藏著兩大爭議痛點。

就在去年9月，小米副總裁許斐才坦言無法承諾每年發布新晶片。短短幾個月後盧偉冰卻給出強硬承諾，此「彈弓手」行徑難免讓人懷疑，是技術真有突破，還是被低迷的股價逼急了？CEO雷軍曾宣布未來10年投入至少500億元人民幣研發晶片。雖然數字聽起來龐大，在燒錢如流水的半導體行業，對比蘋果每年千億級別的投入，勝算究竟有多大？

軟硬AI「三合一」，擬聯合Google Gemini推AI助手？

除了硬體上的豪賭，盧偉冰還透露，小米計劃在今年首次將玄戒 O1晶片、HyperOS與AI助手整合至同一設備中，建構軟硬AI「三合一」。此項計劃將首先在中國市場落地，最終目標是推向海外。「晶片+系統+AI」的深度綁定，核心邏輯完全在複製蘋果封閉生態的成功路徑。但在目前手機市場高度飽和、消費者換機週期延長的背景下，此種深度的差異化嘗試一旦出現任何軟硬體適配的失誤，將直接反噬其本就承壓的手機銷量。

為配合2027年小米電動車進軍歐洲的計劃，盧偉冰強調將推出國際版AI助手。但最值得推敲的細節是，盧偉冰僅表示小米「可能尋求與Google合作」採用其Gemini模型，同時整合自有模型。在大行看淡業績的節骨眼，拋出「可能合作」的曖昧言辭，是否只是為了刻意「蹭」Google和AI的熱度來安撫股民？一旦談判告吹，海外AI藍圖豈不是淪為空中樓閣？

積極尋求Gemini加持，是否暴露出小米深知自家AI模型在跨文化及底層算力上，面對國際市場依然底氣不足？即使合作落實，也與三星高度依賴Google Gemini的做法如出一轍。回顧歷史，小米自2013年Hugo Barra加盟起便在海外擁抱Google生態。當海外核心AI算力被Google掐住咽喉時，小米是否只會淪為披著「高端硬體外衣」的Google生態搬運工？

大行研判：利潤受壓，業績與造車面臨嚴峻考驗

小米試圖以「年更晶片 + 系統 + 跨端AI」構建差異化壁壘。敘事雖然完美，但現實卻是大行在業績發布前夕集體「潑冷水」。根據近期的市場動態，華爾街及外資大行對小米的前景發出了明確警告。

富瑞將小米目標價大幅下調至30.45港元，直指市場對其預測過高。記憶體成本今年恐飆升，對手機盈利帶來巨大下行風險，同時也削減了小米今明兩年電動車交付量及毛利率的預測。花旗預計小米季績將遜於預期，將目標價下調至42港元，主因是智能手機與物聯網收入下降，加上電動車毛利率受壓。摩通與野村也分別將目標價下調至35港元及33港元，警告物料成本上升及AIoT需求疲弱將成為盈利的重大拖累，出貨量面臨下行風險。

綜合大行研判，小米當前面臨的是「手機基本盤利潤受壓」與「造車持續燒錢」的雙重夾擊。在即將到來的業績大考面前，投資者早已過了僅憑願景就買單的時代。高昂的沉沒成本、高管矛盾的發言，以及充滿變數的Google合作，都是懸在小米頭上的利劍。一切，月底業績會見真章。

Text by BusinessFocus Editorial

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