【業績解碼】港交所2025年狂賺177億港元破頂！重奪全球IPO一哥，背後全靠「神秘力量」瘋狂托市？現價仲值唔值得追？

還記得前兩年市場上一直有人唱淡港股「玩完」、變「國際金融遺址」嗎？香港交易所（0388）剛剛派發的2025年全年成績表，直接用白花花的銀紙狠狠掌摑了淡友一巴 ！在人工智能浪潮及中國資產重估的加持下，港交所不僅沒有「遺址化」，反而多項數據創下歷史新高，更將失去多年的「全球IPO一哥」寶座強勢奪回 ！故即使今日恒指大跌逾380點，港交所（0388）仍逆市上漲0.8%至415.4元收市。

不過，在看似完美無瑕的財報背後，市場資金結構其實已經發生了史無前例的「大換血」。到底這場資本狂歡，是外資真心回流，還是另有「神秘推手」在背後做局？作為散戶，這隻「獨市生意」的股票現在還值不值得高追買入？我們來拆解這份極具衝擊力的業績。

業績含金量極高！一分鐘看懂港交所2025年「破頂」數據：

在深入分析陰謀論與投資價值前，先用數據說話。港交所2025年的表現，可以用「印鈔機」來形容：

狂賺破頂： 全年收入及其他收益達291.61億元，按年升30%。股東應佔溢利高達177.54億元，按年飆升36%，連續第二年創歷史新高 ！

豪爽派息： 全年股息達每股12.52元，按年升35%，維持高達90%的派息比率，較 2024 年增長 35% 。為尋求穩定收入的投資者提供了強大的保護。

成交量大爆發： 去年港股現貨市場平均每日成交金額（ADT）高達2,498億港元，按年狂飆90% ！其中2025年9月單月日均成交更創下3,167億港元的歷史新高 。

利潤率極高：EBITDA 利潤率高達 79%，顯示其作為市場營運者擁有極強的議價能力和成本控制力 。

重奪IPO一哥： 2025年共有119隻新股上市，總集資額達2,869億港元，按年暴增226%，力壓全球所有交易所，重回世界第一 。

北水如海嘯： 港股通（南向交易）平均每日成交金額暴增151%至121.1億元，創歷史新高 。

重奪IPO一哥，是實力還是「沒有選擇的選擇」？

2025年，港股迎來了119家公司敲鑼上市，集資額超過2,800億元 。當中更包括了「寧德時代」集資410億元及「紫金黃金國際」集資287億元此等巨無霸，雙雙擠身全球五大新股 。表面上看，此乃香港作為「超級聯繫人」的勝利，但換個角度看，其實是地緣政治多極化下的必然結果 。

在中美角力持續的宏觀環境下，中國的龍頭創新企業和科技巨頭赴美上市的通道依然充滿不確定性。與其說是港股的吸引力突然大增，不如說在國策推動及全球資本尋求多元化配置的壓力下，香港成為了中國核心資產「唯一且最安全」的離岸避風港。這不是巧合，而是一場精密計算的資本大遷徙。

日均成交2500億港元！是誰在瘋狂買爆港股？

業績中最嚇人的一筆，是現貨市場日均成交額按年暴增90%至近2,500億港元 。到底錢從何來？

業績給出了明確的答案：南向資金（北水）。2025年港股通日均成交額達到1,211億元元，按年激增151% 。大家可以算一筆數，南向資金已經佔據了整體港股日均成交的近一半！這意味著甚麼？意味著港股的定價權，已經發生了實質性的轉移。

外資是否真的如想像中全面回歸？未必。2025年港股的強勁表現，背後極大可能是內地龐大的資金為了對沖內部經濟風險、尋求資產多元化配置，而在國家政策，如大幅擴容互聯互通，在默許甚至鼓勵下，形成的一次「金融大輸血」。所謂的「全球資金多元配置」，核心主角其實就是內地大戶和機構投資者。香港市場正在從傳統的「外資買中資」，極速演變成「內資買中企的離岸主場」。

暗流湧動！稅率急升與「買樓」的玄機

雖然賺得盆滿缽滿，但港交所也面臨著隱藏的壓力。2025年，隨著「支柱二」（Pillar Two）稅務法例生效，港交所的實際稅率由11.4%大幅跳升至15.7% 。這意味著未來港交所要付出更多的真金白銀作為稅款，這是全球最低稅率遊戲規則下的「被動放血」。

此外，港交所在2025年宣佈斥資高達63億元，向香港置地購入交易廣場作為永久總部 。在商業地產市道並非處於絕對頂峰的當下，此筆巨額投資除了展示對香港作為國際金融中心的「長期承諾」外，是否也暗示了管理層意識到，未來的港交所需要建立一個更穩固、更具防禦性的實體堡壘，以迎接未來更趨激烈的區域交易所競爭？

港交所（0388）現價抵唔抵買？

看完上述的「大棋局」，回到大家最關心的問題：這隻股票值得買嗎？

1. 擁有「無限Beta」的收費站： 港交所的商業模式極度簡單粗暴——就是收「過路費」。只要中央繼續「放水」救市、只要內地資金繼續南下，港交所就是最直接的受惠者。高達90%的派息比率，派息12.52元 ，對於一隻增長型藍籌來說，防守力相當不錯。
2. 小心「情緒市」的雙刃劍： 別忘了，日均成交2,500億元是一個「異常亢奮」的數字。港股目前高度依賴政策預期和北水情緒。如果未來政策力度不及預期，或者內地資金抽資回朝，成交量一旦萎縮，港交所的盈利和估值就會面臨「雙殺」；加上15.7%的稅率重擔 ，未來的利潤增長可能會被打折扣。

港交所從來不是一隻「平價股」，它享有極高的壟斷溢價。現階段不建議盲目高追，因為業績的利好（IPO破頂、成交量歷史新高）很可能已經提早反映在股價上。

最聰明的策略是「逢低吸納，人棄我取」。等大市出現回調、日均成交量縮水引發市場恐慌、散戶又開始喊「港股已死」的時候，才是最好的建倉時機。把它當作買入「中國核心資產定價權轉移」的長期期權，分批收集，靜待下一波政策東風，才是穩中求勝的法則。

乘風破浪，抑或身不由己？

總括而言，港交所2025年的成績單是無懈可擊的。行政總裁陳翊庭首年接掌便交出了亮麗的答卷，證明了港股市場在惡劣宏觀環境下的極強韌性 。但投資者必須清醒認識到，今天的港股，已經不再是昨天的港股。流動性的狂歡背後，是資金來源地的徹底重構。

只要「北水」繼續源源不絕，只要中國優質資產仍需要一個國際窗口，港交所的「獨市生意」依然穩如泰山。但若國際地緣政治再起波瀾，這座「超級聯繫人」的橋樑，又將如何平衡東西方的資本張力？這才是港交所及投資者未來幾年最大的考驗。

Text by BusinessFocus Editorial

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