巴菲特光環不再？巴郡囤3萬億卻未見股災不懂投資還是笑到最後?

By Shiney Xu on 03 Nov 2025

95歲的投資傳奇人物股神巴菲特（Warren Buffett）將於今年底交棒，其掌舵的巴郡（又叫波克夏海瑟威，Berkshire Hathaway）正以審慎態度累積現金。截至2025年第三季度，集團現金儲備包括短期美債高達3,817億美元（約3萬億港元），創歷史新高。然而，自巴菲特5月宣布將卸任後，美股股災一直未有出現，持有巨額現金的巴郡捉不到美股過去半年的升浪，投資者疑感失望，令巴郡5月起股價下跌約12%，大幅跑輸同期標普500指數約20%升幅。

由於美股未有股災，巴郡空持有巨額現金，卻未有入市執平貨的機會，看似進退兩難。有市場分析指出，巴郡已5個季度未有進行股份回購，加上第三季度再度淨減持61億美元普通股，成為股價疲弱的關鍵。近三年累計淨賣出約1,840億美元股票，主要減持蘋果、美國運通與美銀等核心持股。市場不禁發出疑問：股神此舉是預警股災將至，還是錯失眼前科技股升浪？

股神光環褪色？巴郡現況掃描

Warren Buffett仍是投資界的傳奇標竿，所謂「巴菲特光環」曾讓 Berkshire Hathaway （巴郡）成為散戶心中的安心選擇。如今，他將於2026年1月1日卸任CEO職務，這讓不少散戶感到憂慮。與此同時，今年5月以來，巴郡A類股下跌約12%，同期標普500指數卻上升約20%，市場表現已明顯落後。

巴郡旗下實體業務，特別是保險承保利潤，其實展現出驚人的穩健韌性，第三季度營運利潤年增34%至135億美元。巴郡於11月1日公布財報，顯示第三季期間出售股票的總額較購入金額多出61億美元，已連續第12季錄得淨賣出。不過，巴郡連續第5季未回購自家股票，市場將此解讀為管理層對自身估值缺乏信心。CFRA Research分析師Cathy Seifert指出，「當一家公司連自家股票都不願回購時，市場自然會開始懷疑其估值吸引力」。

近三年來，巴郡已累計淨賣出高達1,840億美元的股票，主要減持蘋果、美國運通與美國銀行等核心持股，這強烈暗示了巴菲特對當前高漲的估值水平持謹慎乃至悲觀態度。Edward Jones分析師Jim Shanahan直言：「巴菲特顯然認為目前的投資機會不多，這是一個非常明確的市場訊號。」

解讀巴郡鉅額現金策略

巴郡為何選擇手握巨額現金？財報顯示，截至2025年第三季度，巴郡現金與等同現金資產（如短期美債）已達約3,817億美元之巨量。公司同時縮減持股比例，並已連續多季未有回購股份。這種操作透露兩個可能方向：

一是戰略防禦與危機準備：巴菲特可能預見到市場（尤其是科技股）估值過高，正潛藏一場潛在的系統性修正。手持近4,000億美元（包括短期美債）的「巨額彈藥」，可以在股災來臨時以低價進行大量收購。然而，現實卻有點反諷——美股非但未跌，反而持續創高。這筆龐大現金在升市中變成「沉睡資金」，令巴郡看似押錯方向。

二是缺乏具吸引力的大型收購標的：巴郡的體量決定了其只能進行百億級別的巨型投資。巴菲特曾表示，巴郡對於優質企業的所有權偏好永遠高於約當現金資產，但如今市場上的優質資產價格過高，無法達到其「安全邊際」要求。

對投資者的信號與影響

對許多投資者而言，巴郡曾代表「穩定、安全」的投資選擇。然而，隨著其績效開始落後標普500指數，加上領導人即將退休，市場信心逐漸動搖。若未來出現股災，手握大量現金的巴郡或許能成為「笑到最後」的贏家；反之，若科技浪潮持續推動高成長（如AI產業），觀望策略便可能導致「錯過賽道」的失誤。持有現金雖保守，但長期閒置將面臨通膨與機會成本的侵蝕。

從更廣視角看，巴郡的動向也可視為市場風向標：當「股神」轉向保守、連續淨賣出，散戶與機構可能跟進轉向防守型資產。市場正密切關注即將接任CEO的Greg Abel，他將掌管近200家子公司與3,820億美元現金。上月由他主導的97億美元收購西方石油公司石化業務，被視為「後巴菲特時代」投資風格的預演。如何有效部署這筆巨額資金，將是Abel上任後的關鍵挑戰，也是決定巴郡未來走向的關鍵。