摩通看淡 Labubu不敵藍籌魔咒 泡泡瑪特累跌25% 二手公仔價崩

Labubu不敵港股「藍籌魔咒」股價大爆炸？Labubu公仔過去一年全球大熱，令母企泡泡瑪特（9992）股價以倍數瘋狂上升，上月底它更「染藍」，並於9月8日正式被納入恒生指數成分股即成為藍籌股。但Labubu熱潮近期「熄火」、熱炒公仔二手價崩，加上大行摩根大通唱淡並把它目標價大削三分一，觸發泡泡瑪特今早股價曾大跌9%至252元的低位。若與高位339.8元比較，泡泡瑪特股價已累挫四分一，市值蒸發千億。

至收市，泡泡瑪特（9992）報259元，仍跌6.4%。雖然泡泡瑪特今年股價仍累升逾1.8倍，但近月高追的散戶損失慘重，有分析指暫不宜撈底。致富證券市務總監郭思治早前表示，泡泡瑪特估值仍然不便宜，「現在買Labubu公仔，好過買泡泡瑪特股票」，因為「買公仔唔會輸，買股票可能會輸」。事件帶出恒生指數公司經常都太遲把有潛質的港股加入恒指成分股（藍籌），令公司往往一成為藍籌便股價大跌，遂被譏為「藍籌魔咒」。

今次「泡泡瑪特泡沫爆破」，起因是泡泡瑪特迷你版Labubu盲盒「The Monsters心底密碼系列」早前網上開賣雖然反應火爆，原價79元人民幣的單盒公仔，最高曾炒至約320元，但熱潮極速冷卻。經過一個多星期後「炒價」大幅回落，現時單盒售價已跌約128元人民幣，雖然較官方發售價仍有約62%溢價，但較巔峰的炒價亦大挫6成。

Labubu熱潮似減退，令大行開始看淡。摩根大通早前曾發表研究報告指Labubu搜尋熱度雖已較7月高峰時下降，但相信新產品上升趨勢有望抵銷上述熱度下降，故曾建議投資者「增持」泡泡瑪特，又把目標價定為400元。但摩通最近卻突然轉軚，把目標價大削三分一至300元，又把投資建議由增持改中性，理由是泡泡瑪特股價暫欠催化劑，估值不吸引，觸發其股價下跌。

面對泡泡瑪特股價累跌25%，分析師普遍認為，高位蟹貨太多，建議無論是持蟹貨的投資者還是剛加入撈底的散戶，應考慮設8%至10%的止蝕價。一旦股價跌穿止蝕價，便切勿「留戀」，以果斷止蝕保留資金。瑞銀報告則指出，泡泡瑪特股價自近期高位下跌約19%，主要是受三大因素影響，包括納入恒指成份股後有人沽貨獲利、部分產品二手市場價格下調，以及在Google全球搜尋趨勢下滑。

但瑞銀認為，這些變化未改變對該股基本面的樂觀展望，目前股價回調正為預期中的短期催化劑創造買入機會，包括萬聖節新品與15周年紀念系列快上市，重申「買入」評級，維持目標價432元。摩根士丹利則指出，泡泡瑪特近期股價大幅波動，更多是因為市場技術面與投資者情緒因素所驅動，而非基本面出現惡化。Labubu在二手市場的價格雖出現顯著下滑，引發市場恐慌並導致股價重挫，但二手交易價格不能有效反映真實的供需狀況，二級市場僅佔總供應和需求的一小部分。

大摩認為，Labubu是關鍵的增長驅動力，但並非公司唯一受歡迎的IP，其他IP亦有強勁的增長表現。例如Crybaby佔上半年銷售額的9%，而Twinkle Twinkle（星星人）佔3%，預計這兩個系列的銷售組合佔比將會提升，從而實現更多元化的收入結構。鑑於大摩對該股長期發展前景保持樂觀，故維持「增持」評級，目標價382元。大摩認為泡泡瑪特目前的估值為投資者提供機會，隨着其IP矩陣的多元化和海外市場的擴張，長期增長前景依然強勁。

Text by BusinessFocus Editorial

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