勿相信股場有先知可預測未來 先認清風險 散戶不做蠢事已經贏了

市場上充斥著自詡能預測未來的「先知」，他們聲稱能精準判斷市場轉折點。然而，真正的投資智慧並非來自水晶球，而是對風險的清醒認知。

華爾街有句老話：預測市場走勢的專家分兩種——錯誤的和即將錯誤的。市場時機的問題不只是在於它難，而是它邏輯上就不成立。你不只要一次對，還要兩次對：一次在賣出時機，一次在買回時機。這種「雙殺」模式，勝率比長期婚姻還低。根據 Morningstar 數據，過去20年最常見的投資錯誤之一，就是投資人錯過了市場最好的幾天，而那幾天往往決定了全年的回報率。

事實上，當聯儲局坐擁全球最龐大的經濟數據庫和最頂尖的經濟學家團隊，卻依然在2021年將通脹錯誤判定為「暫時性」。如果連他們都無法準確預測利率走向，那些在財經節目上侃侃而談的「專家」又憑什麼自信滿滿？

反觀風險管理，它的邏輯則簡單粗暴：你不知道將來會發生什麼，所以你準備好各種可能。這不是謙遜，而是務實。風險管理承認市場是混亂的、非理性的、時而瘋狂的，並設法在這場混亂中找到生存之道。

在疫情期間，當美國國債收益率跌破1%，投資長債的風險遠大於回報，於是他們選擇轉向超短年期債券。這不是預測利率會上升，而是拒絕接受「為了1%的收益，承擔30%的下跌風險」這種拙劣交易。這種做法不是市場預測，而是值博率的評估。結果怎樣？利率從0%狂飆至5%，債市崩跌。他們沒預測對什麼，他們只是沒做蠢事，就贏了。

事實證明這個決定極其正確。從2021年至2023年，聯儲局將利率從近零推升至5.5%，創下40年來最激進的升息周期。長期美國國債價格暴跌超過40%，跌幅堪比2008年金融危機時的股市崩盤。那些堅守「買入持有」策略的債券投資者，至今仍在舔舐傷口。

當短期國債收益率飆升至5%時，為何要承擔額外的久期（Duration）風險？這就像在賭場裡，當莊家優勢過大時，聰明的賭徒會選擇離桌，而非加碼下注。

更耐人尋味的是，市場時機往往被包裝成「主動管理」的高級形態，收取2%費用，然後向客戶解釋為何錯過了一整年的牛市。風險管理則不性感，它不承諾超回額報，只承諾降低愚蠢。它不像市場預測那樣吸睛，也不會上電視台當嘉賓，但它活得比較久。

隨著年齡增長調整資產配置、根據財務狀況變化調整風險敞口、定期再平衡以維持目標配置——這些看似平淡無奇的操作，卻是長期投資成功的基石。它們不需要預測未來，只需要承認我們對未來的無知。

然而，投資人的心理需求與市場的隨機性永遠矛盾。人類渴望確定性，而市場的本質是隨機。市場時機就是這種心理需求的產物，是一種對控制的幻想。但幻想終究要付出代價。2008年的金融危機，2020年的閃崩，2022年的債災，哪一個是預測成功的範例？更多時候，市場時機只是把風險延後，然後在最脆弱的時候爆炸。

風險管理則是一種對無知的承認。這不是投降，而是成熟。市場時機關心結果，但風險管理關心過程。前者追逐不可控的幻影——完美的進出場時機，後者建構未來。前者是賭徒，後者是工程師。

在一個充斥著自信預測的世界裡，謙遜地承認「我不知道」，反而成為了最珍貴的投資智慧。聰明的投資者不是那些聲稱能看透水晶球的人，而是那些明白水晶球本就模糊不清，卻依然能夠在不確定性中前行的人。

李浩然

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