關稅衝擊下的避險策略，德債、歐元、亞洲股、貴金屬，這幾大資產，你怎麼看？

美國關稅政策加劇了全球貿易緊張局勢，市場不確定性隨之升高，促使投資者積極尋找安全的資產。在此背景下，傳統的市場關聯性受到挑戰。德國國債、歐元、亞洲消費類股及黃金、白銀在當前環境下受到關注。

避險情緒升溫：關稅衝擊下的市場反應

美國的關稅措施已成為全球經濟的主要不確定因素，直接影響供應鏈，並引發對經濟增長放緩、通脹上升和貿易衝突擴大的擔憂。這導致投資者風險偏好下降，尋求資本保值。

高風險資產面臨壓力，而相對安全的資產受到青睞。儘管美國國債是傳統避險工具，但當不確定性源於美國自身政策時，投資者開始尋找替代品，推動了避險資產的多元化。德國國債、歐元、亞洲消費股、黃金和白銀因此進入投資者視野。

德國國債與歐元的異常同步：關稅下的新邏輯

德國國債（Bunds）因德國穩健的財政和經濟基本面，一直被視為歐元區的核心安全資產。通常情況下，市場樂觀時，歐元升值，德債需求下降；避險情緒高漲時，資金流入德債推高其價格，歐元則可能承壓。

然而，近期市場出現了歐元升值與德債需求強勁並存的現象。富達國際的分析指出，主因在於美國政策引發的疑慮。這種疑慮一方面削弱美元，推升了歐元；另一方面，促使全球投資者尋找非美元的安全資產，德國國債因其高信用評級和流動性而受益。源自美國的風險因素，打破了歐元與德債間的傳統負相關性，導致兩者短期內同步走強。這表明在地緣政治風險主導下，投資者需重新評估資產間的關聯性。

亞洲消費股：關稅環境中的防禦性選擇

貿易摩擦對出口導向型產業構成直接威脅。相比之下，以服務本土市場為主的消費必需品行業展現出較強的防禦能力。高盛、摩根士丹利等機構建議關注亞洲消費必需品類股，主要基於以下原因：

1. 內需韌性：亞洲大型經濟體（如中國、印度）擁有巨大的國內市場和增長中的中產階級。消費必需品需求相對穩定，受外部貿易爭端影響較小。
2. 政策支持：為應對外部壓力，亞洲各國政府（尤其中國）可能推出刺激內需的政策（如減稅、基建投資、寬鬆信貸），利好本土消費市場。富達國際增持中國消費股即是基於此預期。
3. 估值考量：部分亞洲消費股在市場調整後，估值可能更具吸引力，提供了較好的風險回報潛力。
4. 供應鏈本土化：長期貿易保護主義可能加速供應鏈向區域化、本土化轉變，有利於深耕本土的亞洲消費品牌。

儘管如此，投資亞洲消費股仍需注意全球經濟放緩的間接影響、特定國家政策風險及市場競爭等因素。但總體上，在關稅帶來的不確定性下，該板塊提供了防禦性與增長潛力並存的選擇。

黃金與白銀：傳統避險工具的價值重現

黃金作為歷史悠久的價值儲存手段，在市場動盪和地緣政治緊張時備受青睞。關稅政策從多方面提升了黃金的吸引力：

1. 對沖通脹：關稅可能推高進口成本，引發通脹擔憂。黃金作為抗通脹資產，其保值功能凸顯。
2. 對沖貨幣信用風險：貿易戰可能引發各國採取寬鬆貨幣政策，削弱法定貨幣購買力，提升黃金作為獨立信用體系的價值。
3. 地緣政治風險：關稅爭端常伴隨國際關係緊張，任何衝突升級跡象都可能刺激黃金的避險買盤。
4. 實際利率下降：若央行為應對經濟下行而降息，會降低持有無息資產黃金的機會成本，增加其吸引力。

白銀兼具貴金屬的避險屬性和工業金屬的應用屬性。其價格通常隨黃金波動，但波動性更大。雖然工業需求可能受經濟放緩影響，但其避險功能和通脹保值特性，仍使其成為分散風險的選項之一。

美國關稅政策引發的市場動盪正改變投資格局。德國國債與歐元的反常同步、亞洲消費股的防禦特性以及黃金白銀等傳統避險資產的受捧，共同反映了在不確定性中尋求相對安全的資金流動趨勢。這提示投資者，需密切關注市場關聯性的變化，深入分析風險來源。

Text by BusinessFocus Editorial

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