思捷環球由千億神話變停牌仙股 Esprit靠邢李㷧林青霞興起 時裝帝國為何隕落?

在香港股市的歷史長河中，思捷環球（0330）在林青霞等巨星加持下，曾是香港一顆耀眼的明星。2007年，這家以Esprit品牌聞名的服裝零售巨頭，股價衝上133元的歷史高位，躋身港股「紅底股」，市值高達1,715億港元，成為香港投資者心目中的神話。然而，思捷之後「厄運不絕」，昨收市報0.098元變「仙股」，市值較高峰累瀉99.8%，令散戶傷心。更令人震驚的是，由於它未能在昨日限期前交出經審核的2024年業績，今日起宣布暫時停牌，股民眼睜睜看著昔日驕傲化為泡影，心碎之餘不禁追問：這一切究竟是如何發生的？

由邢李㷧（林青霞丈夫）創立的「思捷環球神話故事」始於1968年，當時美國舊金山一對年輕夫婦蘇絲·羅素與道格拉斯·湯普金斯創立了Esprit品牌。至1971年，香港商人邢李㷧加入，將品牌引入亞洲，並以香港為基地，逐步打造出一個橫跨服裝、鞋履、飾品乃至化妝品Red Earth的時尚帝國。

邢李㷧的眼光獨到，他將Esprit打造成年輕、休閒及明星也喜愛的高品質品牌形象，代理Esprit的思捷環球（0330）1993年於香港掛牌，並於2002年成為藍籌股。而自邢李㷧94年與影壇巨星林青霞結婚後，更借助妻子在娛樂圈的影響力，讓Esprit成為80年代香港潮流的代名詞。因林青霞身著Esprit亮相，每次都掀起粉絲追捧熱潮，品牌知名度迅速飆升；名歌手張國榮穿Esprit休閒服的相片，更令同款衣服瘋狂熱賣。

2000年前後乃是思捷的黃金時代，在截至2000年6月底止的財政年度，營業額為72.77億元，按年增長21.4%，憑藉歐洲和亞洲市場的強勁增長，股價節節攀升。2007年，思捷環球市值突破1,700億港元，成為恒生指數成分股，風頭一時無兩。彼時，Esprit門店遍佈全球40多個市場，香港街頭的年輕人以穿上Esprit為傲，投資者則將其視為穩賺不賠的藍籌股。然而，這一切繁榮背後，危機已悄然萌芽。

思捷的衰落並非一夜之間。2008年金融海嘯成為第一道重擊，全球消費市場萎縮，服裝零售首當其衝。但真正讓思捷走下坡路的，是管理層的屢次失誤與過度自信的擴張策略。金融海嘯後，邢李㷧逐漸淡出，先後於2006年辭去主席及行政總裁職務，並在2010年前清空所有股份，套現約219億港元。他的離開彷彿預示了神話的終結，而接手的管理層卻未能延續輝煌。

新管理層試圖通過大規模擴張挽回局面，但策略卻進退失據。例如，思捷在歐洲市場過度依賴實體店，忽略了電商的崛起；在亞洲則未能及時調整品牌定位，與快速崛起的H&M、Zara等快時尚品牌競爭時顯得力不從心。2012年，思捷以年薪4,035萬港元的天價聘請Zara母公司Inditex前高管馬浩思擔任行政總裁，試圖「Zara化」品牌，但高昂成本與急進改革未能扭轉頹勢，馬浩思兩年後黯然離職。2018年，另一位新總裁Anders Christian Kristiansen上任，雖一度帶來起色，卻不幸遭遇2020年新冠疫情，歐洲業務幾近崩潰。

2020年，疫情成為思捷環球的轉捩點。歐洲作為其主要市場，實體零售因封鎖而停擺，收入斷崖式下跌。2020年6月，思捷旗下德國子公司申請破產保護，成為公司沒落的標誌性事件。同一時期，公司宣布退出亞洲大部分市場，僅保留少量門店。此後，思捷多次嘗試重組，包括出售大中華區商標及域名（2024年以4,750萬美元成交），試圖籌集資金，但這些舉措不過是杯水車薪，難以挽回大局。

財務數據揭示了公司現金流急劇惡化的真相。2023財年，思捷錄得19.01億港元的淨虧損，較前一年6.64億港元大幅擴大186.3%，收入則同比下跌16.3%至59.12億港元。至今年2月，思捷環球發盈警，預計2024年度虧損約11.72億元。雖然這較2023年度虧損23.39億元為少，但年內收益減少73%至15.93億元，導致毛利減少76%至5.91億元。事實上，思捷環球長期的結構性問題：高昂的運營成本與萎縮的市場份額，始終無法解決。管理層曾揚言轉型「輕資產模式」，卻因缺乏清晰方向而不了了之。

思捷環球並於今日（4月1日）突宣布停牌。公告指出，公司因未能按時提交2024財年的核數報告，違反港交所上市規則。在股市討論區上，不少散戶都擔心若公司無限期停牌，手中股票會變成廢紙。

究竟甚麼是壓垮了思捷的「最後一根稻草」？表面上看，淘寶、Shein等網購平台的崛起無疑是重要推手。這些平台以低價、快速更新的時尚單品吸引年輕消費者，而Esprit的傳統零售模式和高定價顯得格格不入。90後、00後追求個性化與性價比，Esprit卻未能跟上潮流，品牌老化問題日益嚴重。然而，更深層次的原因在於內部。管理層頻繁更換導致的戰略混亂、對市場趨勢的誤判，以及疫情後未能及時轉型電商，讓思捷在競爭中節節敗退。核數報告的缺失，只是多年積弊的最後顯現。

回顧思捷環球的興衰，散戶的命運最令人唏噓。他們中有的是2007年高位追入的長線投資者，有的則是近年低位「抄底」的投機者。如今，股價跌至0.098元變仙股，停牌後想止蝕也不能，積蓄有機會化為烏有。曾經，他們將思捷視為香港的驕傲，如今卻只能在股吧中留下無奈的嘆息，「Esprit，連回憶都買不下了。」究竟，思捷還有翻身機會嗎？

Text by BusinessFocus Editorial

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