特朗普狂加關稅 增2萬億收入有利無害? 惟通脹加劇推高失業危及股市

特朗普大加關稅，對美國真的是有利無害？

在中美貿易關係的最新發展中，特朗普已經表態將於2月份對加拿大及墨西哥實施25%的關稅措施，同時威脅對中國輸美商品加徵10%關稅。根據美國智庫的研究分析，若美國對全球貿易夥伴普遍實施20%的關稅，預計每年將產生約3,000億美元（23,400億港元）的關稅收入。然而，這些關稅收入的實際影響層面相當廣泛，並非單純針對出口國。

深入分析關稅政策的影響，研究數據顯示關稅成本往往會通過價格傳導機制轉嫁到消費者身上。更重要的是，這種影響在不同收入群體之間存在顯著差異。對社會最富裕的1%人口而言，關稅政策僅導致其稅後收入減少約0.9%。

相比之下，對最低收入的20%群體而言，關稅政策可能導致其稅後收入大幅減少4.26%。這種差異化影響凸顯出關稅政策可能加劇社會收入分配不平等的問題。

市場人士普遍認為，這種收入差距擴大效應不僅影響消費者支出能力，還可能對整體經濟產生連鎖反應。尤其是在當前通脹壓力仍然存在的環境下，關稅政策可能進一步推高消費品價格，對中低收入群體的生活水平造成更大衝擊。這種情況下，市場對經濟增長前景的擔憂可能加劇，進而影響投資者信心和市場表現。

特朗普已表態將於2月份對加拿大及墨西哥實施25%的關稅措施，同時威脅對中國輸美商品加徵10%關稅。根據歷史數據，特朗普首任期間實施的關稅總額達到3,800億美元，而這些關稅措施在拜登政府期間大多仍然維持。

深入分析關稅政策對經濟的影響，研究顯示之前的關稅措施導致美國GDP減少0.2個百分點，股市下跌0.1個百分點，同時減少了14.2萬個就職位。雖然為國庫帶來790億美元的關稅收入，但整體經濟成本相當可觀。

若2025年實施新一輪關稅，由於與現有關稅形成疊加效應，預計將對美國GDP造成1.8%的影響。以目前美國27.6萬億美元的GDP規模計算，新關稅政策可能造成約4,970億美元的經濟損失。市場反應呈現出一些特殊現象，當特朗普威脅實施新關稅時，美元走強的同時黃金價格也出現上漲。

這種異常現象反映出市場對政策不確定性的擔憂，投資者傾向購買黃金作為避險工具。同時，這也暗示市場預期關稅可能推高通脹水平，因為黃金通常被視為對抗通脹的有效工具。

關於通脹影響，數據顯示在之前關稅政策實施後，受影響的9個類別商品價格上漲了4%，而未受關稅影響的類別則下跌了2%。

若對加拿大和墨西哥實施25%關稅，且50%的成本轉嫁給消費者，預計PCE通脹將上升80個基點；如果70%的成本轉嫁，則可能導致PCE通脹上升110個基點。

最新市場調查顯示，美國消費者對未來5至10年的通脹預期已升至3.3%，創2008年以來新高，較2020年第一季度的2.3%明顯上升，反映市場對中長期通脹的擔憂情緒持續升溫。

近期美股市場的走勢引發廣泛關注，特別是在特朗普政策影響層面上。回顧2017年特朗普第一任期時期，標準普爾500指數呈現強勁升勢，累計漲幅達到70%。當時雖然實施了一系列嚴厲的關稅措施，但市場依然保持上升動能。

值得注意的是，這些關稅政策在拜登政府時期基本維持不變，而標準普爾500指數仍然錄得約60%的升幅，顯示出市場對關稅政策的適應能力超出預期。

徐立言

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