【金融核彈】10年期美債收益率大幅上升響起警號 羅奇：中國有王牌對抗貿易戰 中港8萬億美債成終極武器 中國狂拋美債可毁美國經濟 買美債點避險？

香港外匯儲備中價值逾萬億港元的美債，或成為中美貿易戰上的「核武」？特朗普早前揚言1月再任總統即會向中國入口產品加徵關稅，但有「中國大好友」之稱的摩根士丹利前亞洲區主席羅奇（Stephen Roach）近日在英國《金融時報》發表評論文章時，呼籲美國政府及特朗普，必須慎重思考對華單邊制裁可能帶來的嚴重後果。他指在中美貿易戰之中，中國手持多張王牌（Trump Cards），包括關鍵礦產稀土資源以及內地及香港合共持有的逾1萬億美元（約7.8萬億港元）的美債，其威力如「終極金融武器」。假若中國不怕自身損失，以狂沽美債來反擊美國關稅，或會對美國經濟造成毁滅性影響。

事實美國聯儲局雖已展開了減息周期，但10年期美債價格近日卻反常急挫，令10年美債收益率自9月以來離奇大漲0.9個百分點至4.5厘，創近半年新高，也令到長債投資者損失慘重，已為財經市場敲響了警鐘。因在減息周期，大戶理應積極買入長債確保長線收益，但現時大家卻反過來大沽美債，情況若惡化有可能發展成「黑天鵝」甚至引發股災。

綜合外界分析，美債價格急挫主因有二。其一是投資者擔心特朗普總統將狂加中國進口產品關稅及打算於美國國內減稅，這會刺激通脹及加劇貿易戰，最終或令聯儲局停止減息甚至反向加息，大戶遂先行減持美國長債避險；其二是正如羅奇所言，若中國因關稅戰而暴怒，不顧自身損失狂沽美債，美債承接乏力下，可能引發債市崩潰以及股災。理由是美國債務總額超過35萬億美元，基本上以借貸度日「以債冚債」，利息負擔沉重。若新發行美債因乏人問津被迫大幅提高票面息率，美國或難以負擔利息支出。

作為大摩前高層及頂尖投資者，羅奇（Stephen Roach）近日在英國《金融時報》即詳述上述的利害關係。他在文章中指出，美國近期對華出口制裁正在升級，焦點集中限制高寬頻記憶體晶片及半導體製造設備，華府亦把另外140家中國公司列入美國商務部實體企業清單內。

這情況，與2018年中美首輪貿易戰開打時很相像。但羅奇指出，大家應記得當年中國迅速作出反擊，包括禁止或限制美國從中國購買多種關鍵礦產資源和石墨。他形容此舉如同精準的軍事攻擊行動，對準影響美國具戰略價值的關鍵領域作出報復行動，涵蓋半導體、紅外線衞星、光纖網絡、鋰離子電池及太陽能電池的產業。

羅奇認為，美國政界疑未透徹了解中美現時現實上已形成一種「互相倚賴共存（co-dependent）」的關係，誤以為只是中國一面倒依靠美國新科技產品，卻忽略了美國經濟及產業對中國低成本產品，以及美國生產商對中國作為其第三大出口市場的依賴。羅奇憶述，特朗普首次上台之後對中國入品產品加徵關稅，但往後數年美國整體商品貿易赤字卻沒有減少、反而擴大了。他認為美國對華加徵關稅，只是把中國所佔貿赤分額轉移至墨西哥、越南、南韓、台灣、印度，加拿大、德國等成本更高或相若的市場，對減少美國貿易赤字並無幫助。

羅奇擔心，隨着特朗普明年1月再就任總統及增加中國產品關稅，中國的報復行動亦會升級，屆時中國限制出口美國的原材料，或由關鍵資源擴展至稀土金屬等對美國有巨大戰略影響的物料。

此外，在中美貿易戰戰場之上，羅奇指出中國還持有另一「終極金融武器」，這便是內地及香港兩地持有的龐大美國國債。截至今年9月，內地和香港分別持有大約7,720億美元（60,216億港元）及2,330億美元（18,174億港元）美國國債，即總額共達10,050億美元（78,390億港元）。

雖然一直有意見認為，中國持有美債金額極為龐大，若中國大舉沽美債令美國長債價格崩潰，中國亦會損失慘重，但羅奇憂慮中國作為美國國債第二大外國債權人，未來美國國債拍賣時有可能「罷買」。若中美貿易戰加劇，中國甚至可採更極端行動如拋售美國國債，這有可能對美國經濟造成毀滅性打擊。故他暗示加劇中美貿易戰，恐釀成雙輸局面。

作為香港散戶，若想靠美元收高息，但又擔心上述的美國長債危機，可以怎辦？分折指出，香港散戶宜緊守美債「買短不買長」的策略。即是放棄購物10年或以上的美國長債，只仿效股神巴菲特，集中買1年期以下（甚至僅3個月）的短期美債。如此即使美債價格大幅下滑，但只要散戶持有美債直至到期為止（一年之內），即可確保收足利息及拿回本金。這樣無論中美貿易戰如何發展，都可令自己當殃的機會大減。

Text by BusinessFocus Editorial

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