【龔成專欄】房託股初見反彈又再跌 股息率11厘 陽光房地產是否值得長線投資？

美國過去兩年不斷加息，連累地產股大跌之餘，不少散戶買來收息的房託股亦跌跌不休，令投資者幾乎全部都「賺息蝕價」，苦不堪言。近日港股一度大反彈，美國下半年亦有機會減息，房託股看似初見曙光，但近日旋即又隨恒指回落。在此關鍵時刻，股息率達11厘的房託股「陽光房地產基金（0435）」5月至今反彈約6%，究竟它現價是否仍值得散戶買入，作長線收息之用？

投資書籍作者兼股評人龔成分析陽光房地產基金（0435）的業務及業績後認為，此上市公司持有的物業具有一定質素。故公司股價長線升幅雖然不大，但只要環球息率下降、香港物業市道亦漸好轉，料會對公司股價有支持作用。他認為即使陽光房託未來有機會減少派息，但追求收息的長線投資者，現價仍可以考慮分注投資，以長期持有。

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【陽光房託回勇，要等兩大因素】

陽光房地產投資信託基金
SUNLIGHT REAL ESTATE INVESTMENT TRUST

股票代號：0435
股息率：11%
每股股息：$0.22
業務類別：地產業
集團主席：歐肇基
主要股東：李兆基（22.1%）

5年業績
年度：2019／2020／2021／2022／2023
收益（億）：8.50／8.55／7.99／8.03／7.83
可分派收入（億）：4.67／4.67／4.38／4.31／3.80
資產淨值（每單位）：9.68／8.89／8.45／8.36／8.06
每單位派息：0.27／0.27／0.26／0.25／0.22
（截至30/6為一個財政年度）

--企業簡介--

陽光房地產基金（陽光房產）是2006年成立的房地產信託基金（REIT），並在同年於聯交所上市，發行機構為恆基地產。陽光房產每年都將最少90% 可分派盈利用於派息。

持有房託就如同持有物業收租一樣，而內裡包含著一個多元化的物業組合。

陽光房產投資於香港的寫字樓及零售物業，寫字樓分布於中環、灣仔、上環、尖沙咀等地，而零售物業則位於上水、將軍澳、元朗等。寫字樓與零售物業所佔的比例，以估值計大約各半。

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--物業資料--

陽光房產的物業組合包括寫字樓及零售，寫字樓有甲級及乙級，甲級有灣仔的陽光中心，而乙級則包括北角、上環、尖沙咀、旺角等地的寫字樓。

零售物業方面，包括市區如北角、紅磡、尖沙咀，以及新市鎮如上水、將軍澳、元朗等地的商場。綜合來說，物業的質素雖然不是最優質，但都算是中等的優質程度。

雖然陽光房產的物業組合並非最優質，但回報都不差。自2006年上市，陽光房產有物業收入淨額的複合增長及資產淨值的複合增長，每年平均約5%，基本不差。

這反映香港的商業區不斷擴展，而由於市場供不應求，乙級寫字樓租金亦有相當增長，而擁有甲級及乙級寫字樓的陽光房產，回報自然不俗。

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--陽光房產質素提升--

陽光房產雖然近年表現較一般，但如果分析10年以上的數據，多項數據都有增長，無論是租金收入及可分派的股息，都有基本增長。

在過往正常經營環境，陽光房產的租用率甚高，多年都保持在95%以上，處於高的水平。可見在市場需求，以及物業地點不差、管理不錯的因素下，租金回報不差。

不過投資者要明白，房託的增長主要源於內部，而向外擴展的能力則有限，這令升值的潛力不會太大，因為難以創造出再投資的效果。

由於陽光房產將逾九成的可分派收入作股息派出，因此保留的資金很少，所以發展有限，這亦是房託的特點。雖然陽光房產都會買賣物業，但最主要的回報都是現有物業組合，而當中核心物業的變動不大，故往後若要提升收入，很大程度依賴組合內的租金提升。

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--息高因素不利房託--

陽光近年的表現較一般，主要受兩大因素影響，第一就是利息，因為當外圍利率高，反映無風險回報高，有風險的房託派息自然吸引度不足，要提高股息率才能吸引到市場，如果房託無法令股息向上，股價就只會受壓，這就是近年股價弱的原因，長期高息環境。

另外，這房託都有一定的負債，在利率高企的大環境，融資成本增加，自然不利盈利。近年派息減少的其中一個因素，就是融資成本不斷增加，當派息減少，股價自然受壓。

因此，高息環境影響了房託表現，美國一直推遲減息，不利這房託。

相反，只要美國開始減數次息，令利率向下，同時令市場明白已到了減息週期，就會利好這房託。

--香港市道影響派息--

第二個對這房託不利因素，就是香港市道。

這房託持有寫字樓及商場物業，近年的業務表現較一般，主要受香港地產市道、租務市場影響，由於香港短期經濟回勇力度仍不算強，因此對寫字樓部分都有影響，至於中長期，則會慢慢好轉。

因為香港經濟正在轉型，這段時間經濟仍會較一般，但只要耐心少少，仍是會回勇，雖然不會太快有明顯好轉，但長遠，經濟始終有週期，有好有壞是正常的。

至於商場方面，香港人的消費模式改變，都會對佢有點影響，例如網購及北上消費。

不過香港人一向好貪新鮮，因此有部分人北上消費模式並不是長期性的，但當然，也有部分人會成為一個長期消費模式，因此，對房託長遠質素，都會有少少影響。

--綜合分析--

從長遠及超長遠的角度看，香港的寫字樓及零售市場仍有一定的價值，雖然近年興起在家工作，但無法完全取代傳統寫字樓，最多只能成為輔助角色。因此，在家工作會影響需求的增長，令租金不會如過往般大升，但長遠仍會平穩向上。

綜合上述的各項財務數據，以及陽光房產所持有的資產，都反映其資產質素保持上升，雖然其中的資產質素不是最高級，但都是有質素的。

--投資策略--

投資策略方面，短期計，仍會以收息為先，股價增值為輔，雖然預期股價在長遠都會平穩上升，但投資者最好以收息的角度來評估此房託，始終這房託都不會有很大的升幅，因此較適合中低風險程度、追求股息的投資者。

另外，只要上述提及的兩大因素好轉，無論對這股的股息，以及股價，都會有一定的利好作用。

現時股息率約11%，雖然短期有機會減派息，但以長期估值計，再考慮長遠外圍減息因素，推算這房託估值處合理底部水平，對追求收息的投資者，已經可以分注投資，長期持有。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）

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龔成老師簡介

‧ 暢銷書《股票勝經》、《選股勝經》、《年報勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》作者

‧ 理財真人Show 節目擔任致富教練

‧ 曾接受港澳多個傳媒訪問

‧ 過往於銀行從事投資相關工作多年

‧ 曾在萬多元月薪狀態下，憑股票累積數百萬財富

‧ 現為全職投資者，擁過千萬財富

‧ 於網上分享投資心得，瀏覽量過百萬，為人氣博客，解答網友理財問題逾20,000條

‧ 專欄作家

‧ 擁財務學學士學位

‧ 股票課程導師，香港及澳門學生人數逾4,000人

‧ 過往10年投資成績，過半能獲利超過1倍以上

Facebook 專頁「龔成」粉絲人數超過200,000人

（https://www.facebook.com/80shing）

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Text by BusinessFocus Editorial

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