【單用期權】10月股災會否在月中開始出現？ 期權投資首要限制風險 免中陷阱

經常聽到10月就是股災月，其實要發生股災的話，市場在過去最遲會在10月5日或之前已會展開一段明顯的下跌趨勢。即使在10月12日（星期四）美國股市出現回調，而香港夜期時間回調超過2%，但香港股市在下半個月出現股災的機會都是極低，雖然此看法沒有說10月下旬將會有一段明顯升幅，但根據歷史數據，10月是確近20年來全年最容易出現上漲行情的月份。

根據過去20年的數據，從10月第一個交易日到最後一個交易日，有14年出現上漲的情況，而下跌的年份分別是2004、2005、2008、2016、2018和2022年。其中，跌幅接近或超過10%，我們會定義為股災，而2005年（10.71%）、2008年（46.56%）、2018年（9.82%）和2022年（16.12%）都屬於股災，所以難怪市場上每逄10月市場都會不斷考量股災發生的可能性。

而那些出現下跌趨勢的年份通常在10月上旬（即5號或之前）就已經開始有明顯下跌。因此，根據數據分析，我們可以預測今年10月的股市更傾向於上漲。

Photo from BusinessFocus

如果我們預測10月後市將不會出現跳崖式下跌即不會在10月開市位置（6055）以下結算，一般投資者傾向不採取任何行動，因為一般在市場上聽到「升」才會行動。

以「恒生中國企業指數」為例，對於初學期權的朋友來說，當他們聽到股市不會跌破某一個位置時，通常會選擇使用Short Put進行交易策略，根據以上數據分析的邏輯，他們可能會選擇制定一個Short Put 6600的期權操作（可收到356點期權金、即 $17800 而所需保證金：$35480）。

然而，數據只是數據，我們也會擔心股災在10月底之後發生。如果這種情況真的發生，那些做了Short Put的投資者可能會面臨巨大的損失。為什麼做Short Put會讓投資者蒙受巨大的損失？

因為即使看起來某個位置（假設：6000點）以上結算，但市況的波動可能會導致券商突然要求調高保證金，如果投資者的戶口中資金不足以支付調高後的保證金，就有可能被券商迫使清算倉位，這將會帶來巨大的損失。再者，大市在短期之內出現大幅下跌後出現急速反彈，而在某位置（假設:6000點）以上結算，那麼投資者相信的預測即使最終成真，但也可能會因為衍生工具使用不當致最終一樣有機會蒙受損失，做Short Put的投資者需要注意到這一點。

Photo from BusinessFocus

然而，如果投資者使用Credit Put Spread（即Short Put 6000 & Long Put 5900），可以達到以下效果：

1. 限制最大損失
2. 減少券商突然要求加入保證金的影響，因為這種組合在按金方面即使上調都只是千元之內
3. Credit Put Spread一樣跟short put 一樣有期權金收
4. 所需保證金為$6650（相比僅做Short Put時的保證金低至少8成 ( short put 6000 每張按金 需要$33250）。

投資者應該在市場中使用期權時先要好風險管理，例如我們不會單獨使用Short Put，而會使用Credit Put Spread來保護我們的倉位資金，以防止可能出現的不確定損失。正如天氣亦可能會不似預期，所以我們亦會擔心數據分析都可能存在偏差，因此我們需要提高容錯率，控制風險，進行良好的風險管理，而使用Credit Put Spread正是這種風險管理的方式。俗話有講：「唔死先做到世界冠軍」，所以在進行交易時，我們總是會做好保護措施。

接下來我們將進行一個百萬期權倉的實驗，我們將在逢星期一收市時進行一個周期結的Debit Call Spread（稍後將會在文章中介紹更多），作一個保守看好大市的期權策略實驗，並將模擬倉更新到2024年1月27日。在這個實驗中，我們會遵守以下規則：

1. 初始資金為100萬，每次下單資金為帳戶資金的2%（即$20,000）（即最多輸20,000，最多嬴$20,000）
2. 我們會顯示資金、期權策略、保證金等資訊
3. 每週我們都會進行買升期權的操作

百萬期權倉實驗將會在下周文章開始。

Yip Sir
- QuantRaiser 創辦人
- 資深期權投資者
- 香港區塊鏈及數字貨幣協會(HKBDA)專業顧問