綠色債券未能減少排放 中美碳排放仍然高企

雖然綠色融資有望加速燃煤電廠的升級以及向清潔能源的轉型，但事實上，發行綠色債券較多的公司未必能夠更快地減少排放。中國人均二氧化碳排放量的增長位居世界前列，而電力行業將成為中國在2060年前實現碳中和目標的關鍵行業。

2010至2020年，中國的人均碳排放增長26％至8噸，即使中國致力於在2030年前實現碳達峰、到2060年實現碳中和，它仍是全球碳排放增長最快的國家/地區之一。相比之下，美國和德國等國家/地區的人均碳排放分別減少了19％和21％。儘管如此，美國人均排放量依然居於首位，達14.9噸，比中國高出85％。能源和工業加工所需的電力是中國碳排放量最高的行業，約佔碳排放總量的48％，其次是工業（36％）、交通（8％）和建築業（5％）。

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中國公用事業企業的綠色債券發行量，和減排速度之間的直接關係似乎不大。過去幾年，一些發行極少量綠色債券的企業，其減排速度快於部分發行量更高的同業。在上市同業組中，一些企業的單位發電量的排放量在2019至2022年的跌幅最大，達8.8％，而2021年綠色債券發行規模總計2.34億美元。雖然部分企業的綠色債券發行量較多，但其平均單位碳排放量自2019年以來一直保持不變。

綠色債券佔比不斷上升

鑑於需求強勁以及清潔能源項的目不斷增加，綠色債券有望在未來幾年成為亞洲公用事業行業更重要的債券類型。自2018年以來，新西蘭的綠色債券比率從18.6％上升至如今的84％，居亞洲之首，其次是香港（45％）、印度（25％）、馬來西亞（9％）和中國內地（2％）。中國內地的綠色債券比率實際可能高於9％，因為我們僅統計了帶有「綠色」標簽的債券，即符合氣候債券倡議組織定義的債券。中國內地不含「綠色」標簽的綠色債券（即未經認證但基本符合低碳產品或服務要求的債券）規模為1,200億美元，與2022年獲得該標簽的綠色債券1,110億美元的規模相近。未獲得綠色標簽的綠色債券主要由地方政府發行。

監管收緊或推動中國綠色債券增長

中國的國有企業可將不超過50％的綠色債券發行所得資金用於非綠色領域或項目，而且不需要監控和披露環境影響。只有收緊國有企業的綠色債券原則，堵住此項監管漏洞，才能刺激綠色融資市場的長期增長。去年7月，中國收緊了針對非國有企業發行綠色債券的規則，與國際資本市場協會的標準保持一致。收緊後的規則規定，清潔煤炭不符合綠色債券的資格要求，募集資金必須100％用於綠色項目。

彭博行業研究

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