【何車評股】恒生銀行股價回到1997年 PB不易企於1倍以上 紅底股身份料不保

1987年10月股災（恒指1,876），恒生銀行（011，市值2,002億元，下稱「恒銀」）8.09元。恒指現時18,234，較當年升8.7倍，恒銀現價104.7元，較當年高出11.9倍，跑贏大市。恒銀昨價較去年10月低位低5％，亦創下十一年來低價。將圖表拉到1997年，當年7月高位104.3元，現價已回到廿六年前水平。

1）以前，恒銀盈利高增長時期，恒銀享高估值，最大原因是股東資金回報率超高，全球大銀行中應該數一而非數二。以2007年為例，高達32％，每100元股東資金（NAV）賺32元，賺錢能力稱霸，其他同業每100元股東資金只賺幾塊錢。看來，恒銀非常吸引，但問題是，當時買恒銀，是付出NAV的5.8倍（PB 5.8倍）的代價。一旦盈利未能維持適度增長，高估值自然難守，高股價亦然。

2）恒銀2006~10年平均PB 3.4倍，2011~15年平均2.45倍，2016~20年平均2.1倍，2021年至今平均1.51倍，不斷向下。

3）2022財年（12月年結），恒銀盈利101.65億元，按年跌27％，較新冠疫情前2019財年的288.1億元低35％，賺錢能力回到2000年水平（當年盈利100.1億元）。2023財年，大行平均預測恒銀盈利183億元（EPS 9.37元），現價預測PE 11.2倍。市場優勢不遜恒銀的中銀香港（2388，市值2,458億元），今年預測PE 7.4倍，較恒銀低得多。

4）恒銀今年預測PB 1.1倍，是少數PB在1倍以上的銀行股。大摩（美：MS）預測PB 1.5倍、摩通（美：JPM）1.36倍、高盛（美：GS）1.0倍、滙控（005）0.82倍倍、瑞銀（瑞士：UBS）0.86倍、中銀香港0.73倍、渣打（2888）0.44倍、花旗（美：C）0.42倍。

恒銀PB不易企於1倍以上，現價104.7元，紅底股身份料不保。花旗（5月）睇109元，Jeffries （5月）睇115元。

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