【江恩小龍】刺激的一星期 世界步入危機之年 一周3家銀行破產

這星期真刺激，矽谷銀行倒閉後，美國銀行業一周內有3家銀行宣告破產。瑞信危機發酵後，其一年期CDS報價飆升至1,000個基點。也令全球債券市場的流動性下降，波動性加劇，其中美債市場首當其衝。小龍過往曾作不少分析及預測，包括2017年牛市，2018年熊市，2020年庚子之災，2020年QE4，2021年逢牛必轉及2022年美股逢七必跌等。而小龍亦一直在本欄講2023年至2025年是危機之年，世界經濟將會有一個大動盪，樓市可能要小心。

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最近的二年期美國國債收益率下跌了54個基點，跌到了3.71％，這是自九月中旬以來的最低水準，結果竟然導致交易停擺了兩分鐘！更神奇的是，這個意外的交易停擺還影響了與有擔保隔夜融資利率（SOFR）相關的6月、7月和8月期貨，以及8月和9月聯邦基金利率期貨！根據彭博的資料，14日，美國2年期、10年期和30年期國債的買賣價差均躍升至至少6個月最高水準，簡直是驚人的消息！

同時美債隱含波動性的指標——美國銀行MOVE指數飆升至2009年金融危機以來的最高水準。雖然美國監管機構在危機後迅速救市，但美債買賣價差擴大反映出波動性上升，現在就認為美國銀行業動盪已經結束可能還為時過早。幾個月後，我們可能會再次面臨債市流動性枯竭，價格大幅波動的情況。

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在過去150年中，每次貨幣供應量收縮時，我們都會遇到銀行業危機。M2貨幣同比下降-2％，是100年來第一次。同時大家可見去年聯邦儲備委員會自6月起啟動縮減資產負債表，到9月起，每月將以縮減950億美元為上限，自9月15日以來，至10月19日的5星期，累計縮減887.61億美元，單計10月至今已縮減510.58億美元。這一舉措旨在縮減聯邦儲備委員會持有的債券和其他資產，從而縮小聯邦儲備委員會的資產負債表規模。這也是為了防止通脹和金融風險的發生。然而，這也可能會導致美國經濟增長放緩，因為更少的資金流入市場。

但是世界不止是美國，還有歐洲及新興市場。瑞信危機後，遭殃的不僅僅是瑞信，歐洲銀行債券整體都遭到拋售。但是讀者要留意，市場對歐洲銀行債券的拋售可能還會繼續。歐洲銀行的債券投資組合也會遭受隱性損失。而更令人擔心的是，市場情緒受到的打擊可能會對歐洲銀行業和更廣泛的歐洲經濟產生連鎖反應，投資者可能對投資歐洲銀行債變得更挑剔，令歐洲銀行發債標準趨嚴，發債成本上升。

美國投資級企業債的信用違約掉期（CDS）指數本周已升至90.2個基點，創下去年11月以來的最高點。同時美國垃圾債利差本周也出現飆升。彭博巴克萊Caa美國高收益率指數（Bloomberg Barclays Caa US High Yield Index）追蹤的債券平均利差本周擴大了64個基點至1,003個基點，為去年12月30日以來的最高水準。

歷史紀錄對過早放鬆政策發出了嚴重的警告，1970年代美國曾經有兩次負利率，實際利率下探負5％。這表示通脹在衝高的時候，基準利率的反應落後了，還沒有跟上來。這是因為聯儲局太早暫停升息或降息，結果通脹有後座力仍然繼續向上衝，於是利率就被通脹率大大超過，造成了實質利率是負的。之後聯儲局後來只好加快升息令實質利率不但變成正的。

除非鮑威爾製造一場衰退，失業率開始上升，否則聯儲局不會停止加息。但很多人不明白，聯儲局是向全世界打的是貨幣戰，收割全球的財富。因為這十年的量寬將會完結，之後再出現小龍2018年一直所講的7年之內出現的全新金融模式。

美國羅斯福總統在大蕭條曾說「有些世代飽受眷顧，有些世代必須付出。而這一代的美國人，就是得面對自己的宿命」，而我們將要經歷是這一場金融及歷史上的變革。十年量寬將會完結，現在不論如何都不會再量寬，但手上的債務將如何還? 但你看今天大家討論矽谷銀行危機頭頭是道，事後很多孔明，但事前有人討論這銀行嗎? 有的，剛剛這銀行才在幾個月前獲獎。因為昨天沒有事，我用昨天講昨天。因為今天有事，所以我打倒了昨天的自己，說今天有事。而小龍可以跟你講明天是有事，即使主角不是矽谷銀行。而這一次不是Cash is King可以令你避得開。

江恩小龍

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