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【何車評股】中國信達分拆一隻A股上市 增值400億 目標1.4元 潛在升幅30%

【何車評股】中國信達分拆一隻A股上市 增值400億 目標1.4元 潛在升幅30%

Investment Bloggers
By 何車 on 15 Feb 2023
專欄作家
1996年至2007年在《蘋果日報》撰寫「上車落車」、2007年至2012年在《經濟日報》撰寫「上車落車」、2007年至2012年在NOW電視財經台以Win師傅筆名撰寫「每日一股」、2011年至2021年在《蘋果日報》撰寫「何車500」。

中國信達(1359,H股市值148億元,H+內資總市值416億)最近分拆一隻A股在上海掛牌,所持A股增值之數,已相等於全隻信達的總市值。

1)信達旗下的「信達證券」(滬:601059),發售3.24億A股新股上市,本月1日在滬掛牌,上市後股數32.43億股,IPO價8.25元人幣,昨收18.67元人幣,較IPO價高出1.26倍,公司市值605億元人幣。信達在信達證券的持股量,由87.42%攤薄至78.67%,現時值476億元人幣(548億港元)。

據彭博的計算,信達證券現價的PB,高達4.38倍。又據信達所公開的資料,信達證券去年6月底的NAV為134億元人幣,信達佔賬面成本117億元人幣(135億港元),如今信達證劵變成上市公司,信達所持對方股票市值高達548億港元,增值413億元,是整整一隻信達的市值!

據彭博的計算,信達證券現價的PB,高達4.38倍。Photo from BusinessFocus

2)信達上月19日發出盈警,2022財年(12月)盈利料跌40%至50%。中間落墨計,去年盈利66.3億元人幣(EPS 0.176元人幣),PE 5.3倍。業績倒退,是因為金融資產公允值下跌、不良資產經營收入減少、信用風險準備提撥增加。

3)以去年盈警計的PE,不算特別。然而,去年盈利大跌,造就低基數效應,不計分拆信達證券可能帶來的巨利,今年業績恢復2021財年的8成,PE已可回落至3.7倍。對股價可更起支持作用的,是2022財年預測PB僅0.22倍,未計信達證券上市帶來的增值效益。

信達現價1.08元,本欄目標1.4元,潛在升幅30%。中金(1月)睇1.31元。

中國華融(2799)與中國信達(1359)是同一類股,H+內資股總市值381億元,相差亦不遠,但較信達偏高極多。
2022財年(12月年結)上半年,華融大蝕189億元人幣,主要受大撥風險準備影響,全年業績難免「大紅大赤」;盈警未發,隨時發。無PE,難與信達的5.3倍PE相比。更重要的是,以去年6月底大縮水後的NAV計,華融PB 0.88倍,較信達的0.22倍有溢價300%。

華融現價0.475元,有貨在手者就算不換馬到信達,也要沽之哉。

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