金山雲衝上3.88元 現價回落近4成 PB遠低於同業 估計兩年後開始獲利

金山雲衝上3.88元 現價回落近4成 PB遠低於同業 估計兩年後開始獲利

Investment Bloggers
By 何車 on 16 Jan 2023
專欄作家

金山雲(3896,市值91億元)上月30日以介紹方式在港掛牌,首日收報2.1元,1月5日衝上3.88元,上周五收2.4元。大摩1月4日以每股2.74元增持1,288萬股,持股量増至7.04%。現價由高位回落近4成,又低過大摩增持價,買得,發新年財之選,金山雲兩大股東是金山軟件(3888),持37.4%;小米集團(1810),佔11.82%。

1)金山雲2020年5月由金山軟件分拆在納斯達克市場上市(美:KC),IPO價17美元,8個月後飛上74.67美元(市值884億港元),去年9月低見1.77美元,上周五收4.48美元,高位瀉掉94%,潛水74%,潛水幅度遠超所屬金龍指數(Nasdaq Golden China Index,HXC Index)同期20%的跌幅。

金山雲2020年5月由金山軟件分拆在納斯達克市場上市(美:KC)。Photo from BusinessFocus

2)金山雲於2012年由金山軟件成立,2021財年(12月年結),營收90.6億元人幣,增幅38%,虧損15.88億元人幣。2022財年首3Q,營收50.5億元人幣,按年跌5%,虧損21.49億元人幣,按年增93%,全年無可避免虧損大見紅,無PE可計。(以「調整淨虧損」、即非公認會計準則計算,則赤字低得多。例如去年上半年股東應佔虧損11.58億元人幣,「調整淨虧損」只是4.04億元。)

3)金山雲是中國第4大雲服務商,所提供的雲產品包括雲計算、存儲與分發、雲網絡、數據庫、大數據,及安全產品。2019至2021年營收複合年增51.3%,拋離同業平均36.4%的複合增長。

2018年以來,按收入計算,中國已成為僅次於美國的全球第2大雲服務市場。中國雲服務市場規模由2017年的127億美元,增至2021年的454億美元,複合年增率高達37.5%,預計到2026年增至1,200億美元。美國的雲服務市場滲透率為22.1%,中國只有9.7%,未來增長潛力極大。

按收入計算,中國已成為僅次於美國的全球第2大雲服務市場。Photo from BusinessFocus

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4)不少科網企業在創業最初數年不斷燒錢,金山雲亦無例外,隨着雲市場的強勁增長,估計金山雲兩年後開始獲利,有PE可計。而在未有盈利之前,其PB遠低於同業,則屬可取。以下是無盈利 / 極高PE科網股的PB比拼:
金山雲(市值91億元):PB 0.80倍。
萬國數據(9698,市值359億元):PB 1.17倍
金山軟件(市值398億元):PB 1.76倍。
商湯(020,市值743億元):PB1.90倍。
金龍指數:PB 2.0倍。
京東物流(2618,市值1,091億元):PB 2.08倍。
明源雲(909,市值157億元):PB2.17倍。
嗶哩嗶哩(9626,市值875億元):PB 3.09倍。
微盟(2013,市值176億元):PB 4.49倍。
心動公司(2400,市值128億元):PB 5.4倍。
快手(1024,市值3,220億元):PB 5.55倍。
金蝶(268,市值606億元),PB 7.26倍。
美團(3690,市值1.06萬億元):PB 7.35倍。

5)金山雲原在美國上市。花了9,200萬元搞在港雙邊掛牌。必有所圖,估計包括希望獲納入港股通,方便國內投資者買賣。參照其他例子,相信最快在掛牌4星期後成事。金山軟件有14.61%由北水持有。憑「金山」招牌,金山雲獲北水捧場,亦料不少,供求關係對股價有利。

6) 去年9月底,金山雲持淨現金+短期投資共42.9億元人幣(=公司市值的55%),財政穩健。金山雲去年Q3現金流量增加,來自應收賬加速收回,及應付賬改善,屬良好訊息。

金山雲ADR潛水74%,潛得太深。現價2.4元,目標PB 1.2倍,可見3.6元,潛在升幅50%,屬發新年財之選。3.6元目標折合ADR價6.9美元,仍較當年IPO價潛水6成。中金(上周)睇ADR折合3.38港元,野村(上月)睇ADR折合3.12港元。

1月5日薦買「龍頭地位、龍尾估值」的鋰業股王天齊鋰業(9696),薦前56.5元,上周五收63.15元,累計升12%(同期恒指升幅僅4%)。本欄目標重溫:92元,尚有大把水位。麥格理(上周)睇118.3元,大摩(上周)睇108.8元。

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