中國重啟慢人一步 錯過經濟增長先機 下調存款準備金 人民幣或受拖累

美元高企的跡象及暗示加息放緩的聯儲局會議提振了韓國和台灣股市，但中國似乎錯過了這次機會，因為還未緩和的新冠疫情引發了投資者對經濟重新開放的疑慮。中國通過下調存款準備金率注入的流動性可緩解房地產行業的壓力，但對限制疫情可能作用不大。

即將釋放的流動性將提振金融和房地產板塊

中國將存款準備金率下調25個基點，可額外釋放5,000億元人民幣供銀行發放貸款，消息幫助提振了金融和房地產板塊。國有銀行已在擴大對部分地產商的貸款規模。不過，MSCI中國指數上週仍落後於北亞指數，原因是受惠於中國重新開放預期的消費和服務板塊受挫，不斷增加的新冠病例促使政府收緊防控措施。隨著每日確診病例超過4月的峰值，2023年重新開放的時間或會延後，並可能保持最低水平的限制。

受疫情影響，人民幣與其他北亞貨幣走勢出現分化

過去一個月，美元指數已回落至8月以來未見的水平，有跡象表明通脹終於有望降溫，使聯儲局得以放慢加息步伐。北亞貨幣兌美元普遍走強，其中韓元是對美元和利率最敏感的貨幣之一。儘管11月人民幣也有所升值，但隨著疫情爆發及全國各地收緊相關限制措施，人民幣走勢相比其他北亞貨幣開始出現分化。長期疲弱的經濟前景加大了進一步放鬆貨幣和政策的壓力，央行最近下調銀行存款準備金率就是證明，隨著利率差收窄，人民幣可能受到拖累。

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經過近兩年的連續下調，隨著疫情防控和房地產的政策開始轉向，中資股票的收益修正或在2023年開始見底。估值比近期平均水平低一個標準差以上，收益預期的變化可能推高MSCI中國指數，因為估值已低到不容忽視的程度。中國除房地產外的所有板塊的市盈率均低於兩年均值，非必需消費品和公用事業板塊處於近年來的最低水平。儘管房地產是今年表現最差的中國板塊之一，但其收益預期惡化得更快，估值遠高於平均水平。然而，根據市場普遍預期，2023年該行業收益可能會出現溫和復甦。

中國央行將按經濟需要實施降准

中國國務院要求下調銀行存款準備金率並不令人意外，我們已經預計到年底前會採取行動。中國正努力應對增長乏力、信貸減速和疫情爆發，這些均對經濟活動構成限制。我們對流動性狀况的分析表明，中國有必要下調存款準備金率。

彭博行業研究

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