恒大債務危機未解除 中國望減依賴地產投資 惟需付上高昂經濟代價

中國經濟狀況並未緩解，防疫封控措施和房地產市場下滑壓力為需求帶來衝擊。領先指標顯示，7月份的疲軟態勢延續至8月，並預料9月份情況不會有改善。政策似乎會繼續保持積極，公共投資將發揮舉足輕重的作用，人行可能在年底前再次降息。為配合宏觀刺激措施，我們認為有需要採取措施支持房地產市場。對市場而言，人民幣可能會繼續承壓，而國債收益率曲線的看漲趨陡趨勢將持續更長時間。而資產管理公司參與解決房地產開發停滯，不良債務的違約風險可能會重新定價。

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動態清零下限制眾多 中國經濟下半年或有望好轉

假設動態清零立場不會放寬，而且沒有再次爆發嚴重疫情基準情景下，我們將2022年中國GDP增長預期上調至3%，高於5月份預測的2%，但遠低於在Omicron疫情出現之前預測的5.1%。在第二季度萎縮2.2%之後，我們預計第三季度同比增長4.5%，第四季度增長4.8%。隨中國放鬆針對密切接觸者和入境人員的隔離規定，我們認為如果隨後有進一步的放鬆措施，上行情景有可能實現，第三季度經濟增長或加速至5.0%，第四季度加速至6.3%，全年增長率為3.6%。而在下行情景下，增長率可能會下滑至0.8%。

通脹再受關注 人行將繼續放鬆政策

人行在8月10日的最新貨幣政策報告中特別提到通脹問題，令價格風險再次受到關注。貿易夥伴通脹率的飆升及豬肉價格回升，將推動中國CPI數據上行。但我們預計這些風險不會轉化為通脹問題。剔除食品價格，CPI通脹依然疲軟。更重要的是，出廠價格通脹正在回落，抑制了潛在的價格壓力。我們預計人行將會繼續關注增長和金融穩定，通脹目前仍是次要考量因素。

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壓力指標反映人民幣或仍承壓 兌美元跌向7

人民幣兌美元匯率已逼近1美元兌7元人民幣，由8月初以來已下跌逾3%。正如每日壓力指標所反映，由於市場力量帶來的下行壓力，人民幣匯率跌破此關口只是時間問題。儘管中國仍有減緩人民幣貶值的工具，但經濟下滑以至美元攀升，均為人民幣帶來不利影響。

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房地產投資受衝擊 是中國經濟面臨的另一風險

隨中國恒大集團債務危機造成信用市場持續緊繃，並為其他地產商帶來一定壓力，有關部門應該需要加大對房地產行業的投資，以緩解房地產為經濟帶來的衝擊。我們認為政府有可能增加房屋投資。長遠來看，中國政府希望降低經濟對房地產投資的依賴，但當務之急仍是避免支出大幅回落，不過此舉將為經濟增長和就業帶來高昂代價。

彭博行業研究

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