【何車評股】29年前買東亞 至今只打個和 何車：0.35倍PB買 博升5成

今年以來，大新金融（440）升7%；滙控（005）、恒生銀行（011）、中銀香港（2388）都幾乎全無升跌；四大國有銀行（中工交建）平均只跌4％，大新銀行（2356 ）跌8％。東亞銀行（023，市值372億元）則大跌24％，而其今年業績卻偏偏屬最出色的，不妨追落後。

1）東亞2008年10月金融海嘯時，最低收市價12.01元（日中低位10.95元），今年7月及上月下旬，最低都是12.04元，料已見底，昨收12.74元，較2007年海嘯前最高54.74元大跌77%。東亞長期小股東的「痛苦指數」猶在滙控長期小股東之上；滙控現價較海嘯最低收市價仍高出34％，較2007年歷史高價低72%。

「痛苦指數」高過滙控

2）東亞現價12.74元，與1992年6月相同，可能連李國寶亦未察覺原來29年前（恒指當時6,000點）買入東亞，不計股息，至今只是「打個和」，同期恒指升逾18,000點，升幅3倍。同期買入滙控持有至今，仍升1.94倍。

3）2021年（12月年結）上半年，東亞純利26.71億元，按年大增74％；大增主因是呆壞賬等撥備5.71億元，大減78％。近期內地貸款風波，相信對東亞只有輕微影響。即使下半年盈利按年增幅放緩至10%，全年盈利預測仍達49.6億元，增幅37％，PE 7.5倍，遠低於6年平均的17.9倍。

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售保險業務賺10億 PE6.2倍

4）上段盈利預測，未計出售「東亞人壽保險」的利潤。東亞售產予友邦（1299），於9月1日完成，作價50.98億元，高出東亞人壽賬面值10億元，即PB 1.24倍，及PE 12.2倍（計入特殊利潤），或高達22.8倍（不計特殊利潤），看看內險股低殘估值，可知東亞售保險業務條件已非常不錯不錯。計入此項盈利，東亞今年預測PE 6.2倍。

5）東亞中期息0.35元，增1.2倍，預測全年派0.7元，增75％，股息率5.5厘。

料派特息0.68元

東亞出售保險業務套現近51億元，本欄估計會撥出20億元（其中10億元來自特殊盈利），每股0.68元， 用於派發特息。有大行估計會隨時派發，本欄認為只會在明年2月宣佈末績時才宣派。

6）東亞今年預測PB僅0.35倍，見歷來最低，較6年平均0.8倍折讓56％。其他銀行股預測PB：恒生1.39倍、滙控0.81倍、四大內銀平均0.43倍、大新銀行0.33倍、大新金融0.25倍。

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外界財團可能覬覦

7）三井住友（日：8316，市值3,696億港元）持東亞17.5％，西班牙Criteria Caixa（西：CABK，市值1,914億港元）持15.9％，國浩（053，市值295億元）持14.9％，Elliot Investment持8.5％，李國寶持3.5％，無人擁有絕對控制權。價太殘，是個別大股東可能增持的誘因，亦是外間或財團可能覬覦的誘因。

東亞現價12.74元，PB若照6年平均打六五折即0.52倍計，目標19元，上升空間49%。星展睇18.1元，滙證睇16.8元。

嘉理物流特息49億今釋出

同場加映︰嘉里物流（636，市值311億元）在順豐控股（深：002352）提出局部收購前，公眾人士持有6.61億股（36.8%），完成收購後，持股量降至2.71億股（15%），即共有3.9億股完成接受收購。

公衆人士接受收購，所獲收購價（73億餘元）及特息（28億元）共達102億元，而仍持有股份的小股東則收取特息21億元。公眾人士獲釋放的現金高達123億元，是現時公眾人士持股值的47億元的2.7倍。有關特息共49億元，將於今日（10月5日）存入有關人士股票戶口／寄到有關人士手上。不妨假設，這些獲釋放的巨額現金，有一部分會用作購入嘉里物流股份，供求關係有利股價。

上周五於16.42元薦買嘉里物流，現價17.24元。目標重溫：22.5元，31％水位在後頭。滙證上周三出報告睇23元，交銀國際上周二出報告睇18.96元。

何車
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Text by BusinessFocus Editorial

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