【重啟放水】內地下半年經濟增速料放緩 恒指27100成後市走向關鍵

新冠變種病毒持續發酵，全球經濟復蘇之路陰霾重重，內地先發制人，事隔1年半再全面降準，預計「放水」大約1萬億元人民幣長期資金。分析指出，港股上周五雖然成功單日轉向結束8連跌，在周一（7月12日）仍能繼續上升，但本身未見有太多利好消息，反而在變種病毒疫情的陰霾下，要扭轉頹勢並不易，所以現階段恒生指數暫仍以250天線、即27100點水平作為分水嶺。

Photo from 內地存款準備金率

國務院總理李克強上周要求適時降低存款準備金率，2天之後、也就是上周五人行隨即出手，本周四（7月15日）開始全面調低存款準備金率。人行表示，這次降準主要為支持實體經濟發展，促進融資成本穩中有降，指出今年來部分大宗商品價格持續上升，一些小微企業面臨成本上升的經營壓力，決定下周四起全面調低金融機構存款準備金率0.5個百分點，預計釋放大約1萬億元人民幣長期資金，至於已經執行5%準備金率的部分縣域法人金融機構除外。今次調整之後，金融機構加權平均存款準備金率為8.9%，釋放的部分資金將被金融機構用於歸還到期的中期借貸便利MLF，以及彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動缺口。最新統計顯著性，目前未到期的MLF餘額有5.4萬億元人民幣，當中有4000億元人民幣將於下周四到期。人行重申穩健貨幣政策取向沒有改變，堅持貨幣政策的穩定性、有效性，不搞「大水漫灌」，加大對小微企業支持力度。據悉，內地對上一次全面降準是去年1月，當時人行降準0.5個百分點，釋放大約8000億元人民幣資金。人民銀行貨幣政策委員會委員王一鳴最新接受人行旗下《金融時報》訪問時表示，降準釋放的流動性可以對沖中期借貸便利到期、後續政府債券發行節奏可能加快，以及7月份稅收規模比較大等因素的影響，重申穩健貨幣政策取向沒有發生改變，並表示今次降準是貨幣政策回歸常態後的常規流動性操作，降準後的銀行體系流動性將繼續保持合理充裕。

《中國證券報》在周一（7月12日）頭版引述多名專家預料，內地下半年經濟增速放緩。專家們認為今年上半年內地經濟增速，呈現兩位數字增長狀態，但面對全球新冠疫情防控和經濟復蘇的不確定性，下半年經濟增速預料放緩，要維護下半年經濟平穩運行，更好支持實體經濟發展，需實施更加精準有力的宏觀調控政策，面對可能出現的外貿增速下降等問題，有關部門或加碼穩增長政策力度，更精準有力地夯實經濟復蘇基礎。

Photo from 中國10年期債息

大和資本市場首席經濟師賴志文表示：「居民消費物價指數不斷向下的趨勢，證明現在內部需求依然相當疲弱，在2018年至2020年降了很多次，整體貨幣增長仍然放慢，目前環境之下，其實降準只是象徵意義大於實際。分析指出，新冠變種病毒在全球持續發酵，全球經濟復蘇之路陰霾重重，各大央行貨幣政策蓄勢待變，令到全球主要經濟體的國債息近期紛紛加速回落，其中美國10年期債息上周曾失守1.3厘、歐元區10年期債息重返負0.3厘之下，為近3個月首次，而中國10年期國債息一度跌破3厘水平。此外，內地再次下調存款準備金率，出手比想像中快，力度也超過市場預期，似乎印證了環球央行需要轉軚撐增長，眼見中國央行先發制人降準放水，其他央行收緊貨幣政策的部署更添不確定性。

Photo from 美國10年期債息

人行雖然繼續「放水」，但港股形勢仍然嚴峻。耀才證券研究部總監植耀輝表示，在科技股遭拋售下，恒指繼前週急跌977點之後，上週再跌965點，更一度失守250天線支持，最低見26861點，自踏入7月份以來，恒指已累跌大約5%。幸好恒指經歷8連跌之後，終於在上周五（7月9日）成功造出單日轉向，倒升收場，250天牛熊分界線失而復得，同時RSI出現超賣情況，但短期後市仍未明朗，雖然上周五恒指能扭轉跌勢，但不排除屬技術反彈，港股本身未見有太多利好消息，反而在疫情以至新經濟股監管因素的陰霾之下，科技股以至整體港股要扭轉頹勢並不易，所以現階段暫仍以250天線亦即27100點水平作為分水嶺，如再失守則須作止蝕部署；如果假設恒指見底回升的話，以黃金反彈比率0.382計算，恒指首先將有望重返27800點水平。中薇證券研究部董事黃偉豪表示：「如果恒指能夠重上27500點、過去數個月橫行區間底部的話，大市會較為穩定，但如果反彈亦未能重上這位置，或站不穩的話，的確要小心一點，後市仍有進一步下試的空間。」

Photo from 恒生指數日線圖及14天RSI走勢

個股方面，中信建投認為，人行再下調存款準備金，結合信貸需求強勁，以及社融數據超過預期，顯示降準對內銀股絕對利好，指出內銀第2至4季業績將非常明確預見銀行整個基本面趨勢是往上走，續推薦今年基本面彈性更大的股份制銀行和城商行。光大證券最新報告指出，人行再降準伴隨著銀行長期資金佔比的提高，以及邊際負債成本的降低，預計商業銀行投放表內信貸的意願及能力將會明顯增強。但銀河證券指出，降準情況下對具有成長性、高景氣及抗跌性較好的板塊特別有利，指出銀行及非銀金融等在2014至2015年均是景氣度較高的賽道，當時降準後短期內漲幅在行業內靠前，但2017年後成長性較弱，2017年後降準表現與其他行業相比均不佳，而食品飲料、科技、上遊資源股等高景氣賽道去年來表現較為突出。

Text by BusinessFocus Editorial