【張智威專欄】恒地發換股債 6大承配人瓜分近半 短期股價料承壓

恒基地產(012)於周二(8日)收市後公布，發行本金總值80億元債券、於2030年到期的港元有擔保可換股債券，債息年利率0.5%，初始換股價為36元，較恒地周二收市價28.35元，溢價27%，安排行為滙豐。恒地指，每份債券的面值將為200萬元及其整數倍，估計發行債券的所得款項淨額約79.2億元。恒地表示，假設債券按初始換股價悉數轉換，且並無發行其他股份及購回股份，可轉換約2.22億股，佔擴大後已發行股份約4.39%。

有消息指，恒地可換股債券首6大承配人獲分貨接近一半。恒地擬將建議發行債券的所得款項淨額，用作為一般公司用途或再融資。恒地將向維也納證券交易所運營的Vienna MTF申請批准債券上市及報價，並將向香港聯交所申請批准轉換債券後將予配發及發行的股份上市及買賣。

大行瑞銀表示，此次恒地可轉換債券發行可能反映管理層對未來幾年股價上行空間的看法。因此，該行預計恒地的股價及相關行業可能對此消息做出負面反應。在完全轉換為股權的情況下，該行估計恒地的淨負債率可從24年12月的39%降至36%。同時，淨資產價值稀釋約2%。另一方面，若以新可轉換債券重新融資現有債務，恒地每年可節省約3.2億港元的利息支出，相當於該行25年預估基礎盈利提升約3%。受消息拖累，公司股價於周三(9日)急挫8.6%，收報25.9元。

恒地發行可換股債的舉動，將攤薄其每股權益並導致投資者感到不滿，以及引發市場對公司財政表現的憂慮。且發債所得款項僅用於一般公司用途及再融資，對公司未來發展前景未必有很大幫助，故引致恒地昨日領跌藍籌，預計短期股價表現仍繼續維持疲弱。

另外，本港中小型發展商財務壓力持續浮現，英皇國際(163)、佳明集團(1271)先後在聯交所發公告指曝光貸款逾期情況。中小型發展商債務違約的惡性漩渦尚未完結，預計日後將有更多發展商出現此情況。現階段持有相關股份的投資者要小心，且不排除中國恒大(3333)破產清盤的同類型事件會再次發生，呼籲投資者對中小型地產板塊「少沾手為妙」。

利益申報及風險聲明：本文章只是個人對個別股份的評論及分析，有關內容只供參考，並不能確保所有資料的完整及真確性，亦不構成任何買賣或認購邀約。投資者要注意股價波動的風險及個人承受能力。本人並無持有上述股份。

撰文：張智威