【末世預言】聯儲局隔夜逆回購連續3天新高  資金收兵美股「十面埋伏」

【末世預言】聯儲局隔夜逆回購連續3天新高 資金收兵美股「十面埋伏」

Business Finance Investment
Byroy.law on 10 Jun 2021 Digital Editor

去年疫情期間,美國聯邦儲備局進一步加大量化寬鬆的力度,令到市場資金更加泛濫。在資金主導的大形勢之下,美股成了直接受益對象,以去年3月的低位計算,至今已累計反彈接近1倍,以納斯達克指數為例,已經由6800點水平,反彈至目前的13900點水平。由於累計升幅驚人,部分資金已再次轉戰商品市場及債市,也有部分資金更出現「炒無可炒」的情況,寧願暫時「鳴金收兵」,轉投聯儲局逆回購工具,以零息將現金存放在聯儲局。近期不斷有財資巨頭對美股提出崩盤警告,最新的一位是資本管理巨頭摩根溪(Morgan Creek)行政總裁尤斯科(Mark Yusko),他預期美股可能會暴跌超過60%,以回到合理水平。

聯儲局於美國時間周三(6月9日)進行的隔夜逆回購,共有49個對手方接納了5029億美元,規模首次突破5000億美元關口,而且操作規模是連續第3天創新高,持續超過去年3月疫情高峰期的水平。據悉,在本周屢創新高之前,上一次創紀錄是上周四(5月27日)的4853億美元,再上一次則是2015年12月底的4760億美元。

美國聯儲局
Photo from 美國聯儲局

注意的是,目前動用隔夜逆回購工具的利率(ON RRP)只有零,由於短期貨幣市場收益率非常低,甚至會出現負收益的情況,令到市場有大量現金為尋找出路,決定轉投聯儲局的逆回購工具,以零息把現金存放在聯儲局。事實上,聯儲局的隔夜逆回購具有回籠流動性的功能,貨幣市場基金和銀行等合格交易對手方,把現金存入聯儲局,進而換取美國國債等高質量抵押品。

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由於ON RRP利率是聯邦基金利率走廊的下限,這種逆回購工具用量出現火爆情況,可能會迫使關鍵短期利率轉為負數,市場正注視聯儲局會否因而在下星期的貨幣政策會議之後,上調充當聯邦基金利率走廊上限的超額準備金利率(IOER),還是會提高美聯儲的隔夜逆回購工具利率(ON RRP),或者同時上調這兩種管理利率,以緩解短期利率的下行壓力。

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另一方面,因資金泛濫引發美股處於歷史高位之際,目前正管理17億美元資產的資本管理巨頭摩根溪(Morgan Creek),其行政總裁尤斯科(Mark Yusko)最新警告,多項指標表明美股估值已經過高,美股可能會暴跌超過60%,以歷史標準衡量,屆時美股才回到公允價值水平。尤斯科指出,在他關注的14個估值指標中,有11個已達到歷史新高,其中標普500指數的估值已高出合理估值199%,如果把標普500指數的走勢與收益進行比較,會發現股價和收益之間的差距,是至少30年最大。尤斯科將此歸咎於聯儲局的貨幣刺激措施,導致市場流動性大幅上升,而且在防疫封鎖措施之下,交易員的投機行為變得更為厲害。除了估值之外,尤斯科還指出美股處於不穩定狀態的其他跡象,包括通脹開始飆升、公司內部人士拋售股票比例達到歷史新高,以及恐慌指數VIX可能已經觸底等。

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除了尤斯科之外,有「價值型投資大師」之稱的資產管理機構GMO聯合創始人葛拉漢(Jeremy Grantham)近期也警告,美股已「極度高估」正處於「史詩級泡沫」,而且多個投機市場已經觸頂,他相信崩盤即將到來,市場的修正將相當痛苦和醜陋。葛拉漢表示,從1929年美股大崩盤、互聯網泡沫、全球金融危機和日本「失去的幾十年」等過去災難中汲取的歷史教訓,讓他明白了一個簡單的道理,就是爬得越高,就跌得越久及越猛。葛拉漢認為,納斯達克指數可能已經在今年2月份已經見頂。

納斯達克指數3年走勢
Photo from 納斯達克指數3年走勢

另外,加拿大西安大略大學(Western University)艾維商學院金融學教授George Athanassakos早前也警告,歷史上觸發市場泡沫爆破的最常見催化劑,就是通脹和利率上揚,而美股正處於資產估值泡沫之中,恐怕會較想像中更快破裂。他指出,回顧歷史,金融創新導致了投資銀行家、商業機構創造新證券的風潮,人們合理化一切資產估值,金融創新促進大量借貸和保證金投資,但在通脹及利率上揚時,會導致泡沫破裂,強調從1987年的「黑色星期一」股災,到1990年代末期的科網泡沫,再到2008至2009年的金融海嘯,都是在利率上揚的環境之下發生。此外,美股的借孖展炒股金額正在飛漲,相關孖展債務已創下近20年以來最大增幅,進入市場的散戶人數愈來愈多,但散戶一向是市場的計時炸彈,指出他們在市場高峰時興高采烈,在市場底部時將會驚慌失措。

Text by BusinessFocus Editorial

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