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高盛警告股市存三大跌市風險 專家恐美股跌4成 散戶小心灰犀牛殺到

高盛警告股市存三大跌市風險 專家恐美股跌4成 散戶小心灰犀牛殺到

Finance Investment
By thomas.chan on 24 May 2021
Digital Editor

近日加密貨幣市場大起大落、商品價格及通賬大升又曾令股市急跌,外界關注股災會否將臨。投行高盛分析員警告,現時市場有三大憂患,包括大宗商品價格暴漲、通賬持續升溫以及美股市盈率維持22倍的極高水平,認為「灰犀牛」(遭公眾忽視的強烈跌市)可能會突然殺到,呼籲投資者小心風險。與此同時,另有證券分析員更大膽預測一旦美國加息,可能會令到被認為「難以大跌」的標普500指數雪崩式急瀉4至6成,同樣呼籲散戶勿輕視已知的眼前風險。

 高盛近日發聲警告,指包括加密貨幣在內的大宗商品價格暴漲、美國高通脹以及標普500指數的極高市盈率,均是市場正在努力應對的關鍵「灰犀牛」風險,投資者宜小心。在最新研究報告中,高盛策略師Chris Hussey指上周全球市場「灰犀牛」跌市風險激增,市場正在努力應對的三大關鍵在於:

bear and rhino

風險一:包括加密貨幣在內的大宗商品價格近期暴漲。(不過上周銅價已下跌3%以上,鐵礦石下跌1%,原油期貨跌逾3%,部分加密貨幣跌幅更度高達50%。)

風險二: 5月中旬公布的美國CPI和PPI數據繼續引起市場關注。在高盛舉辦的Global Staples論壇上,與會的消費者產品公司一致認為,通脹的逆風只會越吹越強。(另有股評人擔心通脹若強烈會導致聯儲局加息以作壓抑,後果會一發不可收拾。)

風險三:美股市盈率太高。標普500指數企業的市盈率持續接近22倍。從歷史標準來看,這一數字偏高,而且即使企業盈利走高,市值水平也不太可能繼續擴大。

若「灰犀牛」來襲出現大跌市,市場怎麽辦?Hussey卻提醒投資者不用太恐慌,因為各國監管機構已經先後出手了。儘管高盛另一分析師David Mericle認為,當前美國通脹短暫大升應不足以迫美國聯儲局採取行動(加息),但Hussey認為,美聯儲只是沒有出手,但也已經做好了收緊貨幣政策及干預市場的準備。

2001年阿根廷債務危機曾令其貨幣比索貶值大跌六成,當地人紛紛改持美元圖避險。Photo from 2001年阿根廷債務危機曾令其貨幣比索貶值大跌六成,當地人紛紛改持美元圖避險。

在此之前,高盛曾預計美國通脹將在5月見頂,估計核心PCE(個人消費支出)通脹將在5月達到2.8%的峰值,到年底則會回落至2.25%,這一最新預期較此前的5月2.5%、年底2.05%均有所上調。高盛認為,公共交通、酒店、服裝價格正常化,二手車價格進一步上行,都將推動美國核心通脹在短期內走得更高。對於美國聯儲局而言,薪金增長速度的加快、樓價上漲以及疫情影響帶來的通脹預期升溫,應是聯儲局加息決策最需關注的三個要點。至於美股市場市值偏高的問題,高盛稱或許上周的跌市已是一種跡象,顯示即使在企業盈利增長極為強勁的狀況下,投資者也會更審慎地選擇公司來投資。

另一專家Lance Roberts看法則比高盛的悲觀得多,《商業內幕》報道,管理逾8億美元資金的顧問公司RIA Advisors的首席策略分析師Lance Roberts近日針對美股走勢提出警告,指美股已過度膨脹,只要未來令投資人「恐懼」的因素出現,就可能導致股市出現暴跌。他指從五大跡象顯示,只要美國加息便會戳破美股泡沫,他甚至敢「百分百保證」,美國加息後,可能導致標普500指數「雪崩式」下跌,跌幅或達40至60%。

Lance Roberts解釋,透過5大指標分析美股估值已過高,包括目前美股已離開平均線最遠的位置、恐懼與貪婪指數呈現極度貪婪的狀態、保證金債務量處於高點、槓桿型ETF做好的比例多於做空,以及代理人的持倉狀態持續看好。報道引述Roberts表示,美股過度膨脹之下,只要出現任何讓投資人畏懼的因素,無論是經濟崩潰或信貸危機甚至是想不到的外部原因,就會引起投資者撤資,股市下跌的速度也會超乎想像。此外, Roberts認為美國加息後,9個月至15個月之內美股將出現崩盤走勢,原先受惠於貨幣寬鬆政策的企業將會面臨直接衝擊。

高盛報告提到的「灰犀牛」,其實是「古根海姆學者獎」得主米歇爾·渥克的《灰犀牛:如何應對大概率危機》一書所闡述的概念。傳統上,「黑天鵝」一般比喻發生機率低而影響巨大的事件,投資界對此警覺性甚高;而「灰犀牛」則比喻發生機率大、影響巨大卻一直被公眾忽視的威脅及金融危機。 以灰犀牛作比喻,是因為牠生長在非洲大草原,身軀龐大,給人一種笨重遲緩、安全無害的錯覺。即使人們看見它在遠處,往往仍意識不到危險。直到灰犀牛突然向人們狂奔而來,爆發性的攻擊力令人們猝不及防受害並造成災難,卻悔之已晚。

bankruptPhoto from 2008年次按危機令投行雷曼兄弟倒閉,港人持有的127億元迷債也變了廢紙。

2008年次貸(次按)危機引發的全球金融風暴,即屬典型的「灰犀牛」事件,當年危機爆發前早已出現明顯警號,卻不被市場重視。當時各界對美國未來房價持續上漲的樂觀預期,促使銀行擴大向低收入市民推銷住房貸款,即發放高風險的「次級抵押貸款」,次按貨款其後更被包裝成穩陣的高息債券在市場上發售給金融機構、保險公司甚至散戶。有識之士雖曾多次提醒危機,但市場視若無睹,最終美國國內抵押貸款違約和法庭拍賣房屋劇增,導致美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司破產,並波及信貸市場。許多金融機構及其客戶包括港人損失慘重。其後並演變為2008年金融海嘯,導致投資銀行雷曼兄弟倒閉,全球股市暴跌,不少港人持有並由雷曼做擔保的127億元迷你債券頓變廢紙。

另一個「黑犀牛」事件是2001年阿根廷債務危機,當年阿根庭因經濟持續衰退加上逾千億美元的債務沉重,債權銀行又拒減債,因而同步爆發了金融危機、財政危機社會危機及國際政治危機。由於不滿貨幣貶值及物價上升引發的國內示威罷工不絕,最終更引發成死傷慘重的暴動,總統也宣佈下台。阿根廷貨幣比索更瘋狂貶值60%以上,阿根廷人均收入水平大降一半,事件繼而引發全球股市下瀉。其實當時很多華爾街分析員早知危機會發生,但不敢公開說出來,沒人敢勸告客戶壯士斷腕,也沒有阿根廷債權銀行肯酌量減債,令危機一發不可收拾。

故近日不少股評人都提醒散戶,應保留足夠現金以防萬一,並須檢討手持的股票會否過多或風險太高。

Text by BusinessFocus Editorial

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