輝瑞業績派息穩健 估值吸引可作防守部署

全球製藥龍頭輝瑞（PFE.US）作為新冠肺炎疫苗供應商之一，疫苗效用早早令以色列暫時脫離口罩束縛，也同時反映在首季業績身上，更預計疫苗因素可為公司全年進帳260億美元，較原先預期多出73%，全年派息亦有望增加。加上輝瑞股價波幅一向較小，面對美股波動水平日趨增加下，可考慮作為收息防守之選。

截至今年三月底止首季度，輝瑞盈利48.8億美元，按年急升45%，每股經調整盈利0.93美元，按年漲48%，遠超市場預期的0.77美元。收入145.8億美元， 按年上揚45%，勝預期的135.1億美元。新冠疫苗收入錄得35億美元，佔總收入約24%，並預測全年來自疫苗的營業額高達260億美元，大幅高於此前預期的150億美元。輝瑞目標於今年七月前可運送3億劑疫苗，年內生產最多25億劑新冠疫苗。另外，輝瑞預期今年全年收入由594億至614億美元，提高至705億至725億美元。若輝瑞於今年底前成功推出口服式新型肺炎治療藥物，今明年收入應有進一步提升空間。

−疫苗腫瘤藥為主要收入來源，抗凝血藥去年貢獻約50億美元−

輝瑞收入主要由疫苗、腫瘤藥物、內科藥物、醫院、炎症與免疫藥物，以及稀有疾病藥物等業務組成。疫苗為主要收入來源，佔首季總收入33.5%。若撇除新冠疫苗的貢獻，疫苗收入約14.32億美元，按年下滑11.1%。腫瘤藥物一向是輝瑞主要的增長引擎，首季收入錄得28.62億美元，按年上升18%。其中，治療晚期乳癌藥物 - Ibrance為銷售額最高的腫瘤藥，營業額約12.54億美元，按年大致持平。事實上，該藥於2015年始獲批准上市，每年銷售增長均可維持一成以上。該藥屬於全球首創口服標靶型藥物，由於可有效提升存活率及引起較少的副作用，為全球最暢銷的乳腺癌靶向藥物。

乳癌為全球女性第一大癌症殺手，發病率及死亡率逐年增加，對相關標靶藥需求會持續增加，相信Ibrance在全球銷售可保持穩定上升。據藥物市場研究機構EvaluatePharma最新預測，Ibrance在2026年的全球銷售額將達到96.23億美元。輝瑞旗下抗凝血藥Eliquis及治療類風濕性關節炎藥物Xeljanz同樣值得一提，兩者首季銷售分別按年增加25%及18%，至16.43億美元及5.38億美元，為輝瑞第一大及第三大銷售藥物。Eliquis為治療血管栓塞的明星藥物，可減低中風機會，去年為輝瑞貢獻了近50億美元的收入，而2016年只貢獻逾17億美元，五年間銷售增長足足兩倍。據世衛組織研究指出，由於全球吸煙人口數目眾多，有三分之一的死亡與心血管疾病有關，英國市場研究機構更預計，Eliquis於2025年會成為全球第二大最暢銷藥物。

−預測市盈率低於不少同業，歷史波幅18%較標指低21個百分點−

Xeljanz為輝瑞另一隻近年增長迅速的藥物，2016年全球銷售額為9.27億美元，去年銷售則已躍升至24.37億美元。類風濕性關節炎是一種慢性自體免疫系統疾病，身體的免疫系統會攻擊關節，造成關節囊的發炎與增厚，需要長期服用藥物控制病情。事實上，免疫系統疾病已成為繼心血管疾病及癌症外第三大慢性疾病，由於難以治愈且需終生服藥，全球免疫疾病藥物市場正處於穩定增長階段，預計2025年的市場規模可達到1522億美元，而輝瑞在該領域又擁有一定地位，毫無疑問未來收入應相當可觀。

輝瑞今年預測市盈率約11.4倍，明顯低於其他國際同業安進（AMGN.US）、雅培（ABT.US）及阿斯利康的14.7倍、23.6倍及20.9倍，估值相當吸引。輝瑞目前的股息率約3.83%，高於安進的2.65%及1.3%。過去十年，輝瑞的股息每年平均增長率高達7.7%。輝瑞每季派息一次，去年每季派0.38美元，全年共派1.52美元，較2019年增加5.6%。另外，輝瑞的30天年度化歷史波幅僅18%，而標指的相關波幅則高達39%，相當適合作為美股收息之選。

Text by BusinessFocus Editorial