【BF專欄】沽空機構頻頻發功，被狙擊公司愈狙愈強

7月近三周恆指絕大部分時間只維持在28000-28600點窄幅區間，成交金額偏低，在悶市當中，市場卻不乏焦點，當中多隻知名度高的上市公司受到沽空報告或內地網上社交媒體文章狙擊。筆者留意到在這兩個月受狙擊較為大型的股份公司，股價在受挫後沒有一蹶不振，反而很快修復失地，更維持在年內高位，什至歷史高位的水平。

在近年大型公司受沽空機構狙擊的例子不鮮，當中連藍籌公司也無可幸免，包括瑞聲科技(2018) 、恆安國際（1044）、長和（1），其股價均在短線受挫，但其後全部重攀被狙擊前的股價，甚至大幅超越。以瑞聲科技(2018) 為例，在2017年5月中旬被葛咸城研究（Gotham City Research）指其由行政總裁家屬操控的關聯公司誇大盈利及毛利率，股價由當時$111於6個交易日大幅下跌至$81，足足跌了$30（27%)，以一間藍籌公司來說，跌幅相當驚人。但在6個月後，在同年的11月瑞聲科技股價創下歷史新高，曾報$185。

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試數近兩個月的例子：

i) 波司登（3998），博力達思研究（Bonitas Research）指其涉嫌財務造假，誇大收入及盈利、沒有披露關連交易，該股完全沒有價值，給予目標價$0，當日股價急跌近25%後，在早市中途停牌。

ii) 現市值超過1500億的體育股龍頭安踏

(2020)是被狙擊的常客，在2018年6月起先後被GMT research、殺人鯨資本(Blue Orca)狙撃，渾水（Muddy Waters)更先後發表5次報告，指其財務資料失實、誇大收入及利潤等指控，曾多次單日急跌10%或以上及停牌。

iii) 中國奧園（3883），受到個別股票論壇用戶對其銷售額及數據質量提出質疑，惟用戶使用的第三方數據，屬相關機構自己統計，當日奧園股價曾急跌15%。

而中國奧園和安踏體育在今週更先後發出盈喜；中國奧園預期截至今年6月底止上半年核心淨利潤按年增長逾50%；安踏體育預期至6月底止中期經營溢利將錄不少於50%增長。

言而，簡單交代這幾隻在近兩個月被狙擊公司的股價近況：波司登（3998）在7月創下近8年高位；安踏（2020 ）在4月創下歷史高位$59.4後，再經過兩次狙擊單日急挫，在7月股價更升破歷史高位挑戰$60；中國奧園（3883）單日曾急跌15%後，股價一週半內收拾失地。

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為何被狙擊的股份會往往不跌反升？！

i)沽空報告的理據往往是針對上市公司所公佈的銷售數據、收入、盈利和其收購。事實上，上市公司理應就相關法規及監管規定，包括上市規則，進行審批及披露，內部亦系統有建立監控程序以審閱關連交易，而多數亦會聘用有名的核數師公司。而受狙擊的公司多數以停牌、否認指控和澄清來應對，要知道停牌是由股份公司的管理層提出，而復牌則要經港交所批准，若是港交所有合理理由懷疑該上市公司，會向其作出調查，及不准復牌。但往往受狙擊的公司在停牌1日或半日後，次日就獲准復牌，可見港交所也認為該等指控未有實質理據。

ii) 其次，沽空機構有沽空報告，大型投資銀行亦有大行報告，大行分析員也定期予大型股份發表分析，而大行的知名度和公信力遠高於沽空機構，故對穩定市場信心起一定作用。

iii) 再者，公司被狙擊後，多次出現主席或管理層增持、公司進行回購等操作，向市場證明公司內部並不害怕指控，並直接以行動挽回市場信心。

iv) 散戶投資者如發現公司股價在急挫後現超大成交，股價不跌反升，很可能是市場發現股份被過分拋售而入市，這往往是下一升浪的起點，為入市訊號。而另一指標是，股價升破大幅下跌前的位置，表示市場已無視該沽空報告，股份重現強勢表現，屬利好指標。

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Text & photos: 鼎展劉宇亮