【BF專欄】將踏入減息週期,對股市有利還是有弊?

【BF專欄】將踏入減息週期,對股市有利還是有弊?

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By劉宇亮 (Jeff Lau) on 12 Jun 2019

特朗普過往曾多次批評聯儲局主席鮑威爾,指聯儲局的加息政策拖累美國經濟增長及股市,表示如果不加息,道指會多升10000點。又指中國可以直接干預國內貨幣政策,包括讓人民幣貶值等手段,在中美貿易競爭中得到優勢,而美聯儲的加息政策對美國不公平。

根據上年9月議息會議後發出的預測利率點陣圖,當時仍然維持2018年加息四次、2019年加息三次的預期。這次加息周期自2015年12月起,一共加息9次共2.25厘。

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時至今周美國因全球貿易衝突和就業市場降溫,利率期貨顯示今年減息機會已超越90%,大行預期聯儲局或在未來數月減息一至兩次(0.25厘至0.5厘)。而彭博分析認為,至今年底累計減息達三次(0.75厘)的機會率達37.3%,比預期年內減息兩次的30%更高。

縱觀近數十年,美國新任總統上任後的第3年,聯儲局減息的機會很高,有為總統在第4年任期時競選連任而程一樣,如列根、克林頓、布殊、奧巴馬等亦然。經典的例子有1994年的大幅度加息,在時任聯儲局主席格林斯潘的回憶錄中,表明是為了在2015年減息作準備。時至今日,聯儲局上年加息4次,今年卻很大機會減息3次,「司馬昭之心,路人皆知」,要助特朗普下年競選連任實有異曲同工之妙。

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教科書裡,加息對股市不利,減息則對股市有利,實際情況是否一樣呢?先說近期,自2018年起美滙指數隨著加息走強,跟美股呈股匯雙漲的情況,表示新興市場資金不停流入美元資產。如減息週期開始,相信美匯指數將會回落,亦表示強勁的經濟走勢和數據開始回落,企業盈利隨之減少,未必能支撐高估值。如2000年及2007年美國上兩次減息週期,美股及港股皆急跌。而最近兩次加息週期,即2004年中開始及2015年末開始,港股均迎來大升市,可見實際情況下減息對股市刺激有限。

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Text & photos: 鼎展劉宇亮

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