【BF專欄】將踏入減息週期，對股市有利還是有弊？

By 劉宇亮　(Jeff Lau) on 12 Jun 2019

鼎展金融集團研究部高級分析師Jeff (劉宇亮)，擁有股壇實戰經驗超過10年，縱橫國際金融市場，鑽研多款投資產品。Jeff擅長研究圖表走勢，配合獨特的技術分析指標，融合環球市況基本因素，悟出投資新法，精準預測大市走勢及捕捉最佳投資良機。於過去3年間，曾發掘十數隻中長線優質股，每年的投資組合回報逾20%，成績彪炳。

特朗普過往曾多次批評聯儲局主席鮑威爾，指聯儲局的加息政策拖累美國經濟增長及股市，表示如果不加息，道指會多升10000點。又指中國可以直接干預國內貨幣政策，包括讓人民幣貶值等手段，在中美貿易競爭中得到優勢，而美聯儲的加息政策對美國不公平。

根據上年9月議息會議後發出的預測利率點陣圖，當時仍然維持2018年加息四次、2019年加息三次的預期。這次加息周期自2015年12月起，一共加息9次共2.25厘。

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時至今周美國因全球貿易衝突和就業市場降溫，利率期貨顯示今年減息機會已超越90%，大行預期聯儲局或在未來數月減息一至兩次（0.25厘至0.5厘）。而彭博分析認為，至今年底累計減息達三次（0.75厘）的機會率達37.3%，比預期年內減息兩次的30%更高。

縱觀近數十年，美國新任總統上任後的第3年，聯儲局減息的機會很高，有為總統在第4年任期時競選連任而程一樣，如列根、克林頓、布殊、奧巴馬等亦然。經典的例子有1994年的大幅度加息，在時任聯儲局主席格林斯潘的回憶錄中，表明是為了在2015年減息作準備。時至今日，聯儲局上年加息4次，今年卻很大機會減息3次，「司馬昭之心，路人皆知」，要助特朗普下年競選連任實有異曲同工之妙。

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教科書裡，加息對股市不利，減息則對股市有利，實際情況是否一樣呢？先說近期，自2018年起美滙指數隨著加息走強，跟美股呈股匯雙漲的情況，表示新興市場資金不停流入美元資產。如減息週期開始，相信美匯指數將會回落，亦表示強勁的經濟走勢和數據開始回落，企業盈利隨之減少，未必能支撐高估值。如2000年及2007年美國上兩次減息週期，美股及港股皆急跌。而最近兩次加息週期，即2004年中開始及2015年末開始，港股均迎來大升市，可見實際情況下減息對股市刺激有限。