【BF專欄】債息出現危險訊號,美大選後市場爆煲

【BF專欄】債息出現危險訊號,美大選後市場爆煲

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本週投資焦點前瞻:

    散戶言論悲觀,大市或接近見底

    10年期美國國債孳息率跌穿EFFR,短期大市回升,但長遠必爆

    恆指現貨或在26590-26800之間見底

大市氣氛

上週提到,有網友聲言如果恆指跌穿27260就會退出討論群組,結果恆指果然是跌穿了27260,在5月31日以26901收市。現時市場氣氛較為慘淡,出現一些看法是恆指將跌至20000-22000點。的而且確,指數確實表現較壞,但每逢有悲觀意見出現,大市就接近見底,此乃相反理論也,散戶多數都會猜錯大市走勢。在悲觀言論出現之後,如果投資者沒有淡倉在手,筆者不建議現在入市做淡。

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牛熊氣氛色板(2019年4月15日至2019年5月31日)

從上圖可見,近期牛熊證的資金流向變化得很快,綠色、黃色和紅色交替出現,有可能與大市急速回落,大量牛證被殺所致。現時氣氛色板變回黃色,處於待變格局,仍是反覆尋底格局。

宏觀分析

6月一開局,大市繼續弱勢,向下尋底。與此同時,外圍負面消息不斷,網上言論也多數看淡「六絕月」,認為不可不信邪。無可否認,負面新聞主導了大市氣氛,由中國的白皮書,到美國向墨西哥加徵的關稅。不過大家別忘記一點,就是市場總會有見底一刻。

筆者並非盲目樂觀,而是考慮到美債息率低這個因素。摩根士丹利警告,由於貿易摩擦加劇,美國可能於第三季陷入經濟衰退。受衰退危機困擾,資金目前泊入美國長年期國債,導致美國10年期國債孳息率跌至2.08%。由於現時世界經濟仍然是美元體系,美債總會有需求。故此,美債基本上是零風險的,美國政府總可以發新債以償還舊債。換言之,美國10年期國債孳息率也就是無風險回報,而無風險回報太低,基本上就是迫人買股票,以博取更高回報。

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當然,美國長債債息太低,代表有危也有機。美國10年期國債孳息率很少會低於聯邦基金利率(Effective Fed Funds Rate,EFFR),但是目前正正出現了這一罕見現象。最近三次10年期國債孳息率跌穿EFFR的時候是亞洲金融風暴、科網股泡沫爆破以及金融海嘯。明明上述三個例子都是股災,應該只有危而沒有機,為甚麼筆者會仍然認為危中有機呢?因為以上三次情況出現之後,大市都不是立即爆煲,只是最終難逃一劫。而若果我們再參考更早期的情況,上世紀80年代末也曾出現10年期國債債息跌穿EFFR的現象,但之後聯儲局減息,大市其實也沒有即時下跌。不過其實跌市只是延遲到了1990年第二季。

如今美國聯邦基金利率期貨市場也顯示今年減息的機會回升了,今年9月及12月也可能減息1/4厘。另外,聯儲局FOMC票委布拉德也公開表示可能很快要減息了。如是者,大市應該短期內不會爆煲,有機會依從上面提及的模式,出現以上利率倒掛現象之後很快就大市見底回升。不過大家請留意,大市走勢似乎會跟筆者早前說法一致,即是短期跌、中期升、長期大跌,因為長年期債息跌穿EFFR代表市場必會回落,只是人為舉動會把爆煲日期延遲。筆者估計,特朗普為免影響選情,他可能會令股市扭曲,爆煲日期在明年大選之後。

圖表分析

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恆生指數即月期貨4小時圖

上週筆者預計,恆指現貨的底部或許會在26590-26800出現,而上日低位是26735.4,今日早市則是26697.82,跟預測相距不遠(甚至就是(26590+26800)/2 = 26695)。當然,目前未能100%肯定已經見底,只是距離見底可能已經不遠,不建議淡友現在才做淡。至於從上面的期貨圖表可見,期指有機會見了底。以即月期指高位30336作為起點,並且以5月6日低位28687作為中位,可以向下推移,預期下跌目標是27038。以5月6日低位作中位的原因是當日見過低位之後曾反攻至5月7日高位29242,反映28687是有力位置。雖然預期低位是27038,但大市最終跌勢太猛,即月期指跌穿27038,跌至今日早市的27532。而27532貼近黃金分割的支持位27557,所以期指有機會短暫見了底。如果即月期指守住26557(以收市價計),則第一站是上望27038,之後是27412。

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(本文經由博客鼎展陳鴻璣授權轉載,並同意BusinessFocus編輯文章與修訂標題。文章內容為博客個人意見,不代表本公司立場。)

Text & photos: 鼎展陳鴻璣

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