【BF專欄】滯脹及貨幣戰
早前全球投資者都關注11月30日的習特會,但筆者一再強調,目前我們面對的不是貿易戰,而是貨幣戰。自布雷頓森林體系之後,與黃金脫鈎的美元開始在全球進行貨幣威權統治。每一次美元周期的伸縮都會引發全球貨幣金融市場的動蕩,尤其是新興國家成爲危機的犧牲品,實現美國金融不平衡矛盾向外部的轉嫁。
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中國無疑正面對中等收入陷阱,一些加工或低價值的製造業即使沒有遇上貿易戰,幾年之後也會慢慢在歷史中消失。周小川也表示中方用數學模型計算貿易戰的負面影響,對中國經濟(GDP)的影響不到半個百分點。同時讀者如查找數據,目前中國經濟的製造業佔比已被服務業慢慢追上,美國這波貿易戰向2000億美元的中國產品徵收10%關稅,即是每年200億。200億美元是什麼概念?中國早前給予非洲三年600億美元援助,即每年200億,但為何中方沒有將援助非洲的600億美元去援助美國? 因為大家都心知「項莊舞劍,意在沛公」。
格林斯潘曾指出債市存有很大的泡沫,他憂慮指出美國可能由經濟停滯(stagnation)轉變成滯脹(stagflation),即通脹急劇飆升而導致經濟失衡。昨天美國聯邦儲備局就金融市場穩定性發表警告稱,若諸多風險實質化,市場價格的跌幅可能「尤其巨大」。特別指出企業債的風險。這在本欄已經多次提及高息債券的風險。提出避開債市,其次樓市,最後股市。讀者可見今年內房發債新債債息已經差不多翻倍。
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目前多國中央銀行如也是擔心滯脹(stagflation)。不難理解為何德國央行在2013年初宣布,開始將部分黃金儲備轉移,把總共674噸黃金全部運回德國。其後委內瑞拉、奧地利、荷蘭及土耳其也將所有黃金儲備轉移回國。未來很多國家,特別是新興市場或會出現貨幣失衝的風險。或者金本位是其中一個解決的方法。
過去十年的信貸繁榮,到今天開始縮表。未來很大機會出現負財富效應,即指由於資產價格下跌,導致資產持有人財富的減少,進而抑制消費增長。未來因為縮表,很多財富也會消失、轉移。過去十年的財富,或者很快就會「潮退便知誰在裸泳」。
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