【BF專欄】會進入明斯基時刻嗎?

By 小龍 on 27 Apr 2018

明斯基時刻（Minsky Moment）指在信貸周期或者商業周期中，資產價格的大幅下跌。在長期的經濟繁榮中，資產價格上漲會導致投機性的貸款增加，而過多投機所產生的債務會造成投資者的現金流緊缺，即資產產生的現金流不足以支付債務需要的利息。當債權人要求償還債務時，深陷債務問題的投資者必須賣掉資產價格相對穩定的投資物來維持現金流，然而此時已經沒有交易對手方會支付如此高的資產價格。一系列的拋售將導致資產價格進一步下跌，以及流動性緊張，並最終造成資產價格的崩潰。

自金融海嘯以來，美國高息債券到2014年發行超過1兆美元。美國公司由低息環境下，可以以極底息下去融資，而跟據資料顯示，目前在標普500指數成份股中約有14%是爲僵尸股，「殭屍股」，定義是企業的利息開支高于其3年平均稅前盈利，預示一旦利率加速上揚，將遇到融資問題，現金流隨時斷裂。

同時間美國公司不停通過發債之後去回購，同時投資者再通過孖展去放大回報，一旦股市下跌將會對金融體系做成金融海嘯級數的衝激。所以一旦美債升破3%，到4%以上水平，大家要小心這些殭屍股會出現問題。

source:http://money.cnn.com/2018/03/05/investing/stock-buybacks-inequality-tax-law/index.html

另外中國的房地產會回調嗎?

我們可以利用江恩的30年周期，及朱格拉周期(Juglar cycle)等方法，在正確的起點，包括1978年及1998年的起點，去分析中國房地產市場的走勢

在1978年相信是中國近代經濟的重要時間點之一，中國開始由計劃經濟慢慢轉移到開放外資投資，成立經濟特區等。

Photo from 小龍

1978年15年後，即1993年海南島大量資金被投入到房地產上，高峰時期，這座總人數不過655.8萬的海島上竟然出現了兩萬多家房地產公司，平均每300個人就有1家房地産公司。據海南省處置積壓房地產工作小組辦公室資料統計，海南省1989年房地產投資僅為3.2億元，而1990-1993年間，最高年投資額達93億元。出現了非理性的炒風，結果1993年6月23日，時任國務院副總理的朱熔基發表講話，宣布終止房地產公司上市、全面控制銀行資金進入房地産業。24日，國務院發布《關於當前經濟情况和加强宏觀調控意見》，16條强力調控措施包括嚴格控制信貸總規模、提高存貸利率和國債利率、限期收回違章拆借資金、削减基建投資、清理所有在建項目等。令海南，廣洲等地出現大量爛尾樓。以此作起點，利用江恩的三十年周期。你不難發現在10年後(1988年)1987年，深圳市身一次協議出讓國有土地使用權及拍賣。之後在1988年，中國修改憲法令土地使用權可以依法律的規定轉讓，同時四大國有銀行成立房地產信貸部，令到房地產快速發展。同時1988年海南島從廣東省脫離，成立中國第31個省級行政區。為1992年的海南島房地產危機埋下伏綫。

其後1998年(20年)，2008年(30年)都是中國房地產市場重要的轉折點，這些年都是外圍發生經濟危機影響了中國的經濟，其後影響了房地產市場。但亦爲房地產市場帶來轉機，如1998年實施的一項城鎮住房制度改革，確定改革的方向爲城鎮住房的市場化、貨幣化、商品化。令住宅產業成為中國大陸新的經濟增長點和支柱產業。