軟銀意外巨虧1.12萬億日圓！AI數據中心設備減值與融資成本飆升夾擊 孫正義高槓桿押注風險有幾大？

日本科技投資巨頭軟銀集團（SoftBank Group）11月10日公布第二財季業績，錄得近兩年來首次季度虧損，單季股東應佔虧損高達1.115萬億日圓（約合551億港元），遠遜市場預期。拖累業績的關鍵，包括美國AI數據中心設備採購計劃調整、科技投資收益減少，以及融資成本急升。隨着人工智能（AI）初創企業估值降溫，創辦人孫正義舉債押注AI的策略正面臨嚴峻考驗。

季度巨虧　願景基金受壓

截至2026年9月底的第二財季，軟銀收入達2.215萬億日圓（約合1094億港元），按年增長約16%，主要受惠於電訊及AI運算業務增長。然而，集團錄得1.115萬億日圓（約合551億港元）股東應佔虧損，相比去年同期賺2.502萬億日圓（約合1236億港元），業績大幅逆轉。

旗下願景基金（Vision Fund）第二財季錄得816億日圓（約合40億港元）分部虧損，雖然投資組合仍錄得收益，但已不足以抵銷融資及其他開支。

科技投資亦出現波動。韓國電商平台Coupang股價回落，英特爾（Intel）相關金融工具亦產生估值損失。至於晶片設計公司Arm，雖然股價變動不會直接構成軟銀綜合損益表的公允價值虧損，但由於其股份是重要融資抵押品，股價下跌仍可能影響集團借貸能力。

AI基建變陣　損失近300億港元

軟銀在美國AI數據中心的投資亦遭遇挫折。集團因調整多個AI項目的供電設備採購安排，包括俄亥俄州PORTS-Pike項目，在截至9月底的上半財年確認5972億日圓（約合295億港元）損失。

當中4570億日圓（約合226億港元）涉及不可退還的設備及產能預付款，另外1402億日圓（約合69億港元）屬合約修改及結算費用。軟銀未來10年或可取得最多21億美元（約合164億港元）設備採購回贈，但須符合指定條件。

事件反映AI基建投資風險。企業需要提前鎖定電力設備及製造產能，一旦項目需求或建設時間表改變，前期投入可能轉化為巨額損失。

面對美國數據中心監管及投資回報的不確定性，軟銀加快亞洲布局，宣布聯同Grab及馬來西亞能源企業PETROS，計劃分階段投入18.5億美元（約合144億港元），開發AI基建，長遠目標建立至少5吉瓦（GW）的AI運算基建容量。

OpenAI估值降溫　投資回報受考驗

截至9月底，軟銀對OpenAI累計投資546億美元（約合4259億港元），持倉公允價值達996億美元（約合7769億港元），累計投資收益約450億美元（約合3510億港元）。不過，相關持倉自3月底以來未有進一步確認估值收益。

軟銀其後於10月追加100億美元（約合780億港元）投資，令累計投入增至646億美元（約合5039億港元），持股比例約13%。

據彭博報道，OpenAI近期以1.25萬億美元（約合9.75萬億港元）估值，完成新一輪融資首階段交割，籌得約110億美元（約合858億港元），低於早前尋求的1.4萬億美元（約合10.92萬億港元）估值。

另一AI企業Anthropic亦面對估值預期下調，潛在投資者討論的估值區間約為1.2萬億至1.3萬億美元（約合9.36萬億至10.14萬億港元），但尚非正式交易作價。

AI企業估值增長放緩，意味軟銀未來可能難以持續依靠資產重估收益推高盈利。

融資成本急升　借債風險浮現

孫正義近年透過發債、Arm股份抵押貸款等方式籌資，加碼AI投資。第二財季軟銀融資成本高達4619億日圓（約合228億港元），較去年同期1747億日圓（約合86億港元）急升約1.64倍，當中包括提前償還貸款所確認的一次性融資費用。

隨着借貸規模擴大，市場對軟銀財務槓桿的關注升溫。倘若Arm股價持續回落，抵押品價值縮水可能進一步壓縮融資空間，加重集團資金壓力。

AI豪賭進入回報驗證期

軟銀今次巨虧，揭示AI投資正由估值快速擴張，逐步進入實際回報驗證階段。投資者未來須關注OpenAI等持倉會否遭下調估值、Arm股價波動對融資的影響，以及AI數據中心能否如期落成並產生現金流。

對孫正義而言，真正考驗不再只是能否搶先布局AI，而是龐大投資能否帶來足夠回報，支撐持續擴張。

Text by BusinessFocus Editorial

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