港股被唱衰竟逆市三連升美股三連跌東升西降來臨？北水14日狂沽418億一日殺回234億內地千億救市是牛市訊號還是散戶陷阱？

By Chant Zhao on 03 Nov 2026

上星期港股恒指跌穿23,000點，散戶擔心熊市來臨，人心惶惶。誰料短短三個交易日，恒指竟然反彈566點，累升2.47%！今日（3日）恒指即上升132點，收報23,525點，成交2,364億元。更令人震驚的是，連續14日沽貨的北水突然「殺回馬槍」，單日淨買入234億港元港股，創逾五個月最大規模。與此同時，美國納斯達克指數最近三個交易日累跌5.22%，港股卻逆市上升，昔日美股升、港股跌的局面竟然完全倒轉！究竟是內地千億穩市措施終於發揮威力，還是大戶趁散戶恐慌之際偷偷吸貨？港股真的迎來「東升西降」，抑或只是一場危險的熊市反彈？

北水14日狂沽418億一日掃貨234億！

港股最戲劇性的轉變，莫過於北水態度180度逆轉。此前南向資金（北水）連續14個交易日淨賣出約418億港元，創下罕見的持續流出紀錄，令市場憂慮內地資金正撤離港股。然而，今日卻突然淨買入234億元，相當於一口氣買回此前沽售規模約56%，市場氣氛瞬間由悲觀轉為樂觀。不過，將此前14日及今日成交合計，北水仍累計淨流出約184億元。更重要的是，北水包含內地基金、機構及個人投資者，不能單憑大額買盤便認定「國家隊」已全面托市。究竟是長線資金重新部署，還是短線資金趁低吸納，仍有待觀察。

另一個反常現象，是美股及港股的強弱突然逆轉。10月29日至11月2日，美國納指三個交易日累跌5.22%，市場持續憂慮AI投資過熱、科技企業資本開支龐大及盈利回報不足，相反恒指則累升2.47%。過往港股往往跟隨美國科技股下跌，如今卻展現相對抗跌能力，反映中國資產可能開始吸引部分資金重新評估。不過，今日內地上證指數反而跌0.82%、深證成指跌1.21%，顯示強勢主要集中於港股及部分中概股，距離全面「東升西降」仍有一段距離。

內地突然出手千億穩市國家隊托底還是市場過度解讀？

港股突然回勇，另一關鍵是內地監管部門接連推出穩定股市措施。11月2日，人民銀行聯同金融監管總局及中國證監會召開會議，宣布把股票回購增持再貸款由臨時措施改為長期安排，並將再貸款利率由1.25厘降至1厘，降低金融機構支持企業回購股份的成本。11月3日，人行再開展1,000億元人民幣（約合1,180億港元）證券、基金、保險公司互換便利操作，吸引31家證券及基金公司參與。政策訊號相當明確，監管部門不希望股市持續下挫，正積極加強市場流動性及投資者信心。

然而，千億互換便利不等於千億資金直接注入港股。工具主要支援內地合資格金融機構取得流動性，資金能否轉化成實際買盤，仍取決於金融機構的投資決定；1厘亦是人行再貸款利率，並非企業實際借貸成本。更值得留意的是，恒指早於10月30日已曾反彈335點，當時新一輪政策尚未宣布，反映早前超賣、沽壓減退與月底資金調整同樣可能發揮作用。11月3日A股更逆市下跌，說明政策未能即時扭轉所有市場走勢。真正的問題不是政府有否出手，而是政策能否帶動企業盈利及投資者信心持續回升。

AI晶片繼續跌港股見底還是假反彈？

今次反彈最值得深思的地方，是領漲股份竟然不是AI或晶片，而是傳統消費股。海底撈（6862）及攜程（9961）今日雙雙升逾6%，蒙牛乳業（2319）、李寧（2331）亦升逾4%，京東（9618）升逾半成。相反，聯想集團（0992）跌逾6%，華虹半導體（1347）跌5%，中芯國際（0981）跌逾2%，智譜（2513）、MiniMax（0100）等AI概念股更跌8%。資金似乎正重新衡量科技股高估值風險，轉而尋找消費及其他板塊的反彈機會，但消費股上升，不等於內需已經全面轉強。

更令人警惕的是，內地10月製造業採購經理指數跌至49.3，非製造業商務活動指數跌至49.7，雙雙跌穿50的盛衰分界，反映經濟復甦仍然脆弱。恒指雖然三連升，卻尚未收復10月累計跌幅，恒生科技指數上月更重挫11.73%。接下來，23,000點能否守穩、北水會否持續流入，以及恒指能否突破24,000點，將是判斷升勢的重要指標。

港股眼前確實出現值得重視的資金轉向，但政策底不等於市場底，三日反彈更不等於牛市重臨。最諷刺的是，上星期散戶害怕港股繼續跌而不敢買，如今又可能害怕錯過升市而急於追貨。股市最危險的時刻，未必是人人看淡，而是短短三日反彈，便令投資者忘記之前為何看淡。港股究竟迎來真正轉勢，還是大戶趁反彈換倉？答案恐怕比234億元北水更值得關注。