Google雲業務翻倍現金流卻負700億股價反跌一成股神巴菲特中伏買太早？巴郡持逾1億股單日縮水268億股價勢被拖累？

By Chant Zhao on 29 Oct 2026

連股神巴菲特都買貴Google？ Google母公司Alphabet（美股：GOOGL）第三季收入1,275.8億美元（約合9,951億港元），按年增長25%，雲業務收入狂飆103%，但績後股價卻急跌一成，原因在於自由現金流錄得負90.7億美元（約合707億港元），連續兩季見紅！最尷尬的是巴菲特旗下巴郡（美股：BRK.B），持有約1.06億股Google，按最新盤後價估算，單晚持倉市值縮水約34.3億美元（約合268億港元）；今年6月巴郡斥資100億美元（約合780億港元）認購Google新股，更已跌穿買入價，帳面浮虧約16.4億美元（約合128億港元）。Google明明業績增長強勁，為何華爾街仍然大手拋售？巴菲特今次買得太早，還是市場反應過度？Google股價急挫，又會否拖累巴郡股價？

Google雲業務增長103%，華爾街為何仍然沽貨？

Google第三季收入1,275.8億美元（約合9,951億港元），按年增長25%；營業利潤405.8億美元（約合3,165億港元），增長30%。其中Google Cloud收入達307.1億美元（約合2,395億港元），急升103%，雲業務營業利潤亦增至111.2億美元（約合867億港元）。然而，核心搜尋及相關廣告收入633.5億美元（約合4,941億港元），增幅由上季17%放慢至12%；每股盈利只有2.12美元，低於市場預期約3美元，部分受約87億美元（約合679億港元）股權投資估值虧損拖累。

反觀同日公布業績的微軟（美股：MSFT），季度收入按年增長19%至922.8億美元（約合7,198億港元），經調整每股盈利4.89美元，Azure收入大增48%至331.7億美元（約合2,587億港元），營業利潤率接近50%，自由現金流仍達186.3億美元（約合1,453億港元）。業績明顯更受市場歡迎，績後股價升逾3%。

Google第三季經營現金流422.9億美元（約合3,299億港元），資本開支卻高達513.6億美元（約合4,006億港元），自由現金流錄得負90.7億美元（約合707億港元），連續兩季見紅。部分涉及提前採購TPU晶片零件，以及支付52億美元（約合406億港元）歐盟罰款，不能全部當作AI虧損。然而，全年資本開支預計高達1,950億至2,050億美元（約合1.52萬億至1.60萬億港元），明年更會增加。管理層亦承認，AI Mode目前的廣告變現水平低於傳統搜尋。搜尋量增速創五年最快，廣告收入增速卻放緩，Google正面對一個矛盾，AI吸引更多用戶，但能否維持昔日的賺錢能力？

巴郡持有1.06億股Google，真正帳面蝕幾多？

根據巴郡第二季13F申報，截至6月底，旗下持有Google A類股7,879萬股，以及C類股2,719萬股，合共105,979,600股，當時市值約377.6億美元（約合2,945億港元），成為巴郡第三大上市股票持倉。假設持股未變，按Google現價約292.5美元計算，整個Google倉位現值約310億美元（約合2,418億港元）。對比績前收市價324.89美元，單晚持倉市值估計減少34.3億美元（約合268億港元）。

更值得關注的是，巴郡今年6月直接斥資100億美元（約合780億港元）認購Google新股，A類及C類股份買入價分別為351.81美元及348.20美元。按292.50美元估算，該批約2,857萬股目前市值只餘83.6億美元（約合652億港元），帳面浮虧約16.4億美元（約合128億港元），跌幅16.4%！巴菲特今年7月接受訪問時親口承認，投資Google由自己首先提出，但巴郡新任CEO阿貝爾才是最終決策者。巴菲特過去曾承認，錯過輕資產、高現金流時期的Google是一次失誤。如今終於大手入市，Google卻正在轉型成需要巨額資本投入的AI基建企業。昔日錯過Google最賺錢的年代，如今入市卻遇上AI燒錢周期，股神眼光再次受到考驗。

Google跌一成，巴郡股價會否跟跌？

巴郡現時總市值約1.16萬億美元（約合9.05萬億港元），Google單晚持倉市值減少34.3億美元（約合268億港元），只相當於巴郡市值約0.3%。截至6月底，巴郡保險及其他業務持有現金、現金等價物及美國短期國債淨額約3,592億美元（約合2.80萬億港元），另有保險、鐵路、能源業務及龐大股票投資。巴郡現時夜盤股價反升1%，暫未見跟隨Google大跌。持倉估值下跌固然會影響投資組合表現，但不代表巴郡旗下經營業務同步虧損。

華爾街對Google仍有不同看法，摩根大通在Google業績前維持「增持」評級，目標價425美元；瑞銀則維持「中性」，目標價380美元。Google仍有強勁的廣告盈利、快速增長的雲業務，以及龐大的AI客戶需求，問題是巨額資本開支何時能重新轉化為穩定自由現金流。對巴郡而言，Google只是整個投資王國的一部分；對部分散戶而言，卻可能是倉位中最重要的一隻股票。跟股神買入之前，先問自己：買的是Google的長線盈利能力，還是只相信「股神不會買錯」？