高盛力挺人民幣 指升值潛力被大幅低估 兌美元或升至6算 現價買人民幣會否接火棒？對中國出口有害無利？

人民幣走勢近期勢如破竹，在周三人民幣兌美元中間價更曾創下6.7249的逾三年半新高，今年以來人民幣幣值升幅跑贏環球不少主要貨幣，惹來市場對「人仔」強勢回歸的熱烈憧憬。華爾街大行高盛在此際大舉力挺人民幣，高盛的分析認為，人民幣升值潛力被市場大幅低估，長遠公允價值甚至有望逼近6算水平，即1美元只可兌6元人民幣，潛在升值空間達12%。然而，在勢不可擋的升浪背後，散戶現時盲目追入人民幣是否明智，會否接火棒？人民幣持續強勢，對正處濟復蘇關鍵時期的中國出口經濟而言，究竟是利是弊？這不僅是一場資金博弈，更是宏觀經濟平衡的嚴峻考驗。

在全球日均交易量高達9.5萬億美元的外匯市場中，人民幣的強勢正成為最受矚目的焦點。高盛全球外匯、利率和新興市場策略研究主管Kamakshya Trivedi直言，市場遠遠低估了人民幣的升值空間。該行分析指出，若將中國龐大的經常賬戶及對外收支狀況納入考量，人民幣目前被低估的幅度至少達20%至25%，而且這已屬「保守估計」。高盛預期，人民幣兌美元在未來一年內有望從目前的水平（約6.725）升至6.40，而其公允價值指標更指向6算大關，潛在升值空間達12%。回顧歷史，人民幣上一次觸及該高位已是2014年初熱錢大舉湧入的時期。Trivedi強調，這將是一個漸進且持續的過程，並對市場共識與遠期市場遲遲未能跟上人民幣的強勢步伐感到驚訝。

高盛的樂觀預測並非無的放矢。數據顯示，中國今年首八個月對全球的貿易順差高達8055億美元（約62829億港元），為貨幣升值提供了極為堅實的基本面支撐。此外，中國目前正面臨來自歐洲等主要貿易夥伴的壓力，外界屢屢質疑中國藉壓低匯率刺激出口。在當前的國際地緣政治博弈下，中國決策層或更樂見人民幣適度升值，以緩和貿易關係。長遠而言，溫和且持續的貨幣升值，不僅能平息貿易爭端，更有助於推進人民幣國際化進程，使得中國資產在國際市場的回報前景更具吸引力。

可是，貨幣升值向來是一把雙刃劍。對於正極度依賴出口作為經濟增長重要引擎的中國而言，人民幣過分強勢絕非百利而無一害。人民幣大幅升值，意味著中國製造的出口商品在海外市場要變相加價，直接削弱內地出口企業的價格競爭力。在當前全球需求疲弱、國內消費市場尚待完全復甦的宏觀環境下，若出口這條支柱因匯率問題而受挫，無疑會對整體經濟增長構成潛在危機。匯率的過度調整若未能與實體經濟的承受能力同步，隨時會引發企業利潤收縮、訂單流失以至就業市場受壓的連鎖反應。

面對大行的極力唱好及破竹的匯率表現，香港散戶應否在現階段將港元兌換成人民幣以博取進一步升值？綜合各大行報告及近期AI數據模型的分析，投資者此刻反而需要保持高度警惕。雖然高盛看好長線前景，但人民幣在短期內急升並創出三年半新高後，技術上已累積龐大的獲利盤。現時高位追入，風險回報比率已不再吸引，甚至可說是相當危險。

部分市場分析遂提出逆向思維，認為早前已持有人民幣的投資者，現時反而是考慮趁高沽出人民幣、兌回港元或美元以鎖定利潤的良機。尤其是若把人民幣兌回美元做定期存款，可賺取超過4厘的高息，假如買10年期或以上的美債，收益更可超過5厘，或是更明智的長線投資之舉。畢竟，當匯率升勢開始威脅到國家出口命脈時，中國官方隨時可能透過宏觀審慎工具為匯率降溫。散戶若盲目跟風追高，恐會淪為大戶高位派發的接火棒。在匯市狂歡之際，保持冷靜與獨立思考，才是持盈保泰的致勝之道。

Text by BusinessFocus Editorial

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