SK海力士季賺4900億按年升6倍惟有隱憂近6000億回饋股東股價大升10% 傳阿里騰訊字節搶簽10年記憶體長約 SK海力士美光閃迪誰更值博？

By Chant Zhao on 28 Oct 2026

AI記憶體究竟有幾好賺？SK海力士（韓股：000660，美股：SKHY）第三季經營利潤按年暴增逾6倍，高達83.33萬億韓元（約合4,900億港元），經營利潤率接近80%，更宣布總值約100萬億韓元（約合5,882億港元）的股東回報計劃！故雖然海力士有盈利急放緩的隱憂，績後SK海力士韓股股價仍大升逾10%，更帶動近日一眾晶片股低迷情緒集體大反彈！與此同時，韓媒爆料阿里巴巴（9988）、騰訊（0700）及字節跳動正向韓國晶片廠要求簽訂長達10年的供貨合約，美國科技巨企更率先預訂大量產能，市場估計明年業界估計三星電子（韓股：005930）與SK海力士明年計劃產量多達八成可能由長期合約覆蓋。然而，SK海力士、美光（美股：MU）及閃迪（美股：SNDK）三大記憶體股的預測市盈率僅約3至6倍，晶片廠賺到破紀錄，科技巨企卻怕買不到貨，記憶體股為何仍然如此便宜？

海力士經營利潤率近80% 豪派百萬億韓元

SK海力士公布第三季收入104.62萬億韓元（約合6,153億港元），按年增328%；經營利潤83.33萬億韓元（約合4,900億港元），按年增632%，兩項均創歷史新高，經營溢利率達79.7%。不過，純利僅僅得39.78萬億韓元（約合2,340億港元），按年雖增216%，按季卻跌58%，低於市場預期，顯示盈利增長大幅放緩。分析指主要受非經營性估值變動及上一季鎧俠（日股：285A）投資收益形成的高基數影響。

更值得關注的是，SK海力士宣布約100萬億韓元（約合5,882億港元）股東回報計劃，包括逾30萬億韓元股息及逾60萬億韓元股份回購與註銷，但已包含8月公布的40萬億韓元回購，並非全部新增派錢。第三季每股派息20,000韓元，當中一半屬分享鎧俠投資收益的特別股息。SK海力士近日亦宣布暫緩旗下美國子公司Solidigm分拆上市計劃，SK海力士韓股股價更單月大跌逾三成，破7月份新低。盈利創新高，股價卻大幅回落，反映市場擔心的不是今年賺多少，而是高利潤能否持續。

阿里騰訊傳搶簽10年長約美國科企率先鎖貨至2030年

韓媒報導指，阿里巴巴、騰訊及字節跳動正與三星電子及SK海力士洽談伺服器DRAM長期供貨協議，部分客戶更要求供貨期延長至2035年，遠超一般3至5年的安排。涉及產品包括伺服器DDR及低功耗LPDDR記憶體。報道指，亞馬遜（美股：AMZN）、微軟（美股：MSFT）、Google（美股：GOOGL）、Meta（美股：META）及甲骨文（美股：ORCL）等美國科技巨企已率先爭取大量產能，業界估計三星及SK海力士2027年計劃產量約70%至80%，可能由長達五年的供貨協議覆蓋。SK海力士正式確認已與14家主要客戶簽約，覆蓋2027及2028年各自超過一半的產能。

內地已有長鑫科技（A股：688825）等本土記憶體龍頭供應商，騰訊更曾被報道與長鑫簽訂逾200億元人民幣的多年供貨協議，為何仍要向韓國搶貨？關鍵是AI伺服器需要大量高性能記憶體，韓國廠商在先進技術及大規模供應方面仍具優勢。SK海力士預測，全球記憶體供不應求可能持續至2030年，但長約主要保障供貨量，部分價格仍會隨市況調整，並非鎖定十年高價。真正的矛盾是，AI巨企為確保算力不惜提前多年搶貨，晶片廠享受加價紅利，聯想（0992）、小米（1810）等下游廠商及消費者卻可能承受更高成本。

SK海力士僅3倍PE 高盛大摩怎樣看？美光閃迪誰更值博？

按10月27日收盤價及分析員盈利預測，SK海力士韓股預測市盈率約3.3倍，美光5.3倍，閃迪6.1倍。高盛9月重申海力士「買入」，12個月目標價350萬韓元；摩根士丹利則維持「增持」，目標價260萬韓元。不過，兩家大行並非毫無保留看好。大摩認為記憶體周期正逐步成熟，DRAM及NAND價格升幅可能放緩，未來盈利再大幅超預期的難度提高。高盛亦指出，投資者對長約保障程度及新增供應仍有分歧。即使市場預期明年需求強勁，大行亦不認為記憶體價格可以無止境上漲。

至於美股，高盛10月將美光目標價升至1,250美元，卻維持「中性」；大摩則給予「增持」，目標價1,200美元。閃迪方面，高盛8月維持「買入」，目標價2,200美元；大摩維持「增持」，目標價1,750美元。專家分析認為，能直接買韓股，SK海力士憑HBM技術及長約保障，估值較吸引；只考慮美股，美光同時受惠HBM、DRAM及NAND，業務較全面；閃迪則更依賴NAND加價，上一季約三分之二收入增量來自價格上升，盈利彈性大，周期風險亦更高。投資者最需要警惕的，正是盈利高峰期的低市盈率。當晶片廠經營利潤率接近80%，股價仍只值幾倍預測盈利，市場究竟低估了AI需求，還是擔心眼前暴利難以長久？