【哈佛大學投資組合】SpaceX佔51.8%背後有玄機　13F數據容易誤讀　揭開哈佛大學真實投資版圖 

哈佛大學最新公開的投資組合最令人意外的，並非英偉達（美股：NVDA）、微軟（美股：MSFT）或亞馬遜（美股：AMZN），而是馬斯克旗下SpaceX（美股：SPCX）。負責管理哈佛大學捐贈基金的哈佛管理公司（HMC）向美國證券交易委員會（SEC）提交的2026年第二季13F顯示，截至6月底，申報證券總值約42.63億美元，SpaceX持倉約22.10億美元，佔51.84%，遠高於第二大持倉台積電（美股：TSM）的8.20%。

51.84%的比例看似驚人，但13F只涵蓋需要向SEC申報的部分上市證券，並非哈佛全部資產。HMC最新年度報告顯示，截至2025年6月底，哈佛捐贈基金規模約569億美元，私人股權佔41%、對沖基金31%、公開股票佔14%。SpaceX的51.84%，只是佔第二季13F申報組合逾半，並非哈佛把一半資產押在SpaceX。

SpaceX上市　早年投資正式浮面

SpaceX今年6月12日在納斯達克掛牌，首次公開招股定價每股135美元。上市前仍屬私人企業，即使哈佛早已有投資，相關股份亦不會以一般上市股票形式出現在13F；上市後，持倉才進入公開申報名單。

HMC沒有公布SpaceX股份的實際買入時間及成本，因此SpaceX今季首次出現在13F，不代表哈佛於第二季突然斥資22億美元掃貨。部分股份可能來自早年的私人市場投資或基金分派，持有時間或遠早於上市日期。

人工智能晶片公司Cerebras（美股：CBRS）亦有相近情況。公司今年5月14日上市，截至6月底，HMC持有約2.39億美元股份，成為第三大持倉。SpaceX及Cerebras兩項新上市投資合計接近24.5億美元，HMC第二季13F總值亦由第一季約18.16億美元升至42.63億美元。

Amazon加倉最多　AI股有買有沽

撇除兩項新上市持倉，HMC第二季對原有科技股亦有明顯調整。按SEC申報的持股數量計算，亞馬遜由第一季約71.8萬股增至98.3萬股，增幅約37%；Meta Platforms（美股：META）增加約10%，台積電增加約7%，英偉達則增加約6%。

同期HMC減持Alphabet（美股：GOOGL）、微軟及博通（美股：AVGO），持股數量分別減少約25%、24%及29%。HMC未有交代個別買賣原因，持倉變化則顯示人工智能及科技仍佔重要位置，資金同時在不同企業之間重新配置。

黃金仍在　Bitcoin未走

科技股以外，HMC第二季仍持有黃金及比特幣相關資產。原有SPDR黃金ETF（美股：GLD）持倉大幅下降，同期新增約1.5億美元iShares黃金ETF（美股：IAU），兩隻黃金ETF截至6月底合計市值約1.71億美元。

比特幣方面，HMC第一季及第二季均持有3,044,612股iShares比特幣ETF（美股：IBIT），股數沒有改變，季末市值則由約1.17億美元降至1.01億美元。換言之，市值回落主要來自價格變動，並非HMC減持。

哈佛優勢在私人市場

SpaceX成為最大持倉，也突顯大型大學基金與一般投資者的差別。HMC年度報告顯示，哈佛有41%資產投放私人股權，涵蓋風險投資及成長型風險投資，並透過逾100個外部投資夥伴尋找投資機會。

研究亦發現，大型大學捐贈基金一般配置較多另類資產，長期回報相對較高，但不同年份的波動亦可以很大。較早期研究指出，基金經理挑選能力及主動管理，往往比單看股票、債券或私募股權比例更能拉開回報差距。美國國家經濟研究局亦指出，部分頂尖大學基金過往能在私募股權取得較佳表現，原因之一是有能力進入一般投資者較難接觸的優質基金。

一般投資者多數要等企業上市後才能入場，大型捐贈基金則可在企業仍屬私人公司時提早參與。SpaceX今年上市後，普通投資者才可在交易所直接買入，哈佛手上的持倉已值22.1億美元，反映私人市場投資帶來的時間優勢。

哈佛第二季13F表面上由SpaceX佔去一半，背後反映的卻是HMC同時利用私人及公開市場捕捉長期增長。SpaceX最搶眼，亞馬遜、台積電及英偉達獲加倉亦值得留意。

私募股權也不是規模愈大愈有利。2025年研究估算，基金規模每增加1%，扣除費用後的內部回報率平均下降約0.1個百分點，反映資金規模愈大，尋找足以推高整體回報的優質項目亦愈困難。

哈佛的優勢未必只在選中哪一隻股票，更在於能否提早進場，並有足夠時間等待企業價值兌現。