阿里為AI單季狂燒700億元人民幣雲收入大增45% 豪賭AI支出3年回本中美AI燒錢戰誰能贏到最後？外資大行齊唱好阿里現價值博嗎？

By Chant Zhao on 21 Aug 2026

阿里巴巴（港股：9988；美股：BABA）最新季績出爐，表面看營收穩步上揚，季度總收入達2,689.53億元（人民幣，下同），按年升9%，但細看之下，單季竟狂燒近700億搞AI基建，導致自由現金流轉負，驚現447億元淨流出！昔日的賺錢機器，如今甘願「大出血」豪賭未來。阿里巴巴CEO吳泳銘直指AI已成最確定的增長引擎，全棧AI能力正帶來豐厚回報。高盛、摩根大通、瑞銀等外資大行卻罕有地一致唱好，大讚雲業務與AI收入展現驚人爆發力。業績公佈後，昨夜美股股價曾跌逾6%後倒升逾1%，今日港股股價卻高開逾2%後一度轉跌3%。為何華爾街與亞洲投資者看法大相徑庭？面對中美科技巨頭的AI軍備競賽，主打免費的「通義千問」能否殺出重圍？一文拆解背後真相！

拆解業績震撼彈，利潤暴跌換來雲端爆發

阿里巴巴季度總收入達2,689.53億元，按年升9%，表現略勝預期。然而，利潤端卻承受極大壓力，經營利潤大跌57%至151.61億元。最令市場震驚的是，資本開支（Capex）按年狂飆75%至676.78億元，直接導致自由現金流大幅擴大至446.7億元淨流出，明顯轉負。阿里管理層毫不諱言，現階段正採取激進策略，果斷以短期利潤換取AI領域的長期競爭力。

本季度，阿里重新調整電商業務披露口徑，將中國電商、中國即時零售、國際電商與全球B2B統一納入新組建的阿里巴巴電商集團。中國即時零售首次以相對完整的業務口徑披露，收入達到532.95億元，按年增長45%，包含淘寶閃購、盒馬以及天貓超市即時配送業務，增長主要由淘寶閃購和盒馬推動。在即時零售上，阿里重新調整電商業務口徑，明確提出即時零售板塊預計將在2029財年實現整體盈利，長期有望貢獻平台整體交易額30%。

阿里AI雲與算力服務收入484.37億元，增速高達45%，創下22個季度以來新高。同時，AI相關產品收入123.76億元，連續12個季度錄得三位數增長。巨額AI投資並非「掟錢落海」，吳泳銘在業績會上大派定心丸，強調全棧AI能力帶來商業化回報持續提升，AI商業化已進入「增長提速、利潤率攀升」階段，按現時AI產品平均毛利計算，龐大資本支出預計在三年內即可回本，若毛利率持續攀升，回報週期將進一步縮短。這種「以退為進」的策略，正是科技巨頭在AI時代搶佔制高點的必殺技。

大行極罕有齊唱好，股價走勢為何冰火兩重天？

業績出爐後，高盛、摩根大通、瑞銀及傑富瑞等頂級大行一致給予「買入」或「增持」評級。華爾街看重三個核心「確定性」：首先，雲業務第三季增速指引超越50%，動力澎湃；其次，MaaS（模型即服務）年化收入已突破160億元，印證AI商業化進度理想；最後，核心電商業務企穩，而AI應用業務虧損已於6月見頂。大行普遍認為，現時估值極具吸引力，甚至形容初期股價回調是「逢低吸納」的絕佳良機。

績後股市反應相當戲劇性，阿里美股股價曾急挫逾6%，最終收盤倒升逾1%；反觀阿里港股開市股價曾升逾2%，隨後卻掉頭倒一度跌3%。美亞股市走勢背馳，反映出市場對「短期現金流惡化」與「長期AI潛力」存在嚴重分歧。亞洲資金傾向避險，憂慮燒錢無底洞；華爾街則着眼於三年回本期後的龐大利潤。若投資者認同AI是未來十年的唯一風口，目前股價確實具備不俗的值博率。

中美AI終極對決，誰能捱過殘酷淘汰賽？

中美科技戰早已由晶片蔓延至大模型，阿里將旗艦級AI模型「通義千問」（Qwen）作為「開放權重」給全球網民低成本使用，此舉大受歡迎，管理層稱Qwen系列全球下載已逾30億次，2026年Qwen系列下載約20億次，遠超Kimi等大型新模型。

Qwen、Kimi、MiniMax（0100）等國產「開放權重」模型未必已全面超越美國最頂尖模型，但「夠強、便宜、可自行部署」的路線正向全球擴散，直接向OpenAI、Anthropic、Google等閉源高價模式施壓，實實在在地威脅美國AI巨頭的地位。中國AI真正的武器，可能不是跑分第一，而是把AI變成廉價基建。

美國一樣在瘋狂燒錢，微軟（美股：MFST）、Google（美股：GOOGL）、Meta（META）及亞馬遜（美股：AMZN）今年資本開支預計合計約7,600億美元（約5.96萬億港元），較2025年4,130億美元接近翻倍，部分巨頭亦已出現自由現金流轉負。

狂燒銀紙過後，究竟誰能笑到最後？答案在於核心業務的「造血」能力。美國科技巨企固然財雄勢大，但中方企業同樣擁有龐大電商版圖及雲端雙引擎作為後盾。只要阿里核心電商繼續提供穩定現金流，並成功將龐大算力轉化為實質商業利潤，便有足夠底氣打贏這場持久戰。在殘酷的淘汰賽中，唯有真正掌握底層技術、兼備強大變現能力的玩家，方可傲視同儕。