百度第2季純利暴跌68%至23億人民幣股價跌逾1成互聯網搜尋龍頭兼擁崑崙芯 AI巨頭為何跌跌不休？

By thomas.chan on 19 Aug 2026

Digital Editor

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當港交所（0388）周三交出破紀錄「半年百億純利」的亮麗業績，帶領恒指大盤艱難收復失地之際，曾被無數散戶寄予厚望的中國互聯網及AI巨頭百度（港股：9888；美股：BIDU），卻獨自在寒風中瑟瑟發抖。百度周三最新公佈的第二季財報猶如一枚震撼彈，季度淨利潤按年暴跌68%至23億元人民幣，消息一出，其美股及港股均應聲下挫，港股更一度急逾14%，至收市仍跌11%。一眾深信「中國AI信仰」的小股民不禁要問：手握文心一言AI大模型、坐擁自家研發崑崙芯的中國AI龍頭，為何股價會跌跌不休？究竟這是撈底良機，還是沽貨止蝕的最後機會？

要拆解百度的困局，必須先看透其財報背後「冰火兩重天」的業務結構。無可否認，若單純以人工智能發展的維度來衡量，百度的季度業績成績單其實相當耀眼。期內，AI業務為公司貢獻了125億元人民幣的收入，佔整體一般性業務收入的半壁江山（約5成），按年增長達25%。當中，作為AI基礎設施的雲端運算業務更是一馬當先，GPU雲端收入按年狂飆近三倍，連續四個季度實現三位數增長。這份成績足以印證百度創辦人兼行政總裁李彥宏的豪言，百度確實正成功從一家傳統搜尋引擎公司，蛻變為以AI為核心的科技企業。

然而，華爾街與香港的投資者向來現實，長遠的科技願景無法立刻填補眼前的資金缺口。拖垮百度這份業績的致命傷，正是其賴以起家的傳統核心：網上（搜尋）廣告營銷業務。在宏觀經濟疲軟及消費降級的陰霾下，廣告商投放預算轉趨審慎，加上百度為搜尋引擎進行AI化改造，在短期內無可避免地削弱了變現能力。結果是，百度的網上營銷收入按年下跌近兩成，連續四個季度錄得雙位數跌幅。這種「舊引擎失速、新引擎尚未完全發力」的青黃不接，令季度總收入下跌4.2%至313.25億人民幣，未能達到市場預期。

更令市場憂慮的是，發展人工智能是一場極其燒錢的無底洞軍備競賽。雖然百度的AI雲端業務毛利率正在改善，但另一邊廂，AI應用端的付費轉化率仍處於探索初期。儘管百度推出了多款AI辦公產品及無程式碼應用生成平台，更佔據了市場領先份額，但龐大的活躍用戶群體尚未能轉化為實質且豐厚的利潤。外界普遍擔心，在核心廣告業務持續萎縮的情況下，百度是否還有足夠的血氣與現金流，去支撐文心大模型及崑崙芯後續的龐大研發開支。
面對市場的質疑與沉重的沽壓，管理層並未退縮，反而積極對外釋放利好訊號。CEO李彥宏在業績電話會議上大派定心丸，強調文心大模型將重回國內第一梯隊。更值得留意的是其隱藏資產的價值爆發力。據悉，專注AI晶片研發的崑崙芯需求極度旺盛，正積極推進上市程序；摩根大通甚至給出最高達340億美元的歸屬估值，幾乎與百度當前的整體市值相當。此外，無人駕駛的士「蘿蔔快跑」正加速全球佈局，從杜拜到倫敦，甚至在香港機場島啟動全無人駕駛測試，商業化前景逐漸明朗。加上公司正推進香港雙重主要上市並有望納入港股通，這無疑為未來的資金流動性打下一支強心針。

在股價經歷了洗倉式的下跌後，投資機構對百度的看法出現了明顯的分歧。一方面，美國銀行及巴克萊等投行因擔憂廣告業務前景而下調了百度的目標價；但另一方面，華爾街的頂級「聰明錢」卻在暗中掃貨。傳奇對沖基金經理德魯肯米勒旗下的家族辦公室，在清倉中概股兩年半後，罕有地於第二季重新建倉百度，而大衛·泰珀、摩根士丹利等重量級機構亦同步增持。這反映出在悲觀的情緒背後，部分長線資金已經開始押注百度過度被低估的AI基建價值。

總括而言，百度的暴跌並非單純的業務崩盤，而是一頭互聯網巨象在轉型AI過程中所必須經歷的劇烈陣痛。傳統廣告這頭現金牛正在老去，而AI與自動駕駛的新生力量雖然強大，卻仍需時間去孕育成熟的商業模式。對於投資者而言，現在的百度猶如一場考驗耐性的千億賭局：若能在這場漫長的寒冬中熬過去，讓AI應用的利潤成功反哺龐大的基建投入，迎來的將是脫胎換骨的爆發；但在此之前，市場恐怕仍需忍受一段顛簸不平的動盪期。

事實上，百度（9888）手上仍有兩大王牌，有機會令到百度股價大翻身。首先是百度旗下的晶片公司崑崙芯正籌備上市集資，繼今年1月以保密形式向香港聯交所遞交上市申請後，百度亦正推動崑崙芯在內地A股科創板上市。換言之，崑崙芯正可能布局「A+H」雙資本平台，有可能「先H後A」，或同步「A+H」。消息指，崑崙芯在港上市計劃尋求至少1000億元人民幣的市場估值，若成事，百度股價勢必獲得大提振。