先殺韓股再炒爆美股？韓國散戶連環爆倉後 SK海力士美股ADR狂飆27% 巴克萊唱好翻倍至330美元，背後隱藏大戶割韭菜陰謀？

By Chant Zhao on 15 Jul 2026

大戶又割韭菜！韓國SK海力士上周五在美國上市，大量韓國散戶近日以孖展重注買入槓桿式海力士ETF望發達，卻遇上沽貨浪潮，致數十萬年輕人「爆倉」甚至破產。唯當散戶輸清光後，大戶即反手大舉入市，令美國上市的SK海力士（韓股：000660；美股：SKHY）昨夜股價狂升27.29%，收市報193.92美元創新高，較149美元招股價高出約30%，韓國散戶則不幸地慘成犧牲品。

若以昨日韓股收市價換算，美股溢價一度超過50%。美股情緒直接帶動今日海力士韓股股價急升約14%，韓國KOSPI指數抽升逾7%，觸發升市熔斷機制，程式買盤暫停5分鐘。

海力士韓股周一曾勁挫15%，觸發全韓國市場150萬槓桿散戶被追孖展即保證金，其中超過40多萬帳戶已「爆倉」即是被強制平倉，創下韓國歷史紀錄。兩日之間，同一家公司先在韓股製造血案，再於美股上演煙花，難怪市場開始追問，究竟是價值重估，還是一場流動性獵殺？

槓桿陷阱變屠宰場：券商報告引爆「機械式賣壓」血洗散戶

此場慘烈的金融風暴源於韓國本地券商KIS發表的一份業績預測報告，雖然該券商預測SK海力士第二季營業利潤達60.4萬億韓元，但由於該數據低於市場共識約8%，隨即被大戶利用作為借口發動猛烈拋售。券商報告指出，SK海力士旗下高頻寬記憶體（HBM）因受長期合約價格鎖定限制，未能即時反映現貨市場的升幅，整體均價表現因而被拖累。消息導致SK海力士韓股股價在兩日內曾暴跌逾兩成，跌穿200萬韓元關口，低見167.8萬韓元，較6月份的歷史高位累計回調幅度逾四成。

海力士韓股股價急挫，隨即觸發了韓國新興「單一股票兩倍槓桿ETF」的連鎖爆倉慘劇。此類衍生工具在韓國散戶群體中極受歡迎，散戶持有比例高達九成以上，然而產品背後存在致命的「機械式調整持倉」機制。當標的股份大跌，槓桿ETF必須在收市前於市場強制拋售更多正股，以維持每日兩倍槓桿的承諾，從而陷入「越跌越賣、越賣越跌」的死亡循環。結果，追逐高回報的數十萬名韓國散戶在幾天內目睹槓桿產品價格暴跌五成，在恐慌踩踏與強制斬倉中血本無歸，莊家成功在市場底部吸納了大量廉價籌碼。

根據韓國金融監督院的官方數據，單在周一（7月13日），全韓國市場的單日強制平倉總額高達3,442億韓元（約18.2億港元），創下年內最大規模的爆倉潮。當天孖展被追繳人數約150萬戶，估計徹底爆倉（本金清零）人數則介乎40.5萬至46萬戶。

美股上市強勢護航：巴克萊吹哨喊翻倍與超高溢價

當韓國散戶因槓桿好倉爆倉而哀鴻遍野，紛紛倒在黎明前之際，華爾街大戶卻在周二迅速吹起反攻號角。外資投行巴克萊昨日高調發表首份SK海力士美股研究報告，給予「增持」評級，並將目標價一口氣定於330美元，較周二收市價隱含高達一倍的上行空間，預言股價有望在未來一年內實現翻倍。巴克萊分析師Simon Coles明確指出，科技行業記憶體供不應求的局面將長期延續，SK海力士在AI核心晶片HBM領域的絕對領先地位將賦予其極強的定價溢價能力，驅動2027年營收顯著超越市場共識，且屆時持有的現金儲備將達市值的40%以上，具備開展巨額股份回購的龐大彈藥。

與此同時，權威半導體研究機構SemiAnalysis亦高調發表題為《在他人恐懼時保持貪婪》的看多報告，預測SK海力士第二季DRAM綜合均價將環比大漲45%，力撐公司基本面堅不可摧。受此雙重利好轟炸，剛於納斯達克上市交易僅三天的SK海力士美股ADR在周二單日瘋狂暴漲27.3%，不僅完全收復失地，更將美股相較於韓股的溢價推升至51%。由於美韓兩地市場存在股票轉換限制，傳統套戥機制難以低成本運作，大戶在美股市場肆無忌憚地拉抬ADR價格，令沽空美股ADR的散戶淡倉亦慘遭「挾淡倉」血洗，實現了多空雙殺。

熔斷奇觀引人深思：大戶跨國操縱背後的冷酷真相

美股ADR的癲狂表現，在今日亞洲交易時段引發了韓國股市的連鎖反應。受美國通脹大幅降溫引發的利率下行預期，以及晶片板塊大漲的外部利好帶動，韓國KOSPI指數抽升逾7%，觸發升市熔斷機制，程式買盤暫停5分鐘。三星電子（南韓代碼：005930）大漲7%，SK海力士韓股亦在恐慌散戶回神前急速拉升超過10%。此種極致的V型反轉極具諷刺意味，昨日才被強行斬倉傾家蕩產的韓國散戶，只能眼睜睜看著股價在自己離場後拔地而起，卻再也沒有資金重新入局。

如此精準且血腥的市場走勢，難免令人懷疑背後存在國際大戶與本地機構的聯手圍剿。莊家先是挑選市場高位釋放低於預期的利淡報告，引發單一股票槓桿ETF的連鎖踩踏拋售，將高槓桿的散戶好倉逼至爆倉邊緣以完成「震倉」洗盤。隨後在美股發行ADR的關鍵時刻，利用國際投行的評級報告在美股市場低調吸籌、強力拉升，再將升勢傳導回韓國本土市場。此種跨市場的資本操縱手段，充分暴露了散戶在面對精準算法和全球化資本定價權時的極度被動。槓桿在牛市中雖能放大回報，但在大戶眼中，密集的散戶槓桿持倉只是一塊在反轉來臨時最容易被收割的肥肉，其留給廣大投資者的思考，遠比短期股價的漲跌更為沉重。