【港股想升都難？】港股6月至今抽水逾千億 AI科技股為何急於補血？

By Johnny Zhu on 10 Jul 2026

從6月至今，上市公司透過配股、可換股債、票據及債券等方式密集補血。單計可核實直接配股、CB、票據及債券，規模已超過1,000億港元；若把建滔集團（0148）配售建滔積層板（1888）舊股，以及快手（1024）旗下可靈AI外部融資上限一併納入，融資規模更高達約1,348億港元。一級市場IPO新股上市熱潮未減，二級市場又積極抽水，是否這個原因導致港股一蹶不振？為何股份急於這個時候補血？本文將會詳細拆解這波「抽水潮」。

AI狂吸水 7月以來抽逾600億元

6月至7月最大主線，明顯落在AI及科技股份。智譜（02513）7月配售新H股，集資約314.1億港元，所得款項用於大模型研發、算力資源、業務拓展及營運資金。稀宇科技 MiniMax-W（00100）亦出手，透過配售新股及發行零息可換股債，合共淨籌約160億港元，約80%資金用於AI基礎設施及模型研發。

AI芯片股亦不甘後人。壁仞科技（06082）配售新H股，集資總額約70.69億港元；天數智芯（09903）亦配售新H股，淨籌約70.34億港元。單計智譜、MiniMax、壁仞科技及天數智芯四宗7月AI相關融資，規模已接近615億港元。若再加上4月已完成配股的商湯科技（00020），AI板塊年內再融資規模進一步擴大。

大型科網平台亦沒有缺席。騰訊控股（00700）6月完成發行美元及人民幣票據，合計本金額折合約365億港元，期限介乎10年至30年。快手（01024）旗下可靈AI則引入外部資本，增資上限達204.47億元人民幣，約222.9億港元。雖然該交易並非快手上市公司直接配股或CB，但市場訊號相當清晰：AI視頻生成已成為平台公司最想放大估值的資產。

為何偏偏當前抽水？

今輪集資潮背後，最重要是市場窗口重新打開。過去兩年，港股估值低迷，不少公司即使有融資需要，也要面對大幅折讓及股價急跌風險。今年科技股及AI股估值回暖，成交轉旺，機構投資者願意重新參與大額配售，上市公司自然趁窗口重開出手。

更重要是，AI競爭已經進入燒錢階段。大模型訓練、推理部署、GPU採購、數據中心租用、芯片供應鏈、全棧軟件平台，每一項都需要巨額現金。AI公司不再只是比拼模型參數和用戶增長，而是比拼誰有更多資金承受長時間資本開支。無論海外企業還是內地企業，誰手上現金更多，誰就有更大空間燒錢、試錯及搶客。

企業亦不想等到市況轉冷才融資。目前利率仍處相對高位，普通債務成本不低，股票市場窗口亦可能轉瞬即逝。若股價已反映市場憧憬，企業透過配股、CB或長年期票據提前鎖定資金，較日後被迫低位融資更有利。換言之，今輪抽水不只是因為缺錢，也是企業趁「有價、有量、有故事」時先行補彈藥。

股價升得快融資更易落袋

另一個具備AI概念的就是PCB行業，建滔集團（00148）6月配售建滔積層板（01888）舊股，淨籌約117.66億港元，所得款項用於PCB業務擴產、研發、還債及一般公司用途，背後仍與AI伺服器、半導體及高階電子產業鏈資本開支升溫有關。

AI浪潮不只推高模型公司及芯片公司融資需求，亦把資金需求推向上游及中游產業鏈。高階PCB、伺服器、數據中心、電源管理及散熱供應鏈，都需要新產能和技術升級。建滔大額套現，某程度反映傳統電子材料龍頭亦在為新一輪產業周期預留彈藥。

集資潮會否壓住港股升勢？

港股近期走勢反覆，二級市場集資潮或許是其中一個被低估的原因。市場好不容易重拾成交，AI、科技及新股氣氛轉旺，但上市公司隨即趁窗口密集配股、發CB及發債。

換言之，港股不是沒有故事，而是故事剛炒起，企業已經趁高位先行補血。若集資所得最終能轉化為研發、產能、收入及盈利，市場仍會重新給予估值；但若資金只用於短期補血或還債，投資者自然會更謹慎。

對投資者而言，抽水潮既反映市場回暖，也帶來攤薄和沽壓。真正關鍵，不在於企業抽了多少水，而在於抽水後能否交出增長。若資金真正轉化為研發、算力、產能及商業化收入，集資可以成為下一輪增長引擎；若只是趁高位補血，股價故事便可能比現金流走得更快。

散戶如何應對？

目前港股非常值得繼續密切關注。中信証券的報告認為，港股在估值與基本面上，市場先前的悲觀預期已充分反映，2026年盈利增速預期已在10%附近築底企穩，而動態市盈率在反彈後也僅10.31倍，配合近期個股頂著巨大解禁壓力逆勢大漲，可見市場信心與底部支撐正顯著修復；

其次，中信証券指出，美、韓及A股科技板塊交易過熱引發全球資金再平衡，港股憑藉低估值窪地與互聯網龍頭的AI、雲服務重估邏輯，成功承接外資回流（5月以來累計流入達750億港元）；最關鍵的是，在市場情緒回暖與增量資金進場的催化下，隨時可能觸發強勁的空頭回補（Short Squeeze）「夾淡倉」，進一步引爆結構性的反彈行情。