觸發舉牌門檻！段永平公司增持泡泡瑪特至5.7%成第二大股東持倉市值逾122億稱王寧產品觸覺達喬布斯級別

By Shiney Xu on 28 May 2026

知名投資者段永平近期因「買入泡泡瑪特」引發市場關注。港交所5月27日權益披露顯示，由他控制的H&H International Investment, LLC大手增持泡泡瑪特（9992），一致行動方持股比例升至5.69%，觸發舉牌披露門檻，並成為僅次於王寧的第二大股東。段永平此前多次公開讚賞泡泡瑪特及創辦人王寧，更盛讚王寧具備「喬布斯級別」的產品洞察力。惟市場對泡泡瑪特的增長放緩及單一IP風險仍存疑慮。這場百億級的重倉對決，究竟是長線價值的勝利，還是逆勢接火棒？

沽期權建倉加近15億增持

港交所權益披露顯示，5月25日，知名投資者段永平通過H&H International Investment以每股150港元平均價格，買入982.32萬股泡泡瑪特，交易總額達14.7億港元。完成增持後，其持股總數增至7,637.16萬股，佔總股本5.69%，首次突破5%強制披露門檻，真實倉位全面曝光。

值得留意的是，披露文件顯示段永平同時持有3,752萬股以實物交收的上市衍生工具。市場拆局指出，這意味他早前極可能透過「沽出認沽期權（Short Put）」的方式提前低吸建倉。這種操作極具段氏風格：若股價未跌穿行使價，可安穩賺取期權金；若股價下跌，則能以更低成本接貨，與散戶盲目「高追」有本質區別。在5月28日，泡泡瑪特股價曾漲超4%，最新報161港元，段永平持股市值已逾122億港元。

盛讚王寧產品觸覺如喬布斯

段永平近期對泡泡瑪特的關注度持續升溫。5月7日，他在社交平台發文稱已「把中國神華全部換成了泡泡瑪特」，在投資圈引發巨大關注，意味其不僅看好泡泡瑪特，更是進行了明確的倉位切換。此前他已多次公開表達對泡泡瑪特商業模式及王寧個人能力的高度認可，並坦言「很久沒有這種興奮感了」。

在5月26日與網民的互動中，有網友提問王寧是否像喬布斯（Steve Jobs）一樣，既是「報時人」（擅長短期把握機會）又是「造鐘人」（建立長期持續運轉的企業體系）。段永平給予了極高評價：「我覺得王寧對自己產品的理解以及追求，和喬布斯是一個級別的，至少未來會是的。王寧對商業的理解，好像比喬布斯還要強一點點。」他從企業家視角解釋，自己曾是「企業家」，能看懂王寧有多厲害，且王寧還年輕，至少能再幹25年以上，「這個複利是嚇人的」。

對於市場對Labubu單一IP的擔憂，段永平回應稱：「我看的是這家公司，公司的商業模式和企業文化。」他總結泡泡瑪特的壁壘包括已建立的用戶關注度、藝術家簽約壁壘、全球門店布局，以及王寧及其團隊，強調這些壁壘能讓喜歡潮玩的人們一直關注泡泡瑪特。

百億重倉背後的爭議與風險

段永平的重倉押注與市場的集體疑慮，形成了當前關於泡泡瑪特最尖銳的認知分歧。泡泡瑪特2026年第一季收益按年大增75%至80%，但業績公布後股價卻連跌兩日，蒸發逾百億市值。

市場擔憂集中在三大核心問題。增長放緩方面，2025年下半年起泡泡瑪特連續兩季收入按季下跌，2026年首季再降16%至18%，王寧更將全年收入增速目標下調至「不低於20%」，低於機構預期的30%以上。海外流量退潮方面，首席營運總監坦承，2025年海外高速增長很大程度依託爆款紅利，2026年更依賴精細化運營，大批海外用戶由Labubu引流而來，對其他IP認知度較低。單一IP結構風險方面，Labubu對海外業績貢獻佔比極高，一旦熱度回落將直接壓制收入，德銀數據顯示2025年第四季海外銷售額按季下跌27%。